欧洲Ⅴa|「いいわよcどうぞお好きに」と直子はくすくす笑いながら言った。
近期红利资产各个细分板块都完成了轮动调整
8 月下旬以来,指数回落至底部区间,多只银行权重个股开始补跌,电力、运营商等稳定类红利资产也呈现轮动调整的状态。
强势板块的补跌或是市场见底的信号
过往三年,在宏观经济弱复苏、无风险收益率下行、险资/ETF 等资金主导市场风格的背景下,红利相对大盘跑出了明显的超额,银行等核心红利资产更是实现价值重估,个股纷纷达到趋势新高。中证红利自5 月见顶回落,权重个股也在近期出现轮动补跌,强势板块的补跌或是市场见底的信号。
从交易的视角来看,强势板块的补跌意味着市场情绪已经非常低迷,整体下跌动能及空间均较为有限。在市场调整的过程中,强势板块往往代表着交易逻辑最为顺畅、情绪最为积极的方向,资金的抱团行为形成虹吸效应,使得强势板块相对于全市场走出明显超额。强势板块的补跌表明趋势交易的投资者进行获利了结,这将拖累指数走弱,进一步推动市场情绪底的形成,也意味着市场底部的出现。
从基本面的视角来看,强势板块的补跌或意味着宏微观定价因素发生边际变化。以近3 年风格行情为例,红利的走强背后是宏观经济基本面和微观资金面共同主导的结果。风格显著溢价的背后是共识性的交易结构,市场沿着一致预期的方向进行自我强化,使得强势风格的演绎趋于极致。若宏微观因子发生边际变化,则这种脆弱的交易结构将会瓦解,资金进行高切低,表现为强势板块的补跌,而低位的板块开始出现反弹。
回顾历史 ,市场在“最后一跌”的过程中也会经历强势板块的补跌
回顾2018 年以来底部区间,强势板块的补跌拖累指数进行“最后一跌”往往是市场见底的信号。
2018 年底,货币政策转向、流动性环境改善,高层积极表态呵护、市场风险偏好快速修复,但在前期相对强势的医药、白酒等板块的补跌拖累下,指数短暂反弹便再度走弱,于2019 年1 月初见底。
2022 年初,市场持续回调,涨价逻辑驱动的煤炭、受益于融资松绑等政策改善的地产板块逆势走强。4 月末,煤炭、地产的补跌使得指数加速触底。
2024 年初,2023 年全年较为强势的小微盘风格在2024 年初由于流动性等结构性因素快速补跌,指数也在2 月5 日见底。
市场底部反弹期间,小盘、成长占优,可以基于四个视角筛选机会
除了强势板块补跌外,许多特征亦表明市场已处于底部区间。《A 股指数近期最低点可能已经过去了》:“地量见地价”,A 股市场交投活跃度已经回落至历史低位区间;全A 正经历盈利底部,而股价的底部往往会领先盈利底。多个迹象表明,指数已经处于底部超跌状态,短期可能迎来反弹。中长期随着稳增长政策发力,经济复苏斜率上修,A 股有望进入新一轮上行区间。
市场底部该如何配置?从历史经验来看,指数底部反弹往往伴随着流动性的改善和风险偏好的修复,小盘、成长风格的弹性更优。从基本面角度看,联储议息会议将至,降息周期开启有利于全球资金再平衡,推动成长估值修复;经济弱复苏背景下,产业逻辑强势的分支有望得到资金青睐。
具体配置方向上,建议基于四个视角筛选投资机会:1)高景气方向。在指数与流动性环境相对承压的背景下,部分绩优公司股价可能并未对产业景气/产业景气预期充分反应,建议关注以电子等科技硬件为首的高景气方向。2)股价超跌而基本面/基本面预期边际改善的领域。部分行业基本面磨底,但股价位置却充分甚至过度反馈了悲观预期,若出现一些边际改善的信号并被资金关注,股价向上修复的可能性较大,建议关注军工、储能、锂电、游戏等方向。3)产业趋势/产业政策预期强化的板块。在内需复苏偏缓、海外经济体是否“软着陆”尚不明朗的情况下,具备政策支持且有独立产业逻辑、对内外需波动性相对“不敏感”的品种可能更加契合当前市场交易的偏好。建议关注具备独立产业政策支持/产业趋势明确的方向,如低空经济、自动驾驶、车路协同、半导体设备等。4)美元利率敏感型资产。
9 月美联储降息的置信度较高,美元资产利率的趋势性回落或将开启,建议关注创新药、新能源等利率敏感型资产的估值修复机遇。
风险提示:国内经济复苏速度不及预期;联储降息不及预期;地缘政治风险;数据口径存在差异,计算方式存在误差
责任编辑:何俊熹
刘玮恭(记者 林正平)09月17日,
刘玮恭(记者 刘雅琪)09月17日,来源:环球网【环球网报道 见习记者 陈奕桐】据英国《金融时报》、美国“商业内幕”网站等媒体报道,英国国家审计署11日发布的一份报告显示,英国向乌克兰提供的大量军援物资和装备“本要报废或被更换”。美国“商业内幕”网站称,俄罗斯于2022年2月向乌克兰发起特别军事行动后,一些国家向乌提供军事援助。由于乌克兰的盟友就应向乌方提供军援的规模和类型存在争议,西方援助进程“时断时续”,导致前线乌军士兵在不同时期面临武器短缺的困境。《金融时报》援引上述报告称,在向乌方提供军事援助一事上,英国国防部“优先考虑本要报废或被更换”的物资和装备,因为其被认为能“直接给乌方带来军事价值”,而将其运送到基辅“能减少浪费或与处理这些物资和装备有关的成本”。报道举例称,英国于2022年3月向乌克兰提供了约17000双“接近限用日期”的军靴,如果不出售,这些军靴会“被运往垃圾填埋场”;英国2023年向乌方所提供14辆“挑战者-2”主战坦克的账面价值为1700万英镑,而上世纪90年代末的最初采购价为4700万英镑。报道称,英国一名国防官员称:“战争考验我们的库存,但对我们来说,清理旧装备以及用新装备进行替换是件好事。”英国国家审计署负责人加雷斯·戴维斯 资料图片 图源:外媒《金融时报》称,英国国家审计署负责人加雷斯·戴维斯称,“在对未来援助进行规划时,国防部必须继续在英国战略利益与维持英国自身军事能力之间进行平衡。”“这包括确保英国军队拥有适当的装备库存和接受充分训练。” 戴维斯称。延伸阅读:普京态度突然变了普京的态度突然变了。要知道,不久前乌克兰军队攻入库尔斯克地区,普京勃然大怒,下令:绝对不和乌克兰谈判,将敌人彻底赶出俄罗斯。用普京的话说,“这些人有什么好谈判的?”言犹在耳,普京却变了。9月5日,在东方经济论坛问答环节,普京表态:俄罗斯已经准备好进行谈判。普京在第九届东方经济论坛全会上发言他的原话是:“我们准备好与他们谈判了吗?我们从未拒绝这样做,但不是基于一些转瞬即逝的要求,而是基于在伊斯坦布尔达成一致并实际签了字的那些文件。”敌人还在境内,原来暴跳如雷的普京,同意谈判了。当然,谈判也是有条件的,那就是从2022年俄罗斯和乌克兰在土耳其达成的协议的基础上。按照俄罗斯的说法,当时在伊斯坦布尔,俄乌几乎就所有内容达成了共识,还进行了小签。普京说:“我们设法达成了一份协议,这才是重点。乌克兰代表团团长的签字证明了这一点。签字这件事意味着乌克兰方面对达成的协议基本上是满意的。”普京还说:“这份协议之所以没有生效,只是因为他们收到了不要这样做的命令,因为美国、欧洲(一些欧洲国家)的精英们想让俄罗斯遭受战略性失败。”按照普京的说法,俄乌谈判达成后,“(时任英国首相)约翰逊先生去了,并下达了战斗到最后一个乌克兰人的指示。众所周知,英国当局并不否认这一点。”英国肯定不是好的斡旋者,美国也自然不是,那接下来的和谈,哪个国家合格呢?普京的答案:中国、巴西和印度。按照普京的说法,中国、巴西、印度都是“诚实的调解人”,“我们彼此相互信任有信心”,这些国家可以充当调解人并发挥重要作用。最后,怎么看?几点粗浅看法吧。第一,普京在展示姿态。毕竟,冲突爆发至今,俄罗斯态度,至少有一点很明确:我们愿意谈。当然,谈判是有条件的,乌克兰彻底放弃加入北约,乌承认俄军占领的东部四州为俄罗斯所有。乌克兰当然不愿意,泽连斯基态度更是很坚决:只要普京在台上,坚决不与俄罗斯谈判。泽连斯基此前曾放话,只要普京在台上,坚决不与俄罗斯谈判虽然有前提条件,但一方表态可以谈,一方表态不能谈,对普京来说,这就是一种成功的谋略。所以,乌军进攻库尔斯克地区,普京短暂大怒之后,很快又回到了老路线:来来来,我们可以谈。但得按我们的条件谈。第二,普京更有谋算。毕竟,打仗打了两年多,双方都蒙受重大损失,乌克兰反攻有心无力,俄罗斯也没实力一举灭掉乌克兰。谈判,就是一个必然的选择。普京更认为,中国、巴西和印度作为调解人更可靠,也是在对冲西方对乌克兰一边倒的支持。从目前状况看,普京对和谈有所松口;泽连斯基也暗示,下次乌克兰和会,俄罗斯也可以参加。种种迹象表明,虽然双方在战场上厮杀得你死我活,但离和谈确实也越来越近。图为在前线作战的士兵 资料图第三,和谈更不会平坦。打打谈谈,谈谈打打。谈得顺利,前线稍微缓解;谈得不顺利,前线只能拼命打。事实上,乌军突然攻入俄罗斯境内,现在更试图守住库尔斯克的前线阵地,一个重要原因,是希望围魏救赵,缓解俄军对乌东地区的攻势;另一个重要原因,也是在为和谈寻找筹码,俄占领乌克兰土地,乌军手里也有俄罗斯地盘……现在,可能是黎明前的黑暗,当然,即便看到了黎明,也不排除乌云又压顶。和谈需要智慧,需要谋略,更需要勇敢的妥协。当然,谈判更离不开一点:战场上得不到的,你就别指望在谈判桌上能得到。
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