来源 | 时代投研

作者 | 陈澈

编辑 | 孙一鸣

6月17日，中国证监会发布关于七牛智能科技有限公司（下称“七牛云”）境外发行上市备案通知书。这意味着七牛云赴港上市又近一步。而2021年，该公司曾赴美上市，但以失败告终。

根据招股书，七牛云在音视频服务细分领域中的市场份额位居前三。但近年随着巨头的入局，其核心业务MPaaS（移动平台即服务）业务的收入出现明显下滑。

从财务状况来看，近三年，七牛云均处于亏损状态，经营现金流持续失血。截至2024年1月31日，其货币资金已无法覆盖短期债务。此外，2021年7月以来，七牛云的股权融资陷入低潮，未再有新的投资者入局。

6月26日，就行业竞争加剧、与阿里系深度绑定、核心业务收入下滑等问题，时代商学院向七牛云发函询问。6月27日，时代商学院再次致电询问，但电话未能接通。

音视频服务细分领域排名前三

资料显示，七牛云成立于2011年，办公地址位于上海市，是一家提供云计算和大数据服务的厂商。

据招股书介绍，七牛云是中国最早提供音视频云服务的平台之一，同时也是中国为数不多拥有开发全面且高性能MPaaS产品、拥有集成且覆盖音视频业务各环节技术能力的公司之一。

在市场竞争方面，根据艾瑞咨询的数据，2023年，按中国音视频PaaS（平台即服务）市场的收入计，前五名服务提供商占据39.2%的市场份额，其中七牛云以13.3亿元的收入排名第三，市场份额为5.8%。

同年，按中国音视频APaaS（应用程序平台即服务）市场的收入计，前五名服务提供商占据48.2%的市场份额，其中七牛云以2.8亿元的收入排名第二，市场份额为14.1%。

行业竞争加剧

虽然行业排名位居前列，但七牛云并非高枕无忧。

根据国际数据公司IDC于今年1月发布的《公有云市场数据跟踪（2023Q3）》报告，2023年第三季度，中国电信旗下的天翼云市场份额大涨，公有云IaaS+PaaS市场份额增长至11.6%，市场份额位居第三。

从收入增速看，据中国电信财报，2023年，天翼云的营收为972.2亿元，同比增长67.9%。

同年，七牛云的营收为13.3亿元，同比增长16.27%，成长速度不及天翼云。其中，七牛云的公有云业务营收为10.35亿元，占比为77.65%，是其主要的收入来源。

需注意的是，去年以来，云计算行业掀起价格战，市场竞争异常激烈。2023年4月，阿里云宣布核心产品价格下调了15%～50%，腾讯云、移动云等巨头紧随其后，部分产品价格降幅高达40%。

由于竞争白热化，七牛云的销售成本居高不下，迟迟无法走出亏损困境。招股书显示，报告期内，其销售成本占各期收入的比例分别为80.2%、80.1%、79%。

而雪上加霜的是，为了减少关联交易，七牛云还不得不限制对大股东的销售金额。

根据招股书，截至2024年3月18日，淘宝中国控股有限公司（下称“淘宝中国”）和上海云锋投资管理有限公司（下称“云锋基金”）分别为七牛云的第二大、第三大股东，持股比例分别为17.69%、12.44%。资料显示，淘宝中国和云锋基金均属于阿里系企业。

作为七牛云的大股东，阿里系与七牛云存在大额业务往来的情形。在销售方面，2021—2023年，七牛云向阿里云销售的金额分别为3090.1万元、1063万元、42.1万元。在采购方面，同期七牛云对阿里云的采购金额分别为3.74亿元、1.36亿元、0.37亿元。

招股书透露，根据港股上市规则，由于框架协议项下拟进行销售的适用百分比率，预期每年在0.1%～5%。根据上市规则第14A.76(2)条，交易须遵守上市规则第14A章的申报、年度审查、公告规定但豁免通函及独立股东批准规定。

简而言之，根据上述上市规则，七牛云对阿里系的销售金额存在上限限制。在招股书中，七牛云称2024年和2025年，公司每年对阿里云的销售金额不得超过2000万元，采购额不得超过8000万元。

现金无法覆盖短债

随着市场竞争加剧，七牛云面临核心业务收入下滑的境地。

从应用服务看，七牛云的业务主要分为音视频PaaS（MPaaS）和APaaS，2021—2023年，MPaaS业务的收入分别为13.70亿元、8.75亿元和9.75亿元，分别占当期总收入的93.1%、76.3%和73.1%。可以看出，近两年该业务的收入相比2021年已明显减少。

从盈利能力看，招股书显示，2021—2023年，七牛云的净利润分别亏损2.20亿元、2.13亿元、3.24亿元；经调整的净利润分别亏损1.06亿元、1.19亿元、1.16亿元，近三年均处于亏损状态。

从现金流看，同期，七牛云经营活动产生的现金流量净额分别为-9149万元、-7134万元、-384万元，各期经营现金流均处于净流出状态。截至2024年1月31日，七牛云的现金及现金等价物为1.38亿元，而流动负债中计息的银行贷款及其他借款金额合计为2.12亿元，现金及现金等价物已无法覆盖短期计息贷款。

从财务资金状况来看，七牛云的资金较为紧缺。但奇怪的是，七牛云近三年却未再进行股权融资。

从2011年创立至2021年，七牛云一度是资本市场的宠儿。在这十年间，其先后获得6轮股权融资，融资总金额超过30亿元，最后一轮融资发生在2021年6月。

与此同时，根据智研咨询《2024-2030年中国云计算行业市场全景调研及未来趋势研判报告》，2022年我国云计算行业共发生306起投资事件，2023年下降至177起。2021—2023年，云计算行业投资规模分别为1642.31亿元、757.38亿元、397.48亿元。

在资本市场对云计算行业投资降温的背景下，连年亏损的七牛云上市之路恐颇为坎坷。

（全文2120字）

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