火影女忍者耐心值测试「こういうところに来るとホッとするわね」バスを降りcあたりを見まわしてレイコさんは言った。　　黄民烈认为，使用ChatGPT完成作业或学术论文的问题之一是侵犯版权。但不能“因噎废食”，“技术可以继续发展，并在此过程中对问题进行针对性治理”。G9Fb-I4neMqpJIpRIj1j2ngx-薪酬锐减！期待年终奖“腰斩”，结果分文不发，不敢跳槽

　　作 者丨崔文静

　　编 辑丨巫燕玲

　　图源丨图虫

　　7月1日，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称“公募费改新规”）即将正式实施，券商研究所正在快马加鞭改签合同。

　　“下周一就是7月1日了，本周必须把所有的公募基金合同都改签完，部分合规和公司法务忙疯了。”有券商研究所人士告诉21世纪经济报道记者。

　　合同改签，也意味着券商分仓佣金的下调——由过往的万八乃至千分之几，调整为万5.24之内。“佣金没有砍半，但派点收入下降明显。”

　　派点收入下降，研究员们的薪酬也随之锐减。记者了解到，多数券商研究所2023年年终奖均未发放，而在往年，此时早已到手。“如果年终奖全无，对于不少研究员来说，意味着收入腰斩。”

　　尽管薪酬大降，但跳槽的券商从业者却不增反降。这背后是各家券商研究所布局的整体收缩。“研究所大幅扩张的时代，研究员跳槽能够带来基础收入的翻番，而如今，各家普遍压缩成本，对于大多数研究员来说，保住工作已经很好了。”上述研究所从业者告诉记者。

　　合同改签忙 

　　7月1日公募费改新规正式实施前夕，券商研究所忙碌而平静。

　　忙碌在于，需要赶在本周（6月30日及之前）将全部公募基金合同改签完毕。按照今年4月30日监管下发的降佣标准，被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过万分之2.62，其他类型则不得超过万分之5.24。与此同时，公募基金与券商所签合同的签署对象必须为研究所，不可再为营业部。

　　记者综合采访发现，其背后隐含多层信息。

　　券商研究所需要将过去数年乃至十余年间陆续签署的公募基金合同，在短短2个月左右的时间内全部重新签署，无论对于研究所还是公募基金，这都是着实不低的工作量。

　　“研究所合规、公司法务忙疯了。”有研究所从业者如此告诉记者。合同拟定是以甲方公募基金为主导的，因此，不同公募基金向券商研究所索要的材料也五花八门。

　　“有的要往年评选全部获奖数据，有的要所有分析师覆盖行业情况，有的要历年报告数据，有的要电话会议情况……不论公募基金要什么，研究所都要立刻整理资料提供，否则合同签署可能就来不及了。”前述研究所从业者直言。

　　此外，过去，券商研究所与公募基金签订的合同中，分仓佣金以万八居多，在一些签署时间更早的合同中，还存在千分之几者。而根据公募费改新规要求，新签署的合同中分仓佣金不得高于万分之5.24。

　　“一般来说，会按照万分之五签。”受访人士介绍道。

　　对于投资者而言，则是好事一桩。根据中金非银及金融科技团队测算，此番公募费改后，预计交易佣金费率将下降40%，对应年化让利投资者逾60亿元。

　　再者，公募费改之前，券商参与公募基金分仓可以通过“投研条线”和“市场条线”两条路径进行，前者由研究所主导，获得研究佣金，即俗称的“派点”；后者以营业部为主，赚取市场佣金。如今，市场佣金被明令禁止，营 业部无法再与公募基金签署佣金相关合同，这将使得研究所的主导作用得以提升。

　　与此同时，在研究所与公募基金的合作之中，此前券商往往会向公募基金提供专家咨询服务、数据库服务、金融终端等，此类费用采用交易佣金费用方式进行结算，俗称“软佣”。公募费改后，软佣被禁止。这意味着，券商研究所必须更为专注于研究本身，深度研究价值有望进一步凸显。

　　研究所的平静则在于，从业者们并未出现太多情绪波动。“分仓佣金下调带来收入下降，早有预期，已经接受现实，群情激愤的时期已经过去了。”有研究员告诉记者。

　　年终奖“难觅”

　　伴随公募费改而来的，是券商研究所创收的下降，以及研究所从业者收入的集体缩水。

　　有研究所从业者向21世纪经济报道记者透露，其所在研究所往年会发布年终奖金和季度奖金，部分研究员年终奖占比可达全年薪酬的半数，季度奖金根据派点差异可达数万、十余万乃至几十万元不等。

　　而2023年公募降费消息传出后，其季度奖金已经不见，2022年年终奖打折后下发；今年季度奖金仍然没有，并且年终奖也并无着落，而往年此时，年终奖早已到手。

　　在研究所内部，派点收入缩水、奖金大降乃至消失导致的收入下滑，与行业首席相比，所受冲击更大的往往为普通研究员。

　　根据受访人士透露，一方面，不同研究员的薪资结构存在差异，一般而言，首席研究员base（基础工资）占比高，奖金占比少；团队内的其他研究员、研究助理则与之相反。季度奖金与年终奖发放方面，分配权通常掌握在首席手中，由于首席已经领取了相对可观的base与派点分成，其往往将大部分奖金分给团队成员，这也使得团队成员年薪总包中奖金部分占比更高。

　　因此，在此番公募费改导致的研究所奖金集体缩水之下，普通研究员收入下滑也更为严重。

　　勿跳槽

　　不过，收入大降之下，研究所人员跳槽反而整体不增反降。

　　“首席经济学家等研究所高级人才的变动频率可能仍然不低，但行业首席、普通研究员的跳槽程度已经相较于往年大为减少。”某中部券商研究所从业者告诉记者，“我们研究所今年无一人跳槽。”

　　据其分析，此前几年研究所人员跳槽频繁主要源于券商研究所的组团式扩容，诸多研究所由买方研究转变为卖方研究，甚至从无到有组建研究团队。这意味着，整个卖方研究行业需要大量研究员，尤其是能够独当一面带领团队的首席研究员。需求的提升，拉动券商研究员薪酬水涨船高。

　　“以前，一般情况下，应届生入行卖方研究所担任研究员，base在1万元左右；工作半年后跳槽到另一家研究所，base可以提高到1.5万元至2万元；再工作1年，具备2年工作经验，base可以升至3万元；当研究员具备3年工作经验时，其中一些表现特别出色的，会被券商研究所挖去担任行业首席，独自带领团队，此时base将会上涨至4至5万元。”上述研究所从业人员告诉记者。

　　其进一步介绍道：在规模较小的券商研究所，一位新晋首席的年薪通常为几十万元；被其他规模扩容的研究所挖走后，年薪可以升至一百余万乃至200万元左右。对于大部分具备较长工作经验的首席，base通常可以达到8—10万元之间；资深首席的base更是可以高至10—15万元乃至15—20万元。

　　然而，研究员薪酬快速上涨的两大前提是：券商研究所规模的持续扩容和行业分仓佣金的快速提升。如今，两大因素纷纷消失，研究员薪酬上涨的拉动因素不再。收入大幅提升路径难寻，研究员们换工作的动力随之锐减，研究所跳槽现象也大为减少。

　　与此同时，除跳槽至同业外，加入上市公司也是此前不少研究员的选择。但如今，不少上市公司同样正在承受较大压力，研究员步入企业的动力因此下降。

　　“我们有首席研究员觉得公募降费之下研究所压力很大，跳槽到上市公司，发现上市公司更难，又回到我们研究所了。”受访人士表示。

　　此外，根据受访人士分析，研究所人员变动方面，有两点值得特别关注。

　　一方面，由于券商研究所普遍对公募分仓佣金的依赖度很高，有些研究所依赖度可以达到八九成。如此状态下，短期之内，无论研究所怎样拓宽创收途径，均难以弥补公募费改带来的收入下滑。因此，压缩人力成本成为不少研究所的必然之选。

　　降薪，是途径之一；压缩费用是途径之二；裁员，也在成为一些研究所迫不得已的行动。

　　受此影响，对于大部分首席和普通研究员、研究助理而言，保住工作、不被辞退，而不是物色收入更高的东家，成为其眼下更为现实的选择。

　　另一方面，伴随市场佣金与软佣被明令禁止，高质量研究的重要性进一步凸显，具备行业领先研究能力的高端研究人才，仍然是不少研究所争抢的对象，此类人才的待遇仍然存在较大提升空间，流动性也相对更高。首席经济学家即是此类人才的典型代表。

SFC

本期编辑 刘雪莹

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