7月首个交易日，A股喜迎开门红，下半年行情将如何展开？

　　整体来看，机构对下半年A股的行情，均保持了一定程度的乐观，震荡上行是主流观点，预计指数中枢有望上台阶。

　　“下半年A股业绩有望企稳回升，叠加目前市场估值处于历史中低位水平，基本面好转带动投资者风险偏好改善，政策直指资本市场高质量发展，A股震荡上行概率或大幅提升。”银河证券认为。

　　中信证券：下半年将迎来年度级别上涨行情起 点

　　接下来，过去3年压制A股表现的三大叙事都将迎来重大拐点。首先，拐点一是“先立后破”的经济新旧动能转换成效初显，高质量发展下企业将淡化规模，重视盈利，避免恶性竞争。

　　随着中国经济步入高质量发展新稳态，提高质、淡化量的导向逐步成为共识。中国经济新旧动能转换成效初显，在新稳态下有望保持较长时间的中高速增长，随着上述政策起效，叠加新质生产力催化经济新动能，A股盈利能力和非金融板块ROE将筑底回升，并最终改善国内后地产时代的资产荒格局。

　　其次，拐点二是新“国九条”重新定位市场投融资功能，以投资者为本重塑市场生态，提高A股回报预期。新一轮资本市场“1+N”政策框架随着新“国九条”落地日趋明朗。

　　具体而言，一是严格把关资本市场的“一进一出”，优胜劣汰以求做优存量，夯实A股长期回报的基础。二是强化监管加大处罚，注重保护投资者，提高市场稳定性。三是政策强力引导分红，国央企更注重市值考核，直接提升投资回报。四是改革在交易端、融资端和投资端多措并举，重塑市场生态，国内一、二级市场整体资金面迎来拐点。

　　最后，拐点三是中国的战略主动性逐渐增强。其中，贸易方面，产业升级、供应链优势、出口多元化战略支撑下，中国商品出口在全球占比由2017年的12.8%提升至2023年的14.2%，同期制造业增加值占比从26%提升至31%，A股财报口径下，过去3年中国制造业企业海外营收连续3年增速超过20%。

　　随着政策、价格、外部信号逐步验证，下半年将迎来年度级别上涨行情起点。其中，政策信号方面，可聚焦三中全会改革优先落地领域，新质生产力强化经济新动能。价格信号方面，新旧动能平稳切换下，可重点观察核心城市房价企稳与控产保价效果。

　　2024年下半年，全球地缘因素频发，美联储降息预期临近，市场定价环境多变，大类资产价格波动加剧。随着国内宏观经济修复力度持续上升，A股业绩有望企稳回升。

　　目前，市场估值处于历史中低位水平，基本面好转带动投资者风险偏好改善，政策直指资本市场高质量发展，A股震荡上行概率或大幅提升。

　　主题风格方面，大盘价值股行情有望延续，小盘成长股改善在即。结构性博弈方面，建议关注四条主线：一是高股息行情有望延续全年；二是在新旧动能转换背景下，A股科技创新主题，尤其是新质生产力概念是未来投资趋势；三是出海主题相关行业；四是大规模设备更新和消费品以旧换新主题，相关行业投资价值有望逐步提升。

　　国泰君安证券：“进二退一”式震荡上升

　　2024年下半年A股更应看到的是潜在的投资机会，看好中国股市“进二退一”式震荡上升。积极的变化正在出现，来自经济、政策、市场不确定性的降低是推动中国股市的关键动力，市场调整要敢于逆向布局，投资中国，以攻代守。

　　如何认识风险和不确定性主导了近年来中国股市的行情走势与投资风格。区别于一致偏低的市场共识，尽管宏观前景充满挑战，但经过多年调整，中国股市跌幅、交易结构的出清以及对不利因素的估计都已颇为充分，这一重要前提已经形成。

　　从投资风格角度看，投资者可以蓝筹为锋。当不确定性降低但投资者风险程度意愿偏低，投资重点在有产品、有订单、有业绩、估值合理的蓝筹股。新“国九条”与股市基础制度改革同步指向投资策略需侧重经营质量与公司治理。

　　现阶段，投资机会在两大主线：一是海外地缘复杂与内需提振缓慢，稳定类大盘价值股如A/H红利资产仍有配置价值，包括煤炭/电力/金融/港股央国企等。

　　二是在2024年除大盘价值外，边际上可以加大对科技蓝筹与港股优质公司的配置，转机有望出现。经济体制改革预期升温，新质生产力相关领域支持有望加码，看好港股互联网，以及A股半导体/通信/国防军工/机械/医药等龙头公司。

　　申万宏源证券：下半年A股指数中枢有望上台阶

　　下半年，A股指数中枢有望上台阶。4月下旬以来，稳增长和兜底房地产政策加码预期升温，内外需共振改善预期发酵。但5月下旬以来，内需马上改善的乐观预期证伪，基本面预期有所下修。因此，后续基于需求侧改善发酵基本面的乐观预期，仍面临较大阻力。

　　外需方面，今年上半年美国补库加速，中国出口增速改善。三季度开始美国补库减速，因此中国出口增速可能有所回落。另外，下半年海外政治周期对中国出口预期的扰动可能增加，从外需阶段性改善寻找A股投资机会的阻力增加。

　　在资金面，“新国九条”可能为A股带来万亿级别的增量资金。2016年A股对外开放改革，最终外资增量资金是万亿级别，国内机构投资者大发展的增量也是万亿级别。“新国九条”下的增量资金可能来自保险权益配置比例提升。

　　乐观预测，最终保险配置权益的比例可能超过20%。保险提高配置比例离不开新增稳定分红资产。测算显示，满足保险增量配置需求，可能需要有保险持仓的高股息股票总流通市值翻倍增长。

　　盈利面上，对2024年A股盈利底部区域的判断不变。其中，预计第二季度至第四季度单季同比增速分别为2.8%、0.5%、6.5%，A股盈利能力仍处于历史相对低位。

　　配置方面，短期的宏观环境相对于一季度并未发生根本变化，因此一季度占优的广义高股息资产仍是2024年的结构主线，建议投资者守住那些基本面未验证明显回落的广义高股息资产。

　　兴业证券：大盘龙头风格仍是下半年超额收益的重要源头

　　年初以来全球包括A股，都是大盘、龙头风格占优。这背后，一方面是高胜率投资成为共识。另一方面，则是龙头企业基本面优势不断扩大。此外，资金面上，增量主力以大盘指数被动基金、保险资金为主，也进一步强化市场龙头风格。

　　下半年，大盘、龙头风格才刚刚开始。第一，从风险偏好的角度，全球都已进入高胜率投资时代。并且国内市场在经历过去几年的大波动洗礼，以及当前资本市场环境对于投资理念的重塑，对于高胜率资产、高质量龙头的共识已在凝聚。

　　第二，从盈利的角度，龙头优势或仍将延续。当前经济底部已逐步明朗，但经济修复的路径或较为温和，而非“V” 形反转。在此背景下，大盘龙头作为各行业中具备竞争优势的标杆，在未来一个阶段其超额收益或仍将持续。

　　第三，从资金面的角度，大盘龙头、核心资产统一战线的重塑刚刚开始。当前的资本市场环境下，一方面ETF、险资等成为市场重要的增量资金来源，另一方面小盘股、“壳价值”的炒作受到抑制，共同推动市场向大盘龙头聚焦，高胜率投资正逐步成为全市场各路资金的共识。

　　因此，随着经济温和修复、龙头盈利优势凸显，在高胜率投资理念、统一战线的加持下，下半年大盘龙头风格仍将是超额收益的重要源头。

责任编辑：何俊熹