天天摸夜夜摸夜夜狠部屋に戻って僕と直子は二人でトランプ遊びをしcそのあいだレイコさんはまたギターを抱えてバッハの練習をしていた。在卡塔尔世界杯之前，伊朗曾5次入围世界杯决赛圈，但均未能从小组突围，总共只获得过两场胜利，完全成为了“陪太子读书”的角色。LaQU-WRqjSF9c6w0QK4SGU6L7-中信建投陈果：港股行情结束了吗？

　　文|陈果 何盛

　　近期港股在四月下旬开启的强势上涨后出现回调，我们认为可能的原因是海外流动性再次收紧和国际局势再趋复杂。近期受强劲经济数据影响，美国降息预期再次降温。受海外流动性收紧影响，近期港股呈现外资流入放缓的迹象。近期回调幅度恒生科技＞恒生指数＞恒生高股息，也侧面反映了外资流入放缓而内资更为坚挺。展望后市，我们认为外资回流弹性逐步结束，成长股或进入震荡，内资支持的板块继续看多。今年下一波外资回流或待美国大选结束后不确定落地，外资风险偏好回升。

　　近期港股回调的原因是什么？

　　近期 港股在四月下旬开启的强势上涨后出现回调，我们认为可能的原因是在海外流动性再次收紧（流动性总量）和国际局势再趋复杂（流动性结构）的背景下，外资流入边际放缓。近期美国经济数据持续强劲，重要官员讲话转鹰，降息预期再次降温，美元指数和美债利率持续走高。

　　当前资金面节奏如何？

　　海外流动性边际收紧下，近期港股呈现外资流入放缓迹象。港币汇率在前期持续升值后边际走弱，多家外资行近日也出现明显减持。回顾历史案例可以发现，外资的流入流出常常带动指数在短期内大涨大跌，恒生科技指数涨跌幅大于恒生指数。相较外资，内资更加平稳。近期回调幅度恒生科技＞恒生指数＞恒生高股息，反映回调大概率是由外资流入放缓导致，也反映了南向资金较外资更加稳定。

　　如何看待港股后市？

　　我们认为在海外流动性再次趋紧和国际局势更加复杂的背景下，近期外资回流弹性将逐步结束，外资偏好的成长股当前尚无较强的基本面支撑，预计将进入震荡；而有较强内资支持的板块仍有进一步上涨的空间。预计下一波外资回流或待今年美国大选结束后不确定性落地，外资风险偏好回升。

　　（1）地缘政治风险。如果地缘关系管理不善，可能影响外资对港股的配置偏好。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

　　（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，港股流动性也将承压。

　　（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险再次凸显，经济复苏不及预期，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。 

责任编辑：张恒星