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　　对此不少投资者疑问外资后续能否回流港股？在南向资金在港股市场的话语权逐步增加的同时，外资动向仍是关注焦点。

　　长线资金 流出趋势

　　截至4月30日，EPFR统计的全球基金（外资）持有中国资产的总规模约2443亿美元，这是较为具有代表性的统计方式之一。

　　分区域看，大中华地区基金、亚洲（除日本）基金、新兴市场基金、亚太基金持有中国资产占比较高，分别为61.7%、31.1%、22.3%、20.5%。其中，主动管理的外资基金持有中国资产规模约782亿美元，占全部外资基金持有中国资产比例仅32%，远低于中国资产中实际主动管理资金的持仓比例。因此，中信证券认为，主动外资配置情况更加能够代表外资实际的情绪变化。

　　从外资流入区域资产角度看，4月中旬以来，主动外资流出中国市场资金明显收敛，从周度流出7.8亿美元收窄至仅流出1亿美元。结合全球资金流向来看，中信证券指出4到5月间全球资金并非出现所谓“东升西落”现象，即流出估值较高市场的同时流入中国资产，而是外围扰动缓解带来的全球资金边际宽松。而5月下旬以来，外资再度流出中国市场。

　　港股持仓比例触及历史最低水平

　　从港股托管资金测算看外资流向：在4月22日至5月20日间，港股通、外资中介、内资中介分别净流入332亿港元、267亿港元、-584亿港元，外资转向流入港股市场。同时外资持有港股市值的比例也抬升0.6个百分点至73.6%；5月20日以来，政策预期回落背景下外资也再度流出1040亿港元；持仓比例回落1个百分点至72.6%，再次触及历史最低水平。

　　外资未来的流入空间几何？

　　中信证券将本轮4-5月的外资阶段性流入与2022年以来具备相近宏观背景的4次外资阶段性流入情况进行对比。五轮市场反弹大多具备：外围风险阶段性缓和（地缘风险或货币紧缩预期）、内部政策预期抬升（稳增长、稳地产等）、估值处于绝对低位、未来基本面预期改善等相似特征。但截至当前本轮的反弹更多依靠政策预期及市场情绪驱动，基本面尚未体现出持续改善的趋势。

　　若后续基本面及政策预期持续回落，则本轮外资流入或已至终点。但随着未来地产去库存政策进一步落地，叠加三季度基本面呈现持续改善趋势的预期，本轮外资流入或可对标2022年11月-2023年1月的情况。假设三季度经济基本面改善趋势得到确立，则估算托管资金口径下外资仍有200亿港元-400亿港元的回流空间。

责任编辑：张倩