宅男午夜电影先に進むと林がありc林の中には洋風のこぢんまりとした住宅が距離をとって十五か二十散らばって建っていた。大抵の家の前には門番が乗っていたのと同じ黄色い自転車が置いてあった。ここにはスタッフの家族が住んでるのよcとレイコさんが教えてくれた。当时武磊直接录了一段视频啊，他表示说入场时看到这些球员们坚定的眼神，自己就感觉到这确实是世界足球最高的舞台，最高的殿堂：“如果有一天我要是能穿着中国队队服，在世界杯的舞台上踢球，可能我就已经哭了。”而接下来武磊点评比赛：“看卡塔尔踢厄瓜多尔，脑海里就是我们中国队踢12强赛的情况，什么感觉呢？就是开场犯规特别多，所有节奏直接跟不上，出球永远比对手慢一拍，这就是实力上的差距，立马就会丢球权，就是这种情况。”jq4rm9U-06rfrQJ5AkaYSrsPtzq0-如何实现协同、如何谋篇布局？ 纳芯微拆解并购逻辑

　　◎记者 孙小程

　　7月1日，就并购相关事宜，纳芯微管理层在接受上海证券报记者采访时，予以一一解答。纳芯微战略投资中心总监张龙表示，对纳芯微而言，并购并不是出于财务或者投机上的打算，而是战略上的考量；未来几年是半导体行业并购的最佳时机，纳芯微已为此储备“弹药”，做足准备。

　　谋互补 充分发挥并购协同效应

　　据披露，纳芯微拟通过现金方式收购麦歌恩，以进一步丰富公司磁编码、磁开关等磁传感器的产品品类，与现有的磁传感器产品形成互补。交易对价总计7.93亿元，交易完成后，纳芯微将直接及间接持有麦歌恩79.31%股份。

　　业绩承诺显示，麦歌恩在2024年、2025年及2026年的净利润拟定为3912万元、5154万元及7568万元，累计净利润为1.66亿元。但麦歌恩在2023年的净利润却下滑超三成，当期实现净利润1884万元，而上年同期为2859万元。

　　业绩承诺是否能如期兑现？张龙回应称，麦歌恩2023年利润下滑属于特殊情况，并非盈利能力的下降。期内麦歌恩新开了产品线，导致销售投入、研发投入有一定增加；同时，麦歌恩有金额较大的股份支付，蚕食了利润，该笔股份支付在2023年是最后一期。

　　纳芯微强调，上述业绩承诺是基于对麦歌恩独立发展的预期而作出的测算。从业务协同的角度而言，纳芯微完成并购麦歌恩后，有望为麦歌恩带来更多利润空间。张龙说，以供应链为例，并购完成后，有助于增强麦歌恩的供应链议价能力，更好地控制成本。在新品研发上，双方可以“合并同类项”，避免重复投入、重复开发。

　　“纳芯微和麦歌恩在各自领域都做得比较完善，下一步可能面临比较激烈的互相竞争，纳芯微会进入开关传感器、位置传感器领域，麦歌恩会布局电流传感器。在这个时间点推进并购，可以避免双方间的激烈竞争，也为各自利润带来一定提升。”张龙说。

　　纳芯微传感器产品线总监赵佳表示，通过此次并购，可以进一步夯实纳芯微在磁传感器领域的头部地位，提升公司在该领域的竞争力。

　　放长线 持续推进并购整合能力

　　公告显示，公司拟向银行申请不超过4.80亿元的并购贷款，用于支付本次交易的部分股份转让价款及财产份额转让价款，借款期限不超过7年，借款利率介于2.60%至3.00%之间。

　　对于选择现金支付而非股份支付的原因，张龙表示：“从市场环境、公司运营的角度，我们认为，现金支付其实是优于股份支付的。发行股 份看似不会影响现金流，但考虑到其对投资人未来收益的影响、对原有股东权益的稀释，股份支付的内在成本其实比现金支付高。而且，双方都认为整合对彼此带来的收益比较大，都希望尽快完成交易，故选择了时间周期更短的现金支付。”

　　纳芯微IPO超额募资了48亿元，在“不差钱”情况下为何还选择用杠杆？张龙解释，当前资产端的价格整体在下行，预计近几年是半导体行业的最佳并购时间。公司希望手里留足现金，寻求更多并购机会。并购贷本身周期长、利率低，加上并购标的的现金流足以覆盖并购贷的利息，不会给上市公司增加额外的现金流负担，是最佳方案。

　　近年来，纳芯微在并购上不断“迈步”。公司董事长、总经理王升杨此前在业绩说明会上表示，今年公司将继续通过对外投资布局，寻找优质并购标的，期待在行业下行的窗口期内，通过行业资源的有效整合，快速实现产品品类和市场方向的拓展。

　　“并购是模拟芯片公司发展不可避免的一环。”对此，张龙进一步介绍，模拟芯片的市场应用极其广泛，品类也尤为繁杂，存在众多细分市场，头部公司可能有五六万种产品，一家公司仅靠“内生”把产品线做完整是不现实的。事实上，全球模拟芯片排名前十的公司，大部分也是通过不断并购整合，逐步丰富产品组合、开拓客户群体，才铸就了今日的头部地位。

责任编辑：江钰涵