2024年，我们似乎来到了风险偏好下行时代。

　　权益市场用三年震荡市，给所有人上了一堂深刻的风险揭示的课。没有什么资产永远只涨不跌，任何收益背后一定会匹配相应的风险点。

　　与此同时，传统存款更难“躺赢”。“低利率时代”正在逐渐成为共识。

　　如今3年定期存款利率已进入“1时代”，10年国债收益率一路下行不断突破历史新低。

　　利率不断走低的大环境下，今年的债市确实成为了不少投资者难得的小确幸。时代的浪潮吹到了这儿，不求大富大贵，但求细水长流。

　　对于一只定开的债基，最大的成就感可能就是，每个封闭期都能给投资者赚到钱。

　　国泰农惠定开债成立于2019年3月20日，每12个月定期开放。

　　当前国泰农惠定开债已经处于第五个封闭期的尾巴上（2023/7/12-2024/7/11），7月12日就会重新打开申赎了。

　　历史业绩表现上，国泰农惠定开债每个封闭期都拿到了正收益的好成绩，累计收益率达到22.59%。

　　国泰农惠定开债成立以来业绩走势

　　国泰农惠定开债是一只主投信用债的产品。投资策略上很纯粹，不碰股票可转债等权益类资产，一般也不会去投资利率债。

　　国泰农惠定开债的基金经理刘嵩扬，是信用债挖掘方面的专家。通过信用利差、期限利差、个券利差的波动，来获取长期的阿尔法收益。不追求极致，追求收益和回撤处在最佳性价比的一种状态。

　　刘嵩扬是一个很谨慎的人，谨慎到他经常会觉得“害怕”。尤其是当市场的情绪开始出现趋同的狂热的时候。他对风险有一种天生的极端厌恶，这在他的信用债投资中倒成了优势。

　　他所投资的债券，至今也从未踩雷。在2020年底的煤钢行业信用危机、2021年以来的地产信用危机两轮信用违约高潮中，也都应对的游刃有余。

　　不追求短期的绝对领先，但争取长期的相对优势。

　　“我们追求的是收益和回撤处在最佳性价比的状态。简单说就是，跟我们回撤差不多的组合，我们希望做到收益比它们的高；跟我们收益差不多的组合，我们希望做到回撤比它们小。”

　　站在当前时点展望未来，刘嵩扬认为，实体总需求和融资需求均不足的情况下，利率出现趋势上行的概率较小，后续政策利率仍有较大的发力空间。

　　地方政府 化债工作的不断推进从另一个侧面加剧了资产荒局面的延续时间。除非看到大幅度的再融资政策转向，中高评级信用债的利差仍将维持在历史低位水平。

　　短期来看，市场处于震荡行情，担忧主要来源于房地产政策的不断加码以及价格指标的边际改善，但目前没有证据显示居民和企业部门的杠杆和产能进行了大幅出清，重新进入了加杠杆阶段。涨价的动力更多来源于供给端调整亦或政府公用部门，对收入预期改善帮助不大。因此短期内债券收益率若有调整，我们认为是较好的重新布局机会。

　　备注：国泰农惠定期开放债券型证券投资基金（成立日期2019/03/20，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，刘嵩扬自2020/07/03管理至今）：2.85%/3.59%，2.19%/2.97%，5.75%/5.23%，2.09%/3.32%，5.68%/4.81%。数据来源：产品定期报告，数据截至2023/12/31。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。本基金为债券型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资有风险，投资人认购（或申购）本基金时应认真阅读基金合同、本招募说明书、基金产品资料概要等信息披露文件。

责任编辑：王若云