投资小红书-第208期

　　上证指数逼近2700点，成交量再度下滑，悲观情绪接近顶点。

　　有投资人表示，在A股做投资格外艰难，比如牛短熊长、政策干扰等因素的存在，加剧了投资的难度。但正如“20年2000倍”的价投大佬张尧曾说过的：“投资在哪儿都难，不只在中国，大多数人都做不好投资。过去几十年是中国经济高速发展，是证券市场赚钱的黄金时期，讲中国投资难，是没有真正理解投资及企业发展。”

　　如果用一个横截面来看，A股整体是一个跑赢通胀的正收益市场：自2005年9月至2024年9月，上市超过20年的公司共有1200家，如果将这些公司视为一个投资组合，那么这一组合过去20年累计派息为5.8万亿元，当前这些公司的总市值为22.2万亿元，而20年前这些公司的总市值仅为3.2万亿元，不过20年间累计增发募资持续投入金额为6.9万亿元。

　　可以粗略地计算，20年间，这一组合为投资者带来的累计收益为5.6倍，年化复合收益率约10%。考虑到当前估值位于历史大底部，A股过去20年的实际收益率要好于表面的统计数据。

　　与此同时，优秀上市公司更是给长 期投资者带来了丰厚的收益。在这1200家公司中，大约有20%的公司自首发上市后没有再进行募资，它们完全依靠内生增长。如果将这批公司视为一个投资组合，过去20年，这些公司累计分红为1.27万亿元，当前总市值5万亿元，而20年前买下这一组合仅需要6442亿元。这意味着，前20%的优秀公司过去20年为投资者带来的收益为8.7倍，20年的年化复合收益率为12%。

　　那么，到底是什么导致了投资者的普遍感受与市场统计数据之间的差异？正如巴菲特经常讲到的，资本市场是个错误观念容易遍地滋生的地方，不合时宜的进出场时点，追逐热门行业的热门股，缺乏长期心理上和财务上的准备，缺乏评价上市公司的能力，缺乏严守能力圈的纪律等，导致了A股市场回报与投资者感受之间的差异。

　　这三家公司20年分红7460亿元

　　从实业的角度看，过去20年是中国经济和上市公司发展的黄金时期，A股优秀上市公司的盈利能力并不差。

　　过去20年，尽管有些公司萎缩了，甚至退市了，但更多的公司得到了壮大，这也是巴菲特所说的“鲜花会盛开，蓬蒿会枯萎”，失败的公司影响越来越小，而优秀的公司所占的份量越来越大。

　　2004年时，A股所有上市公司归母净利润为1538亿元。到2023年时，这些上市超过20年的公司合计归母净利润为13114亿元，净利润增长了7.5倍，20年的年化增长率为11%。

　　但是由于定增募集资金的持续投入，这些公司的年化利润增长率实际上要相对打个折扣。

　　部分优秀上市公司更是提供了不输巴菲特投资组合中最优秀上市公司的收益，不过能够像巴菲特那样以正确的态度对待投资的人非常鲜见。

　　贵州茅台2005年9月的市值为235亿元，过去20年该公司累计派息为2710亿元。这意味着，假如一个非常有远见的投资者在2005年9月购买了贵州茅台并持股不动，他从贵州茅台获得股息就是当初买入成本的11.53倍。

　　“买股票就是买公司”，在此获得具象化的答案。股息收益来自于上市公司本身所创造的盈利，并不是来自高抛低吸的博弈行为，也与市场波动没有任何关系。

　　2023年贵州茅台的归母净利润为747亿元，而2004年时该公司的归母净利润仅为8亿元，过去20年间贵州茅台的净利润上升了90多倍，贵州茅台的股价在过去20年也上涨了近百倍。

　　真金白银的股息收入完全来自于上市公司的盈利能力不断增长，2023年伟星股份的归母净利润为5.58亿元，2004年时该公司的归母净利润仅为2500万元，20年间净利润上升了21倍。

　　上市公司自身的收益是投资者获利的基础，它与市场波动没有太大关系。福耀玻璃2004年的归母净利润为4亿元，2023年的归母净利润为56亿元，公司的净利润过去20年上升了13倍。

　　仅招商银行、贵州茅台和格力电器3家公司，在过去20年的时间里就向投资者分红7460亿元。

　　资本市场是一个错误概念滋生的地方

　　过去20年，上证指数从1100点变迁至今天的2700点，其间经历了两轮大的牛熊，牛市一般持续一年多的时间，而熊市会绵延三四年甚至更长时间，投资过程一波三折。如果没有提前注入对市场波动的免疫力，投资者很容易在不该乐观的时候蜂拥而入，在不该悲观的时候绝望清仓。

　　在同样的环境中，张尧却能创造“20年2000倍”的收益，这是因为他不仅对资本市场的波动具有正确的理念，在他人贪婪的时候恐惧，在他人恐惧的时候贪婪，而且他能正确评估自身能力圈和上市公司价值，严守价值投资的纪律。他说：“至于投资最核心的问题，不同类型的投资者有不同的理解，对于价投来说，就是将巴菲特经常强调的要点和原则做到真正理解，并落到实处。”

　　资本市场是一个错误观念容易遍地滋生的地方。其中，最大的错误观念就是，买进大家都想买进的股票，卖出大家都想卖出的股票，在技术面走强、股价创出新高，成交量不断放大时，投资者追买股票，在股价向下绝望悲观时卖出股票。

　　这一不顾内在价值的观念造就了投资者追买热门行业的热门股，或者后知后觉在牛市顶峰时期疯狂买入。买入比合理价值昂贵的股票，一旦泡沫不可持续，有些公司永远不可能回到顶峰，投资者遭遇永久损失。

　　投资者绝大多数都是趋势投资者，而非价值投资者。就如巴菲特曾说过的，“知道本杰明·格雷厄姆的人很多，但是令人困惑的是，真正效仿他做投资的人很少，我们在年度报告中以简单易懂的方式详细描述了我们的投资策略，投资者们可以很容易地跟随投资，但是投资者们感兴趣的仅仅是：今天我应该买什么股票？正如格雷厄姆一样，我们广为人知，但鲜少有人效仿。”

　　格雷厄姆说，“有些投资方法明明切实可行，但是它们依然很少被人采用，考虑到证券市场中有那么多专业的投资者，这实在太奇怪了，而我们的事业和声誉正是建立在这个难以置信的事实上。”

　　（本文所提及股票均为举例用，请勿据此入市）

校对：祝甜婷

责任编辑：石秀珍 SF183

林慧佳（记者 姜盈秀）09月15日,�

林慧佳（记者 郑馨仪）09月15日,谭磊不喜欢别人喊他的职务，让大家叫他“谭哥”。说话结尾时，总带个“噢呀”，那是当地人才会用的语气词。新京报记者 丛之翔 编辑 彭冲 校对 刘越镇上的人们常在夏天见他。沙石多镇，地处四川阿坝黑水县的山区。多雨的夏季，这里地质灾害多发，他总会去山沟附近的村子，挨家挨户敲门，提醒人们注意山洪。他叫谭磊，今年39岁，是这儿的镇长，大家习惯喊他“谭哥”。他常年穿一件黑外套，快步走在村道，劝这家的母亲不要喝酒，给那家的儿子寻医看病，陪创业者到政府部门办手续、签字，和独居老人聊家常。谭磊最后一次露面是今年7月24日。那天早上，昌德村附近发生泥石流，一名听力不好的老人被困，他在赶去营救的途中被泥石流卷走。失联四十多天后，9月5日，搜救人员在毛尔盖水电站库区尾水找到了谭磊的遗体。告别仪式在9月8日早上举行。上千人穿着黑衣、拿着菊花来送别。为防止发生交通事故，交警对附近的道路进行了临时管控。“他真是可惜了。”一位来悼念的村民感叹。▲ 谭磊（右一）在救灾现场。图源：中共黑水县委宣传部泥石流28岁的杨忠（化名）第一次见这样的雨。从6月底开始，几乎每天下一场，到了7月，雨声已经让人听得“麻木了”。他住在昌德村，村子在山脚，夹在两条山沟中间，黑水河从村旁流过。每年雨季，附近常发生山体滑坡，“每次都不大，土体几天就能清完。”7月22日，镇长谭磊出现在村子里。他看起来比以前更憔悴，眼角的皱纹更多、更深了。穿着那件多年没换过的黑外套，他站在一户正修葺房屋的人家门口，提醒工人们注意安全，“不要抱侥幸心理。”然后，他检查了村里的洼地，确认没有村民家中淹水，又逐户提醒“不要外出”后，快步离开，赶往下一个村子。此后的两天，雨越来越大，声音像“下豆子”。伴随着的还有大风和雷电，“打雷时地板都在震。”杨忠回忆。7月23日下午3点20分，阿坝州气象台将暴雨蓝色预警升级为暴雨黄色预警。那天晚上到第二天白天，阿坝州迎来了一次强降水过程。24日早上，杨忠被一阵嗡鸣声吵醒，他穿上衣服出门，发现水已经漫出黑水河河道，几百米外的山那边，黑褐色的泥石流沿着山沟倾泻，一股树木腐烂的气味扑过来，脚底开始震动。口袋里的手机也震起来。各村组的微信群都在发布撤离信息。作为应急值班人员，杨忠迅速组织村民撤离。上午9点左右，奶子沟村党支部书记罗尔基到镇上汇报工作，正好遇上了谭磊。谭磊换上了应急时常穿的那件迷彩外套，行色匆匆，“昌德村发泥石流了，我要去看看。”几个小时前，他还在奶子沟村提醒村民，泥石流将至，“好好待在家里，不要出去。”在转移、安置了324人之后，谭磊听说昌德村甲足组还有一位听力不好的七旬老人被困。上午10点10分左右，他率队前去营救。杨忠知道，那名老人的家在山沟边上。后来，他听在场的人说，在去往老人家的路上，侧后方突然出现泥石流，谭磊招呼其他人快跑，自己落在了队尾。等人们跑到安全地带，回头发现谭磊已经被泥石流卷走。在场的人“腿都软了”。之后，那名被困的老人被安全救出。“谭哥”找到遗体的那天，同事和村民举着横幅来接他。相识快八年，杨忠记不清谭磊帮过自己多少忙了。前些年，刚毕业的杨忠返乡创业。当地有大面积的森林，每逢10月，红色、黄色、绿色和紫色的灌木长满山岭，被称作“八十里彩林”。当地人都以此为契机，开办民宿，包括杨忠。开业前，要办一些手续。刚刚返乡，杨忠对流程不熟，就向来村里走访的谭磊请教。谭磊直接领着他去相关部门签字。不久后，民宿顺利开业。杨忠觉得这个镇长很“接地气”。谭磊不喜欢别人喊他的职务，让大家叫他“谭哥”。说话结尾时，总带个“噢呀”，那是当地人才会用的语气词。谭磊（右）和村民。图源：中共黑水县委宣传部“他对老百姓好。”奶子沟村村民泽力说。奶子沟村是谭磊到任后的第一个联系村。泽力记得，80多岁的同村村民托巴有一个患精神疾病的儿子，因为家庭经济困难、夫妻年事已高，平时无法照顾。谭磊知道后，每月都去家里询问。经过谭磊的协调，托巴的儿子最终被送往医院治疗。谭磊出事后，泽力想去送一程。9月8日，他驱车三十多公里，赶到了追悼会现场。车上还有50多岁的同村人三郎彭初。三郎彭初和谭磊认识将近十年，曾是村里的贫困户，患有糖尿病。谭磊时常来家里看他，每个月至少两次。脱贫后，谭磊对他说：“以前你的医药费报销多，现在报销少了。以后有啥要帮忙的，我给你帮忙。”谭磊还帮过三郎彭初的前妻和女儿。前妻泽郎哈木患有慢性病，但很爱喝酒，女儿俄玛头有听力障碍。因为担心两人的安全，谭磊每周来村子里给泽郎哈木做思想工作，还走遍了村镇的小卖部，挨家挨户打招呼，“不要卖酒给泽郎哈木。”在追悼会现场，读完悼词，泽力和三郎彭初各献上了一朵黄菊。两人身旁，密密麻麻都是人，不少是从县城里自发赶来纪念的。“爸爸找到没有？”事发前一天下午，谭磊在黑水县开会。会议结束时已经是下午五六点了，妻子杨梅让他回家吃饭。但正在汛期，容易有突发情况，谭磊怕耽误时间，就和妻子在街上随便找了家面馆，吃了碗面。那是两人最后一次见面。妻妹宋拉告诉记者，谭磊今年39岁，是阿坝州茂县人。小时候，他父母在黑水县工作，带他一起在这里生活。2007年，谭磊在黑水县参加工作，认识了杨梅，两人结了婚，还有了一个儿子。大约十多年前，谭磊被调去沙石多镇工作。一家人从此聚少离多。谭磊住在镇里，杨梅住在黑水县，儿子被爷爷奶奶接去都江堰读书。工作太忙了。昌德村的村民记得，有时候早上五六点钟，就能看到谭磊在村子里走访。每逢汛期，他常是正在吃饭，就被电话叫走。有一次周末，他难得回家和妻子团聚。结果吃饭时接到防汛命令，他放下筷子，起身就要走，“得上村里看看。”家人都说他是个“工作狂”。但谭磊也会想办法让家人感受到自己的牵挂。他每天都给家里打电话、打视频，杨梅每年过生日，他都会准备礼物和鲜花，还会做一桌饭菜。他还用花椒木给孩子做过磨牙棒，给杨梅写过“表白”小纸条。这些都被杨梅放进小盒子，好好收藏。一家人的照片总出现在他的朋友圈。今年6月，母亲过生日，谭磊没空陪，就提前在网上订了鲜花，还准备了卡片。谭磊和妻儿。图源：中共黑水县委宣传部杨梅总展望两人的退休生活：一起打麻将，耍农家乐，旅行。工作间隙，谭磊也会提起这事儿，说等有时间了，要多陪陪妻子和儿子。他失联的那些天，9岁的儿子谭勇（化名）问了很多问题。“爸爸找到没有？”“爸爸在河里面吃什么？”等不到答案，他偷偷拨爸爸的电话。但一直没人接听。值班编辑 古丽 李加减

封面新闻记者 曹菲9月11日，上海市民齐先生向封面新闻报料称，8月15日，他在哈啰平台打了一辆顺风车后，7天内被平台莫名扣款21笔，共计3000多元。事后，他多次跟平台沟通要求退款，至今未得到处理。对此，哈啰公关相关工作人员回应，平台扣款的直接原因是齐先生打车时曾把验证码透露给司机，这可能导致司机绑定其账号刷单，这并不是平台系统的漏洞，哈啰方已经报警处理。把验证码透露给司机之后账户被莫名扣款21笔齐先生告诉记者，8月15日下午6点多，他通过哈啰平台发送了一笔从上海到江西景德镇的顺风车订单。没多久，一名司机在线上联系他，两人沟通了起止地点、时间后，这名司机打来了电话。“他说接单前需要一个验证码，我当时正在跟同事讨论工作，没有想太多，收到验证码后就发给他了。”齐先生说。挂断电话后他才反应过来，之前打顺风车时并不会这么操作。果然，这名司机并没有接单，齐先生乘坐另一辆顺风车到达了目的地，当晚支付了车费322.3元。乘客真实的顺风车订单，且已付款本以为这就是一次普通的打车经历，直到8月21日，他才发现蹊跷。那次打车给验证码后，从8月15日到8月21日，哈啰顺风车连续7天从他的支付宝扣款，一共扣了21笔，共计3000多元。而他很确定，上述时间段里并未打过车。8月15日到21日，乘客哈啰账户被莫名扣款21笔更奇怪的是，平台每天都在凌晨零点左右扣款，几分钟之内扣3笔，每笔在140元到200元之间，有时甚至在一个时间点同时扣两笔，“就算是我打的车，我也不可能在同一时间内消费两笔吧”。乘客与平台多次沟通未果至今未获退款发现问题后，齐先生多次拨打哈啰客服投诉，要求退款，如今快一个月过去了，事情仍未得到解决。他告诉记者，客服给了很多版本的回复。其中一名客服表示已经查询到是有司机在违规操作，平台需要先去找司机退钱，才能把钱退还给齐先生，该客服还建议他直接报警。“这名司机只通过一个验证码就能违规操作，这是否说明平台系统存在漏洞？我是在平台下的单，并没有跟司机直接产生利益联系，平台是否应该先把钱退给我，再跟司机解决此事。”齐先生提出了质疑。平台回应：这不能说明系统有漏洞，已报警处理11日下午6点，哈啰公关相关工作人员就此事进行了回应。他表示，乘客被扣款可能有两种情况：第一种情况是司机骗取他的验证码后，把他的电话号码和验证码绑定到另一个手机上刷单，如果乘客开通了免密支付，账户就会被自动扣款；第二种情况则是司机和乘客合谋骗取平台的钱。“针对这两种情况，我们企业是没有任何刑侦手段把事情搞清楚的，所以我们也报警处理了，看警方怎么跟进和判断。”他说。齐先生在接受采访时表示，他并没有开通哈啰顺风车的免密支付。上述工作人员回应：“我们不能判断他说的是不是真的，因为理论上他没有开通免密支付，司机是刷不到他的钱的。有可能是他不知道自己曾经开通过，或者在技术方面没有那么专业。我们现在无法判断，只能交给公安。”平台能否先把钱款退还给乘客呢？该工作人员表示，这件事并不能说明平台有漏洞，或者平台监管手续不严格，导致乘客被扣款的直接原因是他不小心把验证码透露给了第三方，平台不能作为承担无限牵连责任的一方。“警方已经立案，后续如果确定是司机的个人行为，肯定会让他退款，我们后续也会将钱款退回。”他说。