男人小鸡插女人软件空はさっきよりもっと暗く雲に覆われc月もすっかり見えなくなってしまっていた。今では雨の匂いが僕にも感じられるようになっていた。そして手に持った袋の中の若々しい葡萄の匂いがそこにまじりあっていた。　　FIS(富达国民信息服务公司)商户解决方案Worldpay中国区总经理施南飞也介绍，在全球交易中，中国商户占比很大。“在疫情和数字支付快速发展的影响下，中国的电子支付市场快速增长，是当之无愧的电商巨头国家，在全球支付市场地位遥遥领先。”CP3w0-DEu2ePY21UkStSawy-【时代的贝塔】全球进入高胜率投资时代

　　来源：XYSTRATEGY

　　近年来，全球地缘、政治局势动荡，市场不确定性系统性抬升。近几年，随着俄乌冲突、巴以冲突爆发，全球地缘政治格局日益复杂化，地缘政治风险中枢上移。并且，后疫情时代下的全球经济增速放缓、债务激增、极右翼和极端民族主义抬头甚至上台等背景下，政治层面也面临不确定性考验。

　　尤其是今年，更是全球“超级选举年”。据统计，2024年预计将有78个国家和地区举行总计83场选举，涉及人口数量达42亿人，占全球人口的60%。其中，40个国家和地区将举行以领导人选举为代表的政府选举，或以议会、国会选举为代表的立法机构选举，占世界总人口的41%，GDP规模的42%。

　　经济疲软、地缘动荡，不确定性加大的时代背景下，对确定性的追求、高胜率投资因此成为全球的共识。在此背景下，黄金价格也创下历史新高，这同样是全球风险偏好收缩、追逐确定性的一个表征。

　　并且，本轮黄金上涨的特殊之处在于，金价大涨的同时，还伴随着美债利率的大幅抬升。美债利率作为持有黄金的机会成本，通常情况下与金价呈明显的负相关。而本轮黄金牛市的特殊之处在于，美债利率大幅上行、持有黄金的成本持续抬升的同时，黄金价格却仍大幅上涨并创出历史新高。回顾历史，上一次出现黄金与美债利率同步大涨的情况，还要追溯到20世纪70年代。

　　那么，为何会出现金价与美债利率齐涨这样的反常现象？我们认为核心在于，当前和70年代类似，在经济、政策和地缘政治风险不确定性加大的背景下，对于风险的规避、对于确定性的追求成为市场的共识，全球进入高胜率时代。而黄金作为天然的高胜率资产，也因此被全球资金所拥抱。

　　上世纪70年代，经济上，增长放缓、通胀高企、全球陷入滞胀，同时布雷顿森林体系瓦解，美元信用动摇；政治上，美苏攻守易势，苏联开始霸权扩张，而美国则内外交困，进入战略收缩；地缘上，全球民族解放运动高涨，并开始出现联合反帝反殖反霸，要求建立国际经济、政治新秩序的斗争新格局。尤其是1973年第四次中东战争和1978年伊朗伊斯兰革命，前后两次引发石油危机。

　　在70年代海外动荡、混乱的经济与政治环境下，市场从投机交易转向理性交易，投资范 式由60年代的“炒小、炒新、炒炫”转为追求高景气、高现金流、低估值的高胜率投资模式。以美股为例，整个60年代，市场在依次经历了科技股、并购股、概念股炒作并深深受伤后，到了60年代末70年代初，投资者的审美偏好开始转向高胜率，资金聚焦诸如柯达、雅芳、麦当劳等，有业绩支撑的、前景良好的大盘成长股，最终造就出著名的“漂亮50”行情。

　　对于A股，一方面受到海外风险偏好的影响，另一方面当前的资本市场环境，也进一步强化市场对于高胜率资产、高质量龙头的追求。新“国九条”要求“严把发行上市准入关”、“严格上市公司持续监管”、“加大退市监管力度”、“加强证券基金机构监管”、“加强交易监管”，小盘股、“壳价值”的炒作受到抑制，带动市场进一步聚焦高质量龙头。

　　此外，高胜率投资也是大波动后的共识。我们在2月报告《高胜率投资：大波动后的共识》中，系统性回顾了2015年与2018年两次大波动后的行情演绎，发现在经历短期的反弹修复后，以高ROE/ROA/ROIC、高现金流、高净利润增速/营收增速等为特征的高胜率资产最终脱颖而出，成为市场新的中长期维度下的共识方向。

　　总结而言，类似上世纪70年代，在经济、政策和地缘政治风险不确定性加大的背景下，全球已经进入【高胜率投资时代】。因此顺应时代变化，找到并把握住时代的贝塔至关重要。

　　风险提示

　　经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　

责任编辑：凌辰