来源：芝商所CMEGroup

　　供应端：美国现实端，在进口增加拖累下商业原油库存累库，库欣库存累库，库存绝对水平仍处季节性中低位。下游市场汽油、柴油因需求下滑累库，库存绝对水平仍处季节性中低位，整体而言数据偏空，旺季开启背景下炼厂保持较高开工率但下游需求尚未全面开启而形成阶段性累库，下游现货市场需求预期仍有待验证。

　　需求端，预期2季度美国需求存增量空间，5-7月更是汽油爬升阶段，盘面继续向上的节奏可能会偏缓而幅度取决于需求的提升情况，并且主要在于汽油。

　　出口方面：6月最新数据显示，OPEC+5月份原油出口28562万桶，环比增加13万桶处于季节性中位水平，5月出口供给小幅增加，基于伊拉克、墨西哥贡献抵消了沙特18万桶，俄罗斯5万桶供给量，整体供应端实现驱动不足，近期盘面主要交易OPEC+会议结果，后期预期盘面中期震荡偏多，短期震荡偏空格局，综合看原油价格主要以大区间震荡为主。

　　这一点从日波动率变动可以看出，短期价格风险较大，为了应对短期价格风险，交易者可以采取WTI期权及超短期周度期权进行短期价格风险对冲，截至到5月底6月初，超短期期权的持仓水平已经创新高5万余张，这一点可以看出，投资者风险管理的重视程度，其中波动率的预期变动与持仓方向呈现正比，预期波动率在近期几日可能持续增加，如下图所示：

　　美原油最大的 CL 期货品种，涵盖两种期权合约，一种是月度合约（LO），另一种是周度合约，LO1-5，美原油WTI标准期权以及管理短期风险的超短期周度期权的便利性，交易者可以任意选择。第一、可以随时行权的美式结构。第二、超短期期权的价格便宜更加适合特定成本的风险管理策略进行交易。第三、超短期期权的到期日可以选择周三、周五到期的，跟标准期权一样行权可以转换成对应的期货合约，具体合约情况，如下图所示：

　　美原油期权合约规格1000桶，最小变动价位0.01美元/桶，即10美元。月度期权连续12个月交易，周度期权连续4周交易。交易者针对以上期权合约可以操作短期波动率策略、以及方向性策略。利用美原油标准期权及超短期期权可以解决如下问题：1、例如：每周公布EIA原油库存数据时，可以利用超短期周度期权的超低成本优势博取大幅波动的收益、或者针对已有期货持仓但是担心数据公布带来的瞬时持仓风险，采用超周度超短期期权进行持仓保护。2、美原油超短期期权凭借期成本低，保证金低的优势可以有效匹配灵活头寸，更加准确弥补敞口。

　　地缘政治方面：以色列军方宣布，已完成向黎巴嫩真主党发动大规模军事行动的部署工作。巴勒斯坦：巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面已经拒绝以色列此前提出的加沙停火和人员交换协议提案。目前，哈马斯方面尚未予以证实。伊朗革命卫队表示将对以色列在叙利亚发动的最新袭击作出回应。影响盘面敏感度降低，但近期以黎、以伊局势有加剧迹象，跟踪伊朗报复行动以及停火谈判进展，关注升级以及停火这样关键性转变节点，中东地区的不确定性对于油价变动依然存在变数。

　　综合来看，2024年后半年美国国内面临大选，美国维持高利率水平持续不进行降息，以及全球地缘冲突的不确定性，叠加原油基本面供应、需求、库存的影响都会对原油价格产生较大的波动，机构投资者可能更加请倾向于波动性交易、产业投资者更加倾向于价格风险对冲。

责任编辑： 赵思远