英伟达面临技术性熊市风险。

美股近期窄幅波动，标普500指数和纳指上周五盘初刷新历史高位后回吐涨幅，虽然多项经济数据提振了降息预期，美债收益率企稳打压了风险偏好。

未来一周，投资者将继续关注芯片板块能否企稳，与此同时，独立日假期因素下交投会有所下降，货币政策预期对风险偏好的影响可能会加剧市场波动。

9月降息预期略有上升

与5月消费者价格指数（CPI）类似，最新个人消费支出（PCE）也延续了回落势头。数据显示，整体通胀与上月环比持平。与此同时，剔除食品和能源等波动性特别大项目的核心PCE上涨0.1%，为去年11月以来新低，同比增速也出现了小幅回落。

对于美联储和美国经济而言，物价走向对于实现软着陆至关重要。密歇根大学6月消费者调查终值创下近六个月新低，好消息是，一年期通胀预期从之前的3.3%降至3.0%。尽管美国人认为通货膨胀会缓解，但高通胀和收入增长放缓使他们更加担心自己的财务状况，导致上月消费者支出增速不及预期。

就业市场继续显示潜在松动迹象。在初请失业金人数处于高位的同时，上周续请失业金人数意外升至2021年11月以来新高。外界将密切关注下周将公布的6月非农报告，5月美国失业率已经升至4.0%，美联储此前预计今年劳动力市场将基本保持稳定。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示， 随着5月份物价持平，实际可支配收入正在以合理的速度增长，“美联储官员希望在开始降息之前看到更多令人鼓舞的通胀报告，同时关注就业方面的下行风险。”

然而数据利好并未打压美债收益率，中长期美债上周波动不大。与利率预期关联密切的2年期美债收于4.72%，今年以来上涨47个基点，基准10年期美债逼近4.35%，年内上涨近48个基点。联邦基金利率期货显示，9月降息的可能性小幅上升至60%左右。

与此同时，美联储内部在降息问题上依然未达成关键共识。亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克重申，预计今年将降息一次；旧金山联储主席戴利强调，通胀正在逐渐降温，但还有更多工作要做。

Global X投资策略主管赫尔夫施泰因（Scott Helfstein）认为，通胀指数显示了价格稳定的进展，这是最重要的，“市场和消费者可能不在乎我们的通胀率是2%还是3%，他们都希望价格稳定，这可能会进一步推动好于预期的物价趋势，从而为降息创造条件。”

施瓦茨向第一财经表示，现在货币政策的路径存在相当大的不确定性，“考虑到通胀率仍高于美联储2%的目标，如果经济意外遭遇增长恐慌，而物价仍高于目标，这将给美联储带来潜在的困境。”他认为，接下来到杰克逊霍尔央行会议期间的数据表现的趋势性将非常关键，预计美联储在9月将首次降息。

关注半导体板块走势

在地缘政治风险、通胀反复和美联储政策预期摇摆的背景下，科技股引领美国三大股指上半年收涨，标普500指数连续三个季度录得两位数涨幅。

在人工智能热潮的推动下，上周亚马逊成为了第五家市值突破2万亿美元的美国上市公司，迎来新的里程碑。地平线投资（Horizon Investments）研究和量化策略主管迪克森（Mike Dickson）表示，人工智能主题始终占据了核心，并真正推动了整个市场的集中度。

与此同时，美国银行业也顺利度过了本年度的美联储压力测试。评估结果显示，31家参加测试的银行全都能保持足够的资本经受住经济衰退情景假设的考验。在美联储维持紧缩性政策立场的背景下，硅谷银 行破产背后地区性金融机构在商业地产上的资产风险一度引发了外界对金融机构运营安全的担忧。

资金流向显示，随着投资者对降息预期升温，美股基金获得追捧。伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据显示，上周美股基金净流入达到163.7亿美元，创近一年新高。其中，大盘股基金领跑市场，吸引了212.8亿美元资金。与此同时，货币市场基金净卖出65.4亿美元，连续第二周流出。

对于接下来的市场，摩根士丹利明星分析师、首席股票策略师威尔逊（Michael Wilson）建议投资者继续投资于高质量的成长型股票，同时对防御性板块予以关注。他认为，美国经济正接近商业周期的结束，这一时期通常由增长放缓和股市领跑者回落来定义。近一周来，英伟达仍在处于企稳过程中，被寄予厚望的美光科技业绩指引不佳也打压了市场对于芯片行业的狂热。

大选因素也值得关注。资产管理公司Globalt Investments高级投资组合经理马丁（Thomas Martin）表示，美国总统拜登和共和党竞争对手特朗普首次辩论也给股市带来了压力，“辩论后的不确定性非但没有减少，反而人们需要思考下一任美国总统和相应的经济政策可能意味着什么。”

嘉信理财在市场展望中写道，美股上周尾盘回落与季度末资金再平衡和美债收益率上涨有关。从周期性板块反弹的情况看，对牛市来说是令人鼓舞的迹象，应该有助于缓解外界对科技股集中度过高的担忧。

该机构认为，未来一周首先需要关注费城半导体指数和英伟达的走势，两者都面临20日均线的支撑考验。如果有效跌破，可能会引发更多技术性抛盘。另一方面，考虑到独立日假期，下周交投可能会有所下降，结合重要的非农就业报告，货币政策预期对风险偏好的影响可能会加剧市场波动。

责任编辑：于健 SF069