sm调教师论坛小说直子の話し方の不自然さは彼女がいくつかのポイントに触れないように気をつけながら話していることにあるようだった。もちろんキズキのこともそのポイントのひとつだったがc彼女が避けているのはそれだけではないように僕には感じられた。彼女は話したくないことをいくつも抱えこみながらcどうでもいいような事柄の細かい部分についていつまでもいつまでもしゃべりつづけた。でも直子がそんなに夢中になって話すのは初めてだったしc僕は彼女にずっとしゃべらせておいた。　　从一个村到一个市，保护环境成为全民新风尚。2018年，“生态美超市”的形式在黄山市得到全面推广。如今，345家“生态美”超市覆盖新安江流域黄山段沿江所有行政村(社区)。3Azy-mEGNDtZoyYiPtqqnf-广发证券：科创估值与情绪高涨 流动性保持宽松

　　研究员：刘晨明/郑恺 /赵阳

　　报告摘要：

　　中观景气度：本周景气度改善的方向主要在信息技术、机械设备和能源化工领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、建材，TMT 的半导体，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。具体来看，根据wind 数据，上游资源品中，黑色链、贵金属价格回落，基础化工品价格涨跌互现，石油价格保持上涨。中游制造领域，5 月挖掘机销量同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比转正。信息技术中，4 月台股消费电子和半导体企业营收和利润同比上行，集成电路进、出口金额当月同比增幅扩大。下游消费领域，4 月汽车行业产销量同比进一步提升，食品、家电、纺服等企业营收逐步回暖。相比之下，地产需求仍然较弱，本周30 大中城市商品房周成交面积环比明显下降，同比跌幅扩大。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT 等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。

　　行业拥挤度： TMT 情绪显著回升，半导体维持情绪高位；红利情绪小幅反弹；地产情绪继续回落。

　　估值：（1）市场整体来看，本周A 股总体及A 股剔除金融估值收敛。

　　其中，科创板估值扩张幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、传媒、计算机等。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为交通运输、公共事业、纺织服饰。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周1.74%上升到本周1.77%，股市收益率从上周4.02%上升至本周4.03%。

　　流动性：本周北上资金净流出加速。根据wind 数据，一级市场方面，本周IPO 规模为21 亿元，前一周IPO 规模为7 亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入248 亿元，北上资金净流出219 亿元，重要股东净增持约3 亿元，交易费用61 亿元。投资者情绪方面，本周融资交易占比为7.8%，前一周为7.9%；本周日度平均换手率为0.96%，前一周为1.10%；机构资金流出99 亿元，前一周302 亿元。本周限售股解禁1024 亿元，前一周限售股解禁451 亿元，预计下周限售股解禁650 亿元。从全市场流动性来看，央行逆回购投放保持稳定，银行间流动性较宽松。

　　风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

责任编辑：王若云