g0g0身体僕は十二月の始めに直子に手紙を書いてc冬休みにそちらに会いに行ってかまわないだろうかと訪ねた。レイコさんが返事を書いてきた。来てくれるのはすごく嬉しいし楽しみにしているcと手紙にはあった。直子は今あまりうまく手紙が書けないので私がかわりに書いています。でもとくに彼女の具合がわるいというのでもないからあまり心配しないように。波のようなものがあるだけです。　　金融科技公司 Alloy的首席技术官查尔斯·赫恩(Charles Hearn)则提出担忧，他认为这款产品藏了“黑盒子”。这意味着AI智能可以给出答案，而人类却无法追踪它是如何给出答案的。这个过程可能会使其难以满足金融服务业的合规要求。BWFBh-LiLbh3tz4T16nVDlVH-2024年中投资展望：分歧中寻找机遇

　　来源：景顺投资

　　增长超出预期

　　尽管年内全球经济预期有所放缓，但许多市场的增长依然相当稳健。

　　降息在即

　　尽管对通胀回落幅度未如预期，但预期主要央行快将降息。

　　分歧再现

　　我们相信，未来各个经济体的经济及市场复苏程度不尽相同。

　　全球经济正处于一个疲软期，不过，尽管市场普遍预期2024年全球经济将有所放缓，但大部分主要经济体的增长及通胀表现超出预期。分歧再度成为主题，未来各个经济体的增长及通胀步伐可能不一。

　　我们对今年随后时间的展望聚焦于各国的通胀路径，以及央行官员于落实宽松货币政策时如何权衡各种风险。

　　Kristina Hooper

　　景顺集团首席全球

　　市场策略师 

　　下半年，我们预期大部分西方已发展经济体的通胀将进一步放缓，而且我们认为美国以外地区的通胀回落幅度会更大。在增长方面，全球经济整体仍处于疲软期，但我们预期各经济体的表现将出现分歧。

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　　更多精彩观点

　　宏观观点

　　增长在向好——但不均衡

　　●尽管多个经济体均实施限制性货币政策，但经济增长仍颇具韧性。

　　●增长率似乎在向趋势水平靠拢，包括欧元区增长回升及美国增长靠稳。

　　通胀进展不一，但趋势向好

　　●我们预期通胀将持续回落，但美国速度较慢，而欧元区速度相对较快。

　　●日本通胀率可能会在2%的目标附近企稳。

　　多个主要经济体有望降息

　　● 鉴于通胀重现回落趋势，主要央行将更有空间开始下调政策利率。

　　●降息时间与幅度将因国家而异，其中欧洲将率先降息，美国随后；日本央行正略为收紧货币政策。

　　产业政策预示未来

　　差距将继续扩大

　　●除贸易壁垒之外，主要经济体还加强国家补贴及激励措施，以推动私募资本开支。

　　● 这些措施可能会推动短期增长差距进一步扩大，但长期效果尚未确定。

　　● 部分国家可能比其他国家更成功。

　　关键风险及主题

　　●地缘政治选举及金融风险正受到密切关注，并可能促使我们改变观点。

　　市场观点

　　尽管我们的展望聚焦于分歧

　　但我们察觉到关键资产类别的机会

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　　固定收益

　　固定收益资产估值较高，收益率曲线倒挂且信贷利差较窄。短期内，我们倾向于对利率进行区间交易。技术因素十分利好，中期内，我们相信当前债券收益率缔造买入机会。

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　　私募市场

　　高收益率及接近零水平的存续期令贷款及私募信贷在‘利率于更长时间内保持高企’的环境下具有吸引力。随着可动用资金不断积累，私募股权普通合伙人加大部署的动力充沛。

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　　新兴市场

　　美联储重新转向‘利率于更长时间内保持高企’立场，抑制资金流向新兴市场，但个别市场的吸引力不容忽视：印度经济快速增长；土耳其、阿根廷经济复苏；拉丁美洲及中东欧高收益率。若美联储落实降息，我们预期美元将走软，从而支撑新兴市场资产类别。

　　投资启示：

　　未来时期看好的资产

　　01

　　下行

　　通胀居高不下、增长放缓

　　●政策紧缩的长期滞后效应或者通胀持续高企刺激政策进一步紧缩，都可能引发硬着陆。

　　●不管是哪种情况，投资影响相似，但短期表现将很可能有所不同；长存续期债券及股票很可能在早期硬着陆情境中更早表现优秀，但在通胀持续高企情境中则表现逊色。

　　我们看好的资产…

　　现金

　　股票：

　　防御股，例如：消费必需品、医疗保健、公用事业

　　固定收益：

　　长存续期主权债券

　　货币：

　　非美元、非商品防御性货币，例如：瑞士法郎、日元

　　02

　　基线

　　2024 年抗通胀进程持续

　　下半年经济增长重新加速

　　●随着抗通胀进程持续及许多主要已发展经济体开始实行宽松政策。2024年下半年全球经济增长企稳，且增长接近（但仍低于）趋势水平。实际工资增长亦加快。

　　●世界其他地区的经济增长将高于美国。欧洲及英国的通胀表现更好，且将先于美国减息。鉴于当局实施更多财政刺激政策，中国经济增长亦企稳，且有望于2024年下半年有所改善。

　　我们看好的资产…

　　股票：

　　– 周期股，包括价值股及小型股

　　– 已发展市场（美国除外）及新兴市场股票

　　固定收益：

　　– 中性存续期

　　– 更高质素的非投资级别信贷，包括银行贷款及高收益信贷

　　– 新兴市场当地及硬通货债券

　　货币：

　　非美元外汇，如欧元、英镑及巴西雷亚尔

　　03

　　上行

　　抗通胀进展迅速、增长向好

　　●通胀快速回落至央行目标水平（尤其是在美国），将为各国央行于2024年下半年放宽政策创造空间及利好增长。

　　●这应包括核心通胀势必沿着更平滑的轨迹下降，继而推动美联储更快速及更大幅度地放宽政策，从而带来正面的溢出效应。这应利好周期性更强的资产。

　　我们看好的资产…

　　股票：

　　– 欧洲、中国及新兴市场

　　– 价值股及小型股

　　– 基础资源、工业、金融

　　固定收益：

　　高收益信贷

　　货币：

　　澳元、加元

　　商品：

　　工业商品，特别是金属

　　资料来源：景顺，截至2024年5月31日。

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