久久碰久久碰緑と二人でウィンドウジョッピングをしながら歩いているとcさっきまでに比べて街の光景はそれほど不自然には感じられなくなってきた。　　年关将至，冰箱也要被年货塞满了。但要注意的是，冰箱内食物不管是太满还是太空，都会比较耗电，一般放置三分之二的食物最为省电。4gFYUNof-iNbldsUQrVeTTSt3l-Gangtise投研日报 | 2024-06-14

　　来源 Gangtise投研

　　制造 | 科技（12家）

　　01． HBM分析师表示，HBM的需求日益增长，而供给端三大原厂的产能紧张，预计2024年和2025年的产能已全部售罄。原厂已对2025年的HBM涨价5~10美元/个。海力士、三星和美光的当前HBM产能分别为70K、75K和15K，预计到2024年底海力士和三星将扩产30~40%，分别至110K和130K，美光维持在15~20K。2024年HBM的总产能预计为250K/月，占DRAM产能的14%。

　　02． 液冷专家表示，国内数据中心能效评估以PUE为核心标准，北方地区标准为1.2，南方为1.25，八大算力节点之外的新建数据中心不得高于1.3，部分地区标准存在差异化，如北京地区要求PUE在1.15以下。在传统的数据中心建设中，基础设施造价占比约为总造价的15%，其中液冷占比仅为7.5%，目前基础设施造价在计算中心总造价的占比已降低至5%左右。液冷造价比传统风冷高25~30%，单相浸没式液冷造价比风冷高20%左右。

　　03． 服务器分析师称，在国产替代的背景下，服务器国产化的空间非常大。在AI跟信创的双重催化下，预计2024年服务器厂商会迎来良好的业绩表现。5月份移动公告近200亿元的AI服务器大单，预期2024年另外两家运营商以及政府、金融行业等也会释放新的订单需求。2023年生成式服务器出货约大几十亿元接近百亿元，预计2024年达到200多亿元接近300亿元。

　　04． 光模块分析师称，光模块解决片间互联功能的重要程度越来越高。2024Q2B系列开始发货，预计H2集中放量，与之匹配的1.6T光模块会在2024Q4开始出货。目前出货量在30万只左右，台积电供应给英伟达的CoWoS产能大部分集中在B系列芯片，H系列的GPU出货会非常少，预计2025年相应的1.6T光模块出货量会呈爆发式的增长，预计2025年1.6T光模块的出货量在500万只左右。

　　05． 挖机分析师称，2024年5月挖机行业销量为1.78万台（同比增长6%），5月同比增速显著高于4月（同比增速为0.27%），销量增长主要归功于内需的持续改善。2024年1~5月挖机内销量同比增长1.8%，后续月份挖机内销量预计会持续改善，主要原因是2023年底发布的万亿国债项目持续推进中，挖机下游开工率正在逐步提升。2024年1~5月工程机械整体出口额同比增长1.9%，预计全年出口额将保持小幅增长。

　　06． 车路协同专家表示，北京高级别自动驾驶示范区建设已经进入4.0阶段，车路云一体化项目覆盖约6000个路口，涉及大范围的路口改造，对其他城市产生了标杆效应。从北京的实践来看，目前感知端毫米波雷达应用较多，其在性能和成本方面具有优势。云控中心和边缘计算单元约占总投资的30~40%。

　　07． 华为汽车分析师表示，对标理想2023年汽车月销3~4万辆，毛利率达到20%以上，净利率为7%左右，叠加华为鸿蒙智行品牌基本是高价位车型，如果月销破4万辆，华为车有望实现盈利状态。预计2024年华为鸿蒙智行品牌销量超50万辆，其中问界贡献销量40万辆，智界贡献销量7万辆，智界贡献3万辆。

　　09． 新能源车专家表示，phev、燃油车和商用车不包含在此次欧盟加征关税的商品中，仅针对纯电动乘用车。虽然中国国内有提议加税作为反制，但目前不确定是否实施。商务部表示对欧盟关税不满，但中国不太可能进行贸易战。反制可能针对对方优势产品，如法国白兰地，而非直接针对汽车。尽管欧盟对中国汽车加税，但由于中国在成本上仍有30%以上的优势，根据不同车型，这一优势可能更大，因此中国企业出口至欧盟仍有可能盈利，只是利润空间缩小。此外，在欧美国家联合打压中国的背景下，新兴市场如土耳其和墨西哥已经对所有汽车产品增税；巴西计划逐步取消电动汽车的零关税政策，预计到2026年电动车关税将与燃油车一致，达到35%，这被认为是针对中国的举措。

　　消费 | 医健（3家）

　　01． 影视分析师表示，2024年端午节三天票房近4亿元，同比下滑60%，主要系基期影响、高考因素扰动以及单部影片销售表现不佳等。暑期档影片定档节奏稍晚，部分重点影片如《哪咤》尚未定档。

　　材料 | 能源（3家）

　　01． 钢铁分析师表示，目前国内房地产复苏前景仍不明朗，短期房地产用钢仍有下滑趋势，需求占比在逐渐下降，而基建和制造业需求量将持续上升。另外，2024年3~4月国内粗钢产量分别同比下降7.8%和7.2%，预计全年供给收缩幅度将超2021年和2022年水平，螺纹钢全年均价或在3000~4000元/吨。

　　02． 煤炭分析师称，以新疆巴里坤煤炭计算，坑口单吨5500大卡成本为260元，到甘肃玉门运费为200元，再到曹妃甸运费为426元，疆煤到港综合成本在850元左右，如果港口价格跌破850元，则将影响疆煤生产积极性。另外，单吨700元的长协煤价对电厂较为理想，盈利较好，如果煤价下跌将导致代理购电价格的下滑，电厂不希望如此。中期角度，预计港口煤价中枢在850元以上，叠加山西煤炭增产有限，2024年煤价高点或突破1000元。

　　金融 | 基建（4家）

　　01． 洁净室工程分析师表示，洁净室工程行业将在国产替代需求下实现持续扩张，随着新基建、数据要素和算力等持续发展，未来人工智能、高性能计算机等科技产业的芯片和计算需求不断加大，预计2024年国内有望新增18座芯片工厂，国内洁净室工程需求会进一步增加。

　　02． 房地产-上海专家表示，1~5月上海宅地土拍出让金为300多亿元，整个成交规模下降较大。另外，上海今年整体结构性变化非常明显，上海城市商品住宅成交均价已经达到8万元/平方米以上，全市均价上涨的主要原因是市中心豪宅项目销售较好，而非房子普涨。

　　03． 发债分析师表示，中央政府仍然是实体加杠杆的核心力量，5月政府债发行已经明显提速，国债和地方债净发行规模大幅提升至7000亿元，其中新增专项债发行将近4400亿元，预计后续专项债还有2.7万亿元额度待发，特别国债将会在6~10月持续落地，H2的配套项目需求仍有一定的支撑。

　　04． 银行分析师表示，2024Q1贷款新发放利率较2023年末下降8个bp，其中企业贷款下降2个bp，按揭贷款降幅相对较大，考虑今年降息、信贷平滑以及固定资产投放节奏，预计Q2~Q3新发放利率有望呈现企稳态势，特别是企业贷款可能有望领先其他品种。

责任编辑：王其霖