来源：@证券市场红周刊微博

文丨惠凯

编辑丨承承

9月17日晚，国投电力发布定增公告，拟向全国社会保障基金理事会(简称“社保基金”)发行A股股票，拟募集资金人民币不超过70亿元。定增公告一经发布，便引起多方关注。 

定增公告显示，国投电力今年项目投资建设支出规模较大，全年投资总额达346.5亿元，目前公司在手货币资金为131.56亿元，资产负债率超过63%。若此次定增方案成功实施，将有助于国投电力降低负债率，填补项目资金缺口。 

国投电力携手社保基金

作为电力板块的龙头公司，国投电力于9月17日晚间发布公告称，拟以12.72元/股的发行价格向社保基金会发行5.5亿股A股股票，拟募集资金人民币不超过70亿元。公司表示，社保基金会以战略投资者身份参与本次发行， 能起到良好的市场示范和引领作用，有利于充分发挥长期资金“压舱石”功能，增强投资者信心，优化资本市场的资源配置。

国投电力是A股市场的长期牛股，股价自2016年以来持续上行，由期初的6元左右涨至今年7月初最高19.21元（不复权）。机构投资人也在长期重仓，比如在今年中期，就有714只基金产品持股5.01亿股，占流通股本比例的7.19%。 机构投资者的热捧，显然与公司优质的资产、出色的业绩表现和股东回报有着直接关系。

据国投电力2024年中报，公司的主要业务包括了水电、火电和新能源业务。其中，水电业务贡献较大，是公司业绩的主要贡献点，毛利率达到了63.35%。水电资产分布上，主要集中在四川的雅砻江、云南的大朝山、甘肃的小三峡地区。 

与高毛利率的水电资产相比，国投电力的火电资产的毛利率明显低很多，目前只有13.75%。 国投电力的火电资产主要有北疆、钦州、湄洲湾三块。 财报显示，公司火电发电的上网电价从2022年度0.481元/千瓦时，变为2023年度的0.472元/千瓦时，降幅接近2%。其中发电量最大的北疆火电站，上网电价从2022年度的0.453元/千瓦时下降到2023年的0.444元/千瓦时；湄洲湾火电站降幅更大，上网电价同期从0.512元/千瓦时降到0.484元/千瓦时。三块火电资产中，唯独钦州火电基地的上网电价上涨了1.85%。 

二季度，国投电力光伏发电量同比增长93.8%至11.7亿千瓦时，“但由于新投产项目为平价上网项目，第二季度光伏上网电价同比下滑28.5%。”加之第二季度火电发电量130亿千瓦时，同比下降10.8%；平均上网电价0.467元/千瓦时，同比下降1.1%。郭丽丽在研报中下调了国投电力全年业绩预期，把此前对国投电力2024-2026年的归母净利润从83.1亿元/89.8亿元/97.6亿元的预测，下调为77.5亿元/83.9亿元/90.8亿元，继续维持“买入”评级。 

最新负债率超过63%

定增将有效改善负债率

定增还将改善国投电力的现金流。 公告显示，国投电力中短期的投资规模较大，2024年基本建设投资预算为346.5亿元，公司截至今年6月底的货币资金余额131.56亿元（合并报表），母公司口径货币资金余额为47.10亿元。因此70亿元定增完成后，将显著增厚国投电力的货币资金，缓解负债压力。 

现金分红比例低于长江电力

未来仍有提升空间

财报数据还显示，2020-2023年，国投电力的归母净利润分别是55.16亿元、24.37亿元、40.79亿元、67.05亿元，今年上半年归母净利润达到37.44亿元。报告期内，国投电力的现金分红比例从35.36%持续提升到55.01%，显示出公司管理层对于投资者回报工作的重视。 

在此次发布定增公告的同时，国投电力还发布了《未来三年（2024年-2026年）股东回报规划》，承诺2024-2026年每年至少一次分红，且每年现金方式分配的利润原则上不少于当年合并报表可分配利润的55%，较2021年发布的《未来三年（2021年-2023年）股东回报规划》中所承诺的最低分红比例30%有大幅度提升。 

横向对比， 在电力行业中，国投电力的现金分红比例要高过三峡能源，低于长江电力。 2023年度，长江电力的现金分红比例达到73.6%。体现到估值上，长江电力的PB（MRQ）接近3.6倍，超过国投电力（2.15倍）、三峡能源（1.37倍）。因此，更高的分红力度有助于促进公司估值的提升。 

在交易所互动平台上，有投资者在今年9月提问“公司未来三年能不能把现金分红率提高到60%-70%？”还有投资者提问是否会实施中期分红。对此，国投电力方面表示，公司高度重视对投资者的合理投资回报，未来将延续稳定的现金分红政策，“公司暂无中期分红计划”。 

外部董事比例67%，低于长江电力

社保入股有望提升ESG表现

社保基金的加入不仅为国投电力带来更低的财务成本，也将影响公司的人事和治理。公告显示， 社保基金作为战略投资者将依法行使表决权、提案权等股东权利 ，“提名董事切实参与公司治理”，并通过其专业的投后管理团队，协助公司董事会及其专门委员会进行决策。王玮嘉认为，这意味着社保基金将向国投电力派出1名董事，推动优化公司治理结构+为公司对接战略性资源。 

而且对照电力行业的龙头公司，国投电力引入社保基金股东的董事也是符合行业趋势。 比如长江电力2022年董事会改选时，就引入了平安资产直投事业部的高级董事总经理苏天鹏为董事，优化了董事会结构。 

就现状来说，国投电力当前除独董外有7位董事，多数来自于大股东国家开发投资集团、长江电力等其他电力系统央企出身的高管。公开信息显示，社保基金此前一直是国投电力的财务投资者，全国社保基金101/106/1104三只组合长期驻守在国投电力的前十大股东中。 

对比两家公司的董事会组成，ESG报告的表述也高低互见。 长江电力2022年ESG报告显示，公司董事会实现外部董事（含独董）占多数，占到15个董事席位中的12席，占比80%；国投电力2022年ESG报告显示，公司外部董事占比是67%。在外部董事占比这个考核维度上，若社保基金派驻董事，则国投电力的外部董事占比将会进一步提升。 

在性别平衡上，据Wind数据，国投电力的10位董事中，独董张粒子是一位女士，而长江电力11位董事中没有女性。类似的情况还出现在另一家水电龙头三峡能源身上，其8位董事均为男士。三峡能源也是险资的重仓股，被和谐健康保险持有了1.6%股权，但因持股比例低于5%，未能派驻董事。 

附表  部分电力公司估值 和现金分红情

（本文已刊发于9月21日《证券市场周刊》。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）

陈家弘（记者 陈珍舜）09月21日,�

陈家弘（记者 陈彦学）09月21日,日前，北约秘书长斯托尔滕贝格称允许乌克兰使用远程导弹打击俄腹地不会成为引发局势升级的红线，不会将北约卷入与俄冲突。对此，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当地时间9月18日表示，北约领导人不重视俄罗斯总统普京对乌将使用远程武器打击俄腹地的表态，这是短视和不专业的做法。北约秘书长斯托尔滕贝格 资料图俄方认为，斯托尔滕贝格的立场极具挑衅性和危险性。此前，就英美高层炒作乌克兰将能够使用西方远程武器打击俄罗斯腹地，12日，俄罗斯总统普京表示，这不是有关是否允许乌克兰政权使用远程武器打击俄罗斯的问题，这是北约国家是否决定直接参与军事冲突的问题。如果西方作出这一决定，将意味着北约国家、美国、欧洲国家直接参与俄乌冲突。他们的直接参与大大改变冲突的本质和性质。这将意味着上述国家与俄罗斯交战。如果情况确实如此，考虑到这场冲突的性质发生变化，俄罗斯将根据面临的威胁做出适当的决定。（央视新闻）延伸阅读牛弹琴：普京做了一个重大决定 胜利的天平在向俄倾斜普京拿望远镜眺望 资料图关键时刻，普京做了一个重大决定。俄罗斯军队再扩编。9月16日，他签署总统令，将俄罗斯武装力量增加18万人。由此，俄军总数将达到2,389,130人，其中战斗人员150万人。总统令将在今年12月1日生效。普京还下令，俄罗斯政府通过联邦预算向俄罗斯国防部拨款。这已是俄乌冲突爆发后，俄军第三次大规模扩编。去年12月，普京已经下令，将俄军总数扩大到2,209,130人，其中战斗人员132万人。第三次扩编，新增的18万人，都是军事战斗人员。这充分显露了一点，战争消耗之大，战场需要更多生力军，俄罗斯正在努力应对。今年6月，普京曾透露，在俄乌战场上的俄军，总数约在70万人。俄军占据着数量上的优势。所以，在乌东地区，俄军最近攻势猛烈，拿下了多个战略重镇，迫使乌军节节后退。但在库尔斯克地区，乌军之所以能攻入俄本土，并占领大片俄罗斯土地，一个重要原因，就是俄边境地区兵力严重不足。普京检阅军队 资料图战争靠的是武器，靠的是谋略，但再先进的武器、再高明的谋略，最终依靠的，还是人。普京下了大决心，但也很谨慎。俄罗斯可以扩军，但不轻易征召后备役。因为很简单，这关系到稳定，关系到民心，2022年俄首次征召预备役军人参战，就有数十万俄男子为躲避兵役而逃离俄罗斯……战争已进入第三个年头。俄军和乌军都面临同样的问题，缺人！俄罗斯多少还好办，扩军，持续扩军，毕竟，俄占据着人口的优势，总人口超过了1个亿。世界首富的马斯克，在2022年就提出建议，俄乌赶紧谈判。因为在他看来，如果俄罗斯遭遇危险，肯定就会进行全面战争动员。双方的死亡都将是毁灭性的。考虑到俄罗斯的人口是乌克兰的3倍，乌克兰不可能在全面战争中取得胜利。因此，如果你关心乌克兰人民，那就寻求和平吧。乌克兰确实更艰难，战争打到现在，青壮年几乎都上了战场，甚至很多乌克兰女性，也被俄军俘虏。社交媒体上，我们还经常可以看到视频，乌军征兵人员，突然围住一个男子，后者不得不告别家人，被拉壮丁上了战场。所以，你看到，双方交换战俘，被释放的俄罗斯军人，基本都还很年轻；但乌克兰这边，老的少的都有。乌克兰军队食堂里很多士兵两鬓斑白有一个镜头，看了特别心酸。乌克兰军队的一个食堂，里面应该有上百士兵正在吃饭，但镜头扫过去，看不到几个年轻人，很多士兵，已经两鬓斑白。他们是老兵吗？或许，他们还算不上老兵，他们只是年老的士兵。因为年轻人越来越少，越来越多的乌克兰中年人、老年人，不得不走上战场。他们可能是工人是农民是教授，但现在他们都成了战士。去时里正与裹头，归来头白还戍边。在战场上的老兵这其实正是这场战争最大的悲哀。大量的国家有生力量，不是在努力建设自己的国家，不是让自己家庭变得更加美好，而是成为了一场战争的牺牲品、消耗品。战争什么时候结束？我不知道。但我知道的是，战争总会结束，而在战争结束前，还会有大批双方士兵，将倒在血泊中，成为这场战争的一个注解，甚至连注解都谈不上。战争就是绞肉机，俄罗斯在消耗着乌克兰，西方又在通过乌克兰消耗着俄罗斯。所以，普京经常指控，西方希望乌克兰战斗到最后一个乌克兰人。但一个不争的事实是，目前的战场形势，越来越对俄罗斯有利。虽然乌军占据了库尔斯克大片地区，但俄军不为所动，仍旧在乌东战场发动大规模攻势，完全占据着主动。哦，前几天，德国总理朔尔茨访问哈萨克斯坦，谈到俄乌战场形势，哈萨克斯坦总统托卡耶夫对朔尔茨感慨地说了一句：“事实上，俄罗斯在军事上是无敌的。”当然，他还说了一句：“哈萨克斯坦人民对乌克兰人民怀有真诚的同情。”女兵因战争失去一条腿不同的人，肯定有不同的解读。但一个中亚的领导人，这样当面告诫德国人，显然是意味深长的。1，在军事上打垮俄罗斯，这不切实际，德国人应该更有体会。更别提，俄罗斯有庞大的核武器库。2，同情归同情，但哈萨克斯坦等国，仍旧与俄罗斯关系密切。西方也看在眼里。3，别再抱有幻想了，也别再拱火浇油了，还是抓紧和谈吧。俄罗斯还在扩军，乌克兰则捉襟见肘。胜利的天平，确实在向俄罗斯倾斜。所以，我们看到，泽连斯基最近特别焦虑，反复请求西方援助远程武器，对俄罗斯本土发动进攻。俄罗斯又岂会善罢甘休？所以，我们看到，普京签署总统令，再度大规模扩军，更多俄罗斯有生力量，将投入到俄乌战场。唉，兄弟之国，最后成了不共戴天的仇人。若干年后回看，我们不禁会问：这一切到底为了什么？这场战争真的值得吗？谁又是真正的罪魁祸首？

　　中新经纬9月19日电 (郑铮 付健青)美联储宣布降息，这是四年多来首次降息。　　靴子落地　　当地时间18日，美联储宣布大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%—5%。　　决议公布后，美股直线拉升，现货黄金短线上扬近20美元，美元指数短线下挫40点。　　美联储点阵图显示，2024年底联邦基金利率预期中值为4.4%，此前为5.1%。在19位官员中，有2位认为在此次会议后，2024年不应再继续降息；有7位认为应再降息25个基点，有9位认为应再降息50个基点，有1位认为应再降息75个基点。点阵图 来源：美联储官网　　美联储发表的联邦公开市场委员会声明称，最近的指标表明经济活动继续稳步扩张。就业增长放缓，失业率有所上升，但仍处于较低水平。通货膨胀已朝着2%的目标取得了新的进展，但仍处于较高水平。在考虑对联邦基金利率目标范围进行进一步的调整时，委员会将仔细评估最新数据、不断变化的前景和风险平衡。　　此前数据显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，新增就业好于前值，低于预期；失业率结束四连增，小幅降至4.2%。　　美国通胀降温趋势延续。美国劳工统计局公布数据显示，8月CPI同比上涨2.5%，符合预期，较前值下降0.4个百分点，为连续第五个月放缓，为2021年2月以来最低水平。8月核心CPI同比上涨3.2%持平预期和前值，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。　　降息将带来什么影响？据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)报道，Quilter Cheviot固定利率研究主管Richard Carter表示，作为全球经济增长的重要推动力，这必然会对全球资产价格产生影响，其中包括黄金。本周，由于预期美联储将采取行动，黄金价格创下历史新高。他解释道，利率上升会拖累黄金，因为利率上升会使债券等固定收益投资更具吸引力；油和其他通常以美元计价的大宗商品往往因降息而受到提振，因为较低的借贷成本可以刺激经济并增加需求。　　申万宏源分析，货币政策对实体经济传导存在时滞，且实体经济对利率敏感度长期下降，因此不认为9月的降息能够即刻扭转美国经济走弱的趋势。但是，根据定量测算，美联储降息落地后对利率敏感的居民消费、住宅销售、固定资产投资均有提振效果。专家称不认为9月的降息能够即刻扭转美国经济走弱的趋势 图为美联储大楼　　如何影响A股？　　美国降息如何影响A股？海通证券表示，美联储预防式降息或助力A股流动性改善，中长期关注基本面修复验证。从流动性看，美联储降息或在中短期改善A股宏微观流动性，助力A股上行。从基本面看，A股中长期走势与基本面相关，降息对于A股基本面的提振仍需观察。　　行业来看，短期维度，直接受益于宏观流动性改善的金融行业率先跑赢，同时外资偏好的食饮、美护等消费行业涨幅始终靠前；中期维度，社服、电力设备行业逐渐跑赢，利率敏感的电子、计算机等科技行业逐步占优。往后看，海通证券认为基本面更优的中国优势制造有望成为A股中期主线。　　中银证券分析，结合历史经验，首降落地后，海外风险资产或存在阶段性衰退交易引发的波动，未来两周需重点关注国内政策及联储降息落地后的全球资产表现及市场风格的变化情况。　　中信证券认为，我国四季度出口增速可能承压，因而可能导致需求不足的问题更加突出，明年出口走势将取决于何时稳住经济基本面，以及美国能否降息。海通证券表示，美联储预防式降息或助力A股流动性改善 网络图　　中国货币政策走向如何？　　除美联储外，还有多家央行近期宣布降息，全球货币政策陆续转向宽松。8月初，英国央行下调基准利率25个基点至5%；9月4日，加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至4.25%；欧洲央行9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼央行关键利率下调25基点至6%，预估为6.25%。　　中国央行后续货币政策如何？　　9月5日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。　　中金公司则指出，短期内“增量政策”选项中降准的概率大于降息。8月社融增速小幅回落，非政府部门社融增速下滑更快，政府债是支撑社融的主要因素；政府债发行增加，但财政存款明显反弹，8月财政仍是回收流动性的、对M2形成拖累，财政扩张的实际效果尚未体现、后续投放有待观察。　　中信证券预计，国内方面，年内稳增长政策加码的概率在提升，货币政策方面降准降息均有空间，预计9月或调降存款准备金率25bps，四季度后半期或继续调降7天逆回购利率10bps，财政政策方面，专项债或将进一步提速。(中新经纬APP)　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)　　中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。