色污污app下载その夜c僕は直子と寝た。そうすることが正しかったのかどうかc僕にはわからない。二十年近く経った今でもcやはりそれはわからない。たぶん永遠にわからないだろうと思う。でもそのときはそうする以外にどうしようもなかったのだ。彼女は気をたかぶらせていたしc混乱していたしc僕にそれを鎮めてもらいたがっていた。僕は部屋の電気を消しcゆっくりとやさしく彼女の服を脱がせc自分の服も脱いだ。そして抱きあった。暖かい雨の夜でc我々は裸のままでも寒さを感じなかった。僕と直子は暗闇の中で無言のままお互いの体をさぐりあった。僕は彼女にくちづけしcをやわらかく手で包んだ。直子は僕の固くなったベニスを握った。彼女のヴァギナはあたたかく濡れて僕を求めていた。　　发言人指出，黎智英涉嫌“勾结外国或境外势力危害国家安全罪”，香港社会普遍担忧未取得香港本地全面执业资格的海外律师或大律师参与国安案件会对案件依法公正审理和香港国安法准确实施带来风险。行政长官就此提出对香港国安法释法的建议，全国人大常委会依法释法，符合宪法和香港国安法的规定，表明了中央坚持依法治港，坚持中央全面管治权和保障特区高度自治权相统一的坚定决心，有力维护了香港国安法权威，进一步巩固了宪法和香港基本法确定的特别行政区宪制秩序，是正当、必要之举。eRUDVmc-ZI1IMBBeVb02BW-中信证券：AI、出海、减肥药三大主题，景气度与业绩共振

　　主题策略|聚焦出海与AI

　　掘金低估值严选组合基于中信证券研究部各总量组、各行业组最新观点，优选出当期全市场的低估值高增长好公司，每期聚焦若干方向的共性标的，形成组合。具体而言，我们通过参考定期的策略聚焦、主题聚焦等观点，并通过以下方式进行选股：1）PB-ROE选股模型；2）中信金股组合；3）主题聚焦推荐个股；4）自下而上优选的低估值好公司。力求实现以下目标：1）通过优选个股组合的方式分散不确定性风险；2）通过优选低估值好公司留足安全边际；3）通过优选高成长好公司提高预期收益率。目标定位组合预期收益是可解释、可预测、可复制的。本期为掘金低估值严选组合第一期，共推荐个股8只，主要受益于出海、AI等领域高景气。

　　▍PB-ROE行业比较：根据我们PB-ROE模型横向对比及板块内部纵向估值比较，我们认为当前电力及公共事业、建筑、交通运输、轻工制造、纺织服装五大板块或为潜在低估板块。

　　PB-ROE策略偏好低估值但不单纯强调低估值，更多看重的是估值与盈利间的“匹配度”，其中低ROE低PB和高ROE低PB代表着潜在低估值区域，也是我们拟筛选区域。同时也要警惕低ROE是否有改善的空间、高ROE是否存在恶化可能性。具体而言，PB-ROE选股策略是根据市场上有估值（PB）和盈利能力（ROE）预测的股票进行排名，挑选出全市场中低估值、（潜在）高盈利的个股，在综合考虑公司治理、资产质量等诸多影响ROE的变化驱动因素后，自下而上精选出最可能被市场低估的股票，筛选出下行概率和空间足够小，上行的概率和空间足够大的个股，同时结合投资目标和风险控制要求，自上而下构建投资组合。

　　▍第一期掘金低估值严选组合对应24、25年PE分别为13.6x、11.5x。

　　本期为掘金低估值严选组合第一期，推荐个股8只，其中来自PB-ROE 6只、金股组合2只，整个组合对应24、25年PE分别为13.6x、11.5x；按照行业归属分为：轻工制造、电力设备及新能源、传媒、建筑、家电、机械、钢铁，主要受益于出海、AI等领域高景气。

　　▍策略观点更新：等待价格、政策和外部三大信号确认。

　　当前市场仍处于政策、价格和外部三大信号的观察期，政策信号出现扰动，价格信号仍未明确，外部信号仍待观察，预计三季度上述信号将逐步明确，当前市场对绩优龙头的配置共识将进一步增强，建议在市场拐点明确后再逐步切向绩优成长。首先，经济内需数据依然相对偏弱，价格信号仍未明确，核心城市房价有企稳迹象，但仍需地产去库存和稳市场的政策加码；近期税收倒查担忧影响微观主体情绪，税务部门及时回复、稳定预期。其次，“科创板八条”落地明确改革方向，旨在提升优质科创企业的吸引力；货币政策导向逐步清晰，低利率环境仍将持续，强化红利品种的配置价值。最后，当前市场板块间分化和轮动弱化，而行业内部分化不断加剧，绩优龙头的财务和治理优势更加明显，市场对其配置的共识也将进一步增强。

　　▍主题观点更新：AI、出海、减肥药三大主题，景气度与业绩共振。

　　AI观点：Gen AI模型进化日新月异，驱动算力产业链成为贯穿2024年全年的主线之一。聚焦投资核心方向和高确定性环节，建议关注算力芯片、服务器、液冷、通信网络、边缘侧AI、国产芯片、先进封装七大产业链环节。

　　减肥药观点：以司美格鲁肽和替尔泊肽为代表的GLP-1 RA药物在具有降糖减肥双疗效，行业处于快速成长期，其在糖尿病和肥胖症两大主流适应症市场前景广阔，推荐关注：1）拥有临床进展较快的GLP-1受体激动剂创新药，疗效不弱于现有重磅产品的中长期受益标的；2）拥有临床进展较为靠前的GLP-1受体激动剂仿制药，且现有产品与GLP-1存在高度协同效应的公司；3）受益于多肽重磅药物持续放量的多肽CDMO和原料药企业，以及上游供应链的固相合成载体及溶剂厂商。

　　▍风险因素：

　　下游各行业发展不及预期；新产品开发不及预期；技术迭代风险；汇率大幅波动风险；贸易摩擦风险；行业竞争日益加剧风险；中美冲突进一步激化；信用环境恶化。

责任编辑：刘万里 SF014