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源达研究报告：市场指数回升情绪转暖，建议关注两会召开带来相关行业的投资机会

来源：北晚新视觉网

　　市场指数回升情绪转暖，建议关注两会召开带来相关行业的投资机会

　　来源：源达

　　主要内容

　　2024年2月国内股票市场主要指数大多出现上涨，其中科创50指数涨幅最大为17.94%。申万一级行业中，受OpenAI发布Sora利好AI行业等因素影响，通信、计算机、传媒、电子行业表现亮眼，通信行业涨幅最大为19.52%。近期市场交易活跃程度回升，市场情绪转暖。

　　资本市场建设，不断释放积极信号： 2月7日，国务院公布决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席；2月18日至19日，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。2月27日，证监会召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。

　　2024年春节假期期间，国内旅游出游人次、旅游消费均较疫情前水平有所增长，旅游市场恢复增长，春节整体经济数据超预期。

　　2024年1月份社会融资规模增量为6.5万亿元（WIND一致预期5.8万亿），比上年同期多5061亿元。1月新增社融在去年同期高基数情况下，实现超预期增长，市场整体情绪偏乐观。

　　国内2024年1月CPI与PPI数据：CPI同比下降0.8%（前值-0.3%，预期-0.53%），环比上涨0.3%（前值0.1%）。PPI同比下降2.5%（前值-2.7%，预期-2.5%），环比下降0.2%（前值-0.3%）。1月CPI受去年同期春节高基数影响，同比回落，但环比持续上涨，PPI同环比跌幅均收窄。

　　近期政策支持经济发展力度持续提升：如2月LPR超预期调降，PSL持续投放支持实体经济；财经委会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题等。

　　风险提示

　　市场短期波动风险；经济波动及政策不确定性；海外经济下滑需求回落。

　　一、市场回顾

　　1．1 国内市场

　　1．1．1．股票指数：政策坚定信心，市场全面回暖

　　图表 1：主要指数涨跌幅等

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　2024年2月国内股票市场主要指数大多出现上涨，其中科创50指数涨幅最大为17.94%，上证50指数上涨7.05%。较多指数月末收盘价在本月上涨后，仍处于近5年10%分位水平以下，其中科创50处于3%左右分位水平。

　　本月，受资本市场建设政策支持力度提升影响，市场情形转暖，国内股票市场出现较大幅度回升。

　　图表 2：部分指数近一年走势与两市成交额

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　图表 3：部分指数近一年分月度涨跌幅

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　1．1．2．申万一级行业：通信、计算机等表现亮眼

　　图表 4：申万一级行业涨跌幅

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　申万一级行业中，2024年2月（截止到2月28日收盘）通信行业涨幅最大为19.52%，综合行业上涨0.08%。受OpenAI发布Sora利好AI行业影响，科技（TMT）相关通信、计算机、传媒、电子行业表现亮眼

　　图表 5：近1年申万一级行业分月度涨幅前5

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　行业轮动方面，2023年8月以来，市场出现一定幅度回撤，前期煤炭行业因高分红特质受市场青睐，本月受科技行业利好影响，TMT表现亮眼。

　　1.1．3．市场流动性：市场流动性回升，市场情绪转暖

　　市场流动性方面，2024年2月市场交易活跃程度较前期提升，两融余额节前快速回落，节后持续回升。另一方面，此前阶段影响市场流动性重要因素：北向资金，迎来新的变化，多次出现单日超百亿净流入，同时近几周北向资金持续净流入。当前阶段，市场交易活跃程度提升，市场情绪转暖。

　　图表 6：市场交易与两融

　　资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所

　　图表 7：北向资金

　　资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所

　　1.1．4．估值水平：估值修复

　　WIND全A最新PE（TTM）近10年分位数为19．37%，前期指数持续回落，近期指数回升，指数估值修复，指数估值水平仍处于近10年相对较低位置。

　　图表 8：WIND全A指数走势与估值水平

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　申万一级行业中，环保、电力设备、国防军工PE值处于近5年历史低位，煤炭、农林牧渔、商贸零售PE值处于相对较高位置。建筑材料、医药生物等多个行业PB值水平处于近5年较低位置，煤炭、石油石化、公用事业PB值处于相对较高位置。

　　图表 9：申万一级行业PE、PB最新估值

行业名称

PE（TTM）最新值

PE（TTM）近5年分位数

PB（MRQ）最新值

PB（MRQ）近5年分位数

农林牧渔

333.11

89.06%

2.53

2.34%

基础化工

24.89

66.41%

1.78

26.56%

钢铁

39.46

86.72%

0.90

20.31%

有色金属

16.84

23.05%

2.00

5.86%

电子

59.78

84.38%

2.79

14.06%

家用电器

14.49

6.64%

2.45

8.59%

食品饮料

26.44

3.13%

5.36

3.91%

纺织服饰

31.16

16.41%

1.77

8.59%

轻工制造

32.88

30.86%

1.87

1.17%

医药生物

36.64

35.16%

2.79

2.34%

公用事业

21.31

30.47%

1.80

66.41%

交通运输

18.80

29.69%

1.33

7.03%

房地产

-113.38

5.47%

0.70

1.17%

商贸零售

225.29

87.89%

1.54

39.84%

社会服务

-439.51

6.64%

2.82

1.17%

综合

-49.28

37.50%

1.21

1.17%

建筑材料

21.30

87.50%

1.11

1.17%

建筑装饰

9.54

40.23%

0.83

5.47%

电力设备

17.45

0.78%

2.23

2.34%

国防军工

58.60

2.73%

2.74

25.78%

计算机

93.37

36.33%

3.30

13.28%

传媒

64.77

58.98%

2.18

25.00%

通信

21.33

50.78%

1.79

42.97%

银行

5.31

38.28%

0.58

31.25%

非银金融

18.94

73.44%

1.22

10.16%

汽车

28.94

21.09%

2.00

33.98%

机械设备

29.61

8.98%

2.10

8.59%

煤炭

11.32

95.31%

1.72

97.66%

石油石化

11.81

48.83%

1.29

99.22%

环保

24.03

0.78%

1.36

1.17%

美容护理

34.62

12.50%

3.40

10.94%

　　资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所

　　图表 10：股债性价比

　　资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所

　　近2年沪深300指数和股债性价比（1/全A市盈率-10年期国债收益率）走势如上图所示，在近期指数回升之后，当前股债性价比出现一定程度回落，但股票资产依然具有较高性价比。

　　当前阶段，市场指数或行业指数位置，及估值水平等，均处于近年来相对较低位置。

　　1.2．国际市场

　　全球主要股票市场指数中，2月（截止到2月28日）海外市场日经225指数涨幅最大为7.94%，国内创业板指涨幅最大为14.85%。

　　海外市场中，日本股票市场因基本面经济影响，指数出现较大涨幅上涨。

　　图表 11：全球主要市场股票指数涨跌幅

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　二、宏观经济

　　2.1 国内市场

　　2.1．1．春节假期数据：假期整体经济数据超预期

　　旅游市场总量方面，文化和旅游部2月18日数据显示，2024年春节假期出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高。全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年增长7.7%。

　　消费方面，根据中国商务部数据，初一到初五，节庆商品销售红火。商务部重点监测零售企业绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长10%以上。服务消费明显升温。重点监测电商平台住宿营业额同比增长超六成。中国人民银行数据显示，春节除夕至初五，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长，共计处理交易153.8亿笔，金额7.74万亿元，同比分别增长15.8%和10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%。国家电影局18日发布数据显示，2024年春节假期（2月10日至2月17日）全国电影票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿，相比2023年春节假期票房和人次分别增长了18.47%和26.36%，均创造了同档期新的纪录。票房前4名影片分别为：《热辣滚烫》27.18亿元，《飞驰人生2》23.98亿元，《熊出没·逆转时空》13.89亿元，《第二十条》13.4亿元。根据国家移民管理局数据，2024年春节假期全国边检机关共保障1351.7万人次中外人员出入境，日均169万人次，较2023年春节同期增长2.8倍，恢复至2019年春节同期的近九成。其中，单日最高客流量出现在2月12日（正月初三），达185.7万人次；查验跨境交通运输工具45.9万架（艘、列、辆）次，较2023年春节同期增长1.6倍。

　　综合上述公布的多项数据来看，2024年春节假期期间，国内旅游出游人次、旅游消费均较疫情前水平有所增长，旅游市场恢复增长，春节整体经济数据超预期。

　　2.1．2．金融统计数据：2月社融超预期增长

　　2月9日，中国人民银行公布2024年1月金融统计数据。2024年1月份社会融资规模增量为6.5万亿元（WIND一致预期5．8万亿），比上年同期多5061亿元。1月末，广义货币（M2）余额297.63万亿元，同比增长8.7%，增速与上月相比下降1%。1月份人民币存款增加5.48万亿元，同比少增1.39万亿元。1月末，人民币存款余额289.74万亿元，同比增长9.2%，增速比上月末低0.8%。1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。1月末，人民币贷款余额242.5万亿元，同比增长10.4%。

　　图表 12：近几年新增社会融资规模

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　2024年1月新增社融中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增913亿元。未贴现的银行承兑汇票增加5635亿元，同比多增2672亿元；企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元，为新增社融主要支撑项。2024年1月新增社融在去年同期高基数情况下，实现超预期增长，市场整体情绪偏乐观。

　　图表 13：金融机构新增人民币贷款

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　2024年1月新增人民币贷款中，分部门来看，住户贷款增加9801亿元，企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，其中，短期贷款增加1.46万亿元，中长期贷款增加3.31万亿元。

　　2.1．3．物价水平：物价水平环比好转

　　2024年2月8日上午，国家统计局公布2024年1月CPI与PPI数据。其中，CPI同比下降0.8%（前值-0.3%，预期-0.53%），环比上涨0.3%（前值0.1%），1月CPI分项中，其他用品及服务、衣着价格分别同比上涨2.9%、1.6%，食品烟酒同比下降3.6%。PPI同比下降2.5%（前值-2.7%，预期-2.5%），环比下降0.2%（前值-0.3%），1月PPI出厂价格生产资料项下采掘项同比下降-6.0%。1月CPI受去年同期春节高基数影响，同比回落，但环比持续上涨，PPI同环比跌幅均收窄，其中同比跌幅近几月持续收窄。

　　1月CPI受去年同期春节高基数影响，同比出现回落，但环比持续上涨，PPI同环比跌幅均收窄，其中同比跌幅近几月持续收窄。当前物价水平整体仍处于低位，但近期数据持续改善，后期随消费回暖，及稳增长政策持续发力，CPI、PPI有望进一步改善。

　　图表 14：物价水平

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　2．2．海外市场

　　当地时间2月13日，美国劳工部公布美国2024年1月CPI数据，美国1月CPI同比上涨3.1%（前值3.4%），剔除能源与食品项后核心CPI同比上涨3.9%（前值3.9%），1月CPI环比（季调）上涨0.3%（前值0.2%），1月核心CPI环比（季调）上涨0.4%（前值0.3%）。美国1月CPI同比增速超预期反弹，通胀韧性依旧。部分分项同比上涨情况：食品同比2.6%，能源同比-4.6%，服务同比5.4%（其中，住房6.0%，交通服务9.5%）。受服务项下住房和交通服务分项影响，美国1月CPI超预期反弹。

　　图表 15：美国通胀数据

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　2022年6月以来，在美联储加息作用下，通胀整体持续回落。但在近期，CPI与PCE数据表明，美国通胀水平在去年同期高基准条件下仍出现一定反弹，如最新数据，CPI再次回落但回落速度趋缓，核心CPI与上月持平，表明美国通胀依然保持一定韧性。

　　受近期公布CPI等数据影响，市场降息预期降温。根据CME FedWatch Tool提供数据（原始表格按照一般习惯进行调整，横向表示未来FOMC会议日期，纵向表示联邦基金利率目标区间），可以看到，市场预期联邦基金利率目标区间5.25-5.5%一定概率（40.5%）持续到24年6月，注意到6月降息的市场预期存在一定分化，因而存在一定不确定性。市场预期2024年7月31日大概率开始降息，美联储货币政策转向宽松。相较前期市场预期数据，降息开启时间往后推迟，降息开启后节奏趋缓，2024年全年降息100BP，较前期减少50BP。市场预期的降息开启时间，此前不断提前，一度提前到2024年3月，此后，随美国公布2023年第四季度GDP数据、1月议息会议，及近期公布最新的通胀数据等，降息预期不断降温，降息开启时间推后，同时降息节奏趋缓。

　　图表 1：市场预期联邦基金利率目标区间（截止时间：北京时间2024.02.28 10：00AM）

　　资料来源：CME FedWatch Tool，源达信息证券研究所

　　美国10 年期国债收益率与中国创业板指数存在较强负相关关系，在2019年之后时间段，及本次加息周期尤为显著。同时，美国10年期国债收益率对国内股票市场，存在非对称影响，美国10年期国债收益率走高，国内股票市场较大概率出现下跌（图中指数走势向上表示下跌），但国债收益率降低，国内股票市场并不一定上涨。在波动幅度及先后顺序上，存在一定差异，美国10年期国债收益率变化大多会领先于国内市场变化。

　　在美联储停止加息后，美国10年期国债收益率先走低，近期小幅回升。国内市场在流动性危机缓解后，创业板指开始回升，美国10年期国债收益率对A股影响边际趋弱。

　　图表 16：美国10年期国债收益率与创业板指数

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　3．1．近期重要政策梳理

　　近期，政策支持经济发展力度再次提升，主要包括以下几个方面：

　　2月6日，证监会对融券业务进一步加强监管：一是暂停新增转融券规模；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度。

　　2月6日，中央汇金公司发布公告，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

　　2月6日，证监会先后就“两融”融券业务有关情况答记者问，召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会等，证监会系列行动旨在提高上市公司质量，建设以投资者为本的资本市场。

　　2月7日，中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席。

　　2月18日至19日，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。证监会表示将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。

　　2月27日，证监会召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。大家认为，办好资本市场，必须坚持市场化法治化改革方向，加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法，及时评估完善业务规则，从制度上保障资本市场良法善治。进一步完善中国特色证券期货执法司法体系，优化行刑衔接机制，加强执法司法高效协同，加大行政、民事和刑事立体追责力度，全面提升“零容忍”执法效能。进一步落实民事赔偿救济，制定内幕交易、操纵市场民事赔偿等司法解释，加大代表人诉讼实施力度，发挥好当事人承诺制度作用，对违法犯罪行为的“首恶”精准追责、大力追赃挽损，切实保护好投资者特别是广大中小投资者的合法权益。

　　2024年2月20日央行公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%（下调25BP）。本次调整创下LPR改革以来的单次调降幅度新高，5Y LPR首次下调25个基点。本次LPR调降幅度超过市场预期，降低实体经济综合融资成本同时，有望稳定市场信心。

　　图表 17：1年期和5年期贷款市场报价利率

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　2024年1月2日，人民银行官网发布消息称，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。

　　在2024年2月确认1月央行继续投放1500亿PSL之后，本轮PSL投放规模已达5000亿。货币政策为保障性住房等“三大工程”建设提供长期低成本资金。

　　图表 18：LPR

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　2月23日下午召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。

　　近期，多项政策密集出台，政策支持实体经济力度提升。同时，监管层近期系列行动加码资本市场建设工作，释放积极信号。从长期来看，相应政策逐步推出落实并生效，经济基本面回升，同时市场制度逐渐完善，资本市场长期趋势向好。

　　3．2． 2024年全国两会前瞻

　　进入2024年3月份，2024年全国两会（全国人民代表大会和中国人民政治协商会议，简称“两会”）将陆续召开。

　　3．2．1． 2024年全国两会会议安排

　　根据公开消息，十四届全国人大二次会议将于2024年3月5日在北京召开，全国政协十四届二次会议于2024年3月4日在北京召开。

　　十四届全国人大二次会议的议程是：审议政府工作报告；审查2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告、2024年国民经济和社会发展计划草案；审查2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告、2024年中央和地方预算草案；审议全国人民代表大会常务委员会关于提请审议《中华人民共和国国务院组织法（修订草案）》的议案；审议全国人民代表大会常务委员会工作报告；审议最高人民法院工作报告；审议最高人民检察院工作报告。其中，重点关注内容有：政府工作报告、2024年中央和地方预算草案等。

　　政协第十四届全国委员会第十二次主席会议审议通过了关于召开政协第十四届全国委员会第二次会议的决定（草案），建议全国政协十四届二次会议于2024年3月4日在北京召开。会议还决定，2024年3月1日至2日召开全国政协十四届常委会第五次会议，为召开全国政协十四届二次会议作准备。

　　3．2．2． 2024年全国两会关注点

　　如2023年12月中央经济工作会议总结，当前阶段，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等，因而对于2024年两会，2024年经济增长目标成为市场首要关注。参考近期结束的各地地方两会GDP目标增速加权数据5．41%，及近两年趋势，预计全国2024年GDP目标增速为5%，符合当前阶段经济发展基本情况，同时有利于稳定市场预期和市场信心。

　　图表 19：各省份近两年GDP目标增速

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　实现5%经济增长目标，离不开货币政策、财政政策、产业政策等持续发力及密切配合。根据2023年12月中央经济工作会议，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进社会综合融资成本稳中有降。积极的财政政策要适度加力、提质增效。要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。预计2024年货币政策灵活适度，货币供应量增加引导物价水平回升正常水平，社会综合融资成本稳中有降。财政政策方面，预计财政政策支持实体经济发展力度提升，体现积极二字，新增专项债等规模可能继续扩大。

　　2023年12月12日，中央经济工作会议指出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。

　　早在2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察调研期间首次提到“新质生产力”。2024年1月31日，习近平在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。新质生产力是由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的当代先进生产力，它以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的质变为基本内涵，以全要素生产率提升为核心标志。

　　发展新质生产力，科技创新是核心驱动力。近年来，政策支持创新力度持续提升。2023年中央经济工作会议提出，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。预计2024年政策支持科技创新力度有望继续提升，如科技创新企业贷款支持力度提升、科技创新企业财政贴息减税降费等。

　　发展新质生产力，培育新产业是重点任务。结合前沿技术发展动态，实现以前瞻性技术创新应用培育发展战略新兴产业和未来产业，用硬科技赋能现代产业体系，为新质生产力的持续发展蓄力，预计2024年两会在通用人工智能、元宇宙、人形机器人、脑机接口等重点方向，将提倡鼓励综合运用货币金融、财政及产业政策发掘培育一批优势企业和相关研究机构，加速推进新技术新产品落地应用。

　　2023年10月中央金融工作会议指出金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。同时，会议指出优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。会议指出着力做好当前金融领域重点工作，加大政策实施和工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势。

　　近期，围绕“资本市场建设”，政策支持力度持续提升。如2月18日至19日，新任证监会主席亲自率队召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。证监会表示将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。近期密集行动释放了稳定市场、加码资本市场建设的积极信号，预计资本市场建设将依然是2024年两会重要关注内容。

　　3．2．3． 2024年全国两会投资策略

　　回顾历年两会前后市场表现（前后30个自然日），整体来看，两会开幕前30日-两会开幕，及两会闭幕-两会闭幕后30日，市场大概率上涨，即两会开幕前30日，市场开始期待两会开幕，市场预期升温，两会结束后30日，市场受两会提振继续上涨。

　　图表 20：两会前后市场表现

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　综合上述分析讨论及近期政策，建议关注以下投资策略主线：1）．消费：当前阶段，内部需求依然是经济发展与经济增长重要内容，如中央财经委员会第四次会议提出消费品以旧换，预计政策支持消费力度提升，促进消费复苏完成经济增长。2）．科技：当前阶段，科学技术突飞猛进，因科技进步导致生产力提高带来高质量发展，成为推动经济增长的另一重要方向，科技前沿领域政策支持力度有望持续提升，建议关注以人工智能、人形机器人、脑机接口等重点方向为代表的科技行业投资机会。

　　重点方向为代表的科技行业投资机会。

　　3.3．央企市值管理带来投资机会

　　2024年1月24日，国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。前期，已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，在此基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

　　2024年2月6日，根据公开消息，中国国务院国资委表示2024年将全面推开上市公司市值管理考核。

　　2024年2月22日，根据公开消息，2024年央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，其中将增加市值管理考核相关指标，并按“一企一策”进行设计。根据不完全统计，中国石油、航天彩虹、国机重装、云南铜业等多家央企控股上市公司宣布将市值管理指标纳入管理层业绩考核，意味着考核新要求正加快落地。一些央企明确了市值管理新举措，如石化油服日前表示，在市值管理方面，公司认为提升业绩是根本，未来将继续大力开拓市场，持续降本增效，努力提升盈利能力，赢得资本市场的认可；强化与资本市场的沟通，公司将做好重大信息的及时、主动披露，让投资者了解最新业务进展，通过多种方式加强与投资者的互动交流，做好资本市场媒体宣传，向资本市场传递业务亮点。

　　将市值管理纳入央企负责人业绩考核，可有效增强国企管理层开展市值管理的动力，促进国企上市公司估值修复。

　　从市值管理实现路径上来看，一方面，企业自身高质量发展依然是市值管理的前提条件，另一方面，增强资本市场回报是实现市值管理重要方式，需要综合运用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，同时加大现金分红力度，更好地回报投资者。

　　整体来看，当前阶段国企股票估值处于低位水平，未来随国企改革继续推进，国企经营业绩持续稳步增长，同时积极主动开展市值管理工作，有望推动国企估值水平修复，同时更好地回报投资者，提升投资体验。

　　图表 21：中证国企指数估值

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　3．4．高股息稳健投资策略机会

　　前期，在市场指数出现回落同时，高股息策略因市场避险情绪提升，同时红利股低波动，公司经营业绩稳定、持续稳定高分红等因素，逐渐受市场青睐。如下图所示，以中证红利指数为例，在2021年后时间段，中证红利指数相对WIND全A走势持续上升，特别是在前期市场指数回落、避险情绪提升阶段，中证红利指数相对WIND全A比值快速走高，中证红利指数持续占优。近期市场指数回升后，比值出现一定幅度回落。

　　图表 22：中证红利相对WIND全A指数走势

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　从中证红利相对WIND全A比值趋势上看，当前比值仍处于高位水平，相应的问题便是后续高股息策略如何演变。

　　从经济基本面上来看，当前阶段，经济增长长期增速中枢出现一定回落，上市公司营收和利润增长存在一定压力，另一方面，进入2024年全球大选之年，地缘政治风险依然存在，全球经济前景并不明朗。从经济基本面上看，高股息稳定投资策略因低波动特性和稳定分红等依然存在较高吸引力。

　　另一方面，当前阶段，中证红利相对WIND全A比值升值历史高位，更多是由WIND全A出现较大幅度回落引起，本身不会持久，后续市场指数回升，比值相应自然回落。同时，结合中证红利指数估值来看，中证红利指数PE（TTM）估值处于近10年33．07%分位水平相对较低位置。

　　图表 23：中证红利指数估值

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　此外，当前阶段，资本市场建设工作持续进行，提高上市公司质量及投资者回报等受市场持续关注。相应支持上市公司现金分红、提高分红率等政策力度提升，高股息稳定投资策略有望迎来因上市公司分红力度增强导致股息率提升的投资机会。因而整体来看，高股息策略依然具有一定投资价值。

　　图表 24：近期分红相关政策整理

时间

政策/会议

相关内容

2023年8月27日

证监会进一步规范股份减持行为

最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

2023年12月15日

证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》等规范性文件

《现金分红指引》修订内容主要有三个方面：一是进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平。。二是简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。三是加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。

2024年1月24日

国务院新闻举行新闻发布会

国资委：进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核：将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

2024年1月26日

中国证监会召开2024年系统工作会议

大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。

2024年2月6日

证监会召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会

依法充分运用好提升投资价值“工具箱”，包括股份回购、大股东增持、常态化分红、并购重组等市场工具。

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　图表 25：部分股票近三年股息率等数据（收盘价等数据截止到2024.02.27）

　　资料来源：WIND，源达信息证券研究所

　　3．5． TMT行业：人工智能是驱动科技发展的主线

　　大模型推动人工智能持续发展

　　2023年，OpenAI、Google、Meta、百度、华为、阿里、科大讯飞等陆续推出各自大模型产品并不断迭代更新。如2023年3月15日，OpenAI正式发布多模态大模型GPT-4，模型接受图像和文本输入，输出文本内容，在各种专业和学术基准测试中已做到人类水平的表现。2023年12月6日，谷歌发布大语言模型Gemini 1.0，模型具备原生多模态特性，可以实现对文本、图像、视频和音频等多模态信息的无缝理解和操作。

　　2024年2月16日，OpenAI发布视频生成模型Sora。该模型为文本生成视频模型，模型可根据文本信息生成时长一分钟的高保真视频。Sora对AI行业的发展具有里程碑意义，OpenAI将Sora定位为一款世界模拟器的视频生成模型，为未来发展理解和模拟真实世界的模型奠定基础。

　　政策支持加码国内人工智能行业发展

　　另一方面，当前阶段，经济增长处于转型期，相应科技行业政策支持力度提升。在2023年政治局会议和中央经济工作会议多次提及支持人工智能行业发展。2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。

　　图表 26：人工智能行业发展与相关政策

时间

事件