文 | 投资界PEdaily 周佳丽

　　“人人都想IPO敲钟，但现实情况不容许我们再等了。”

　　今年以来，不止一位投资人告诉我们，2024年的任务就是退出，而在IPO收紧的当下，卖老股是最普遍的选择之一。

　　华东一家早期基金的投资总监透露，在内部年中会上，机构老大三令五申强调投后，push大家优先处理手上在管的投后项目，“所有profolio的老股，价格合适都可以考虑出售，退出压力可想而知。”

　　“现在一级市场，大家更务实了。”一位早期基金合伙人聊起今年感受，目前大部分创投基金走到了退出期，GP们原本依赖IPO的退出策略不得不面临调整。

　　如他所言，应退尽退，不一定非等IPO了。

　　最近，投资人忙着卖老股，有人落袋2个亿

　　退老股也能赚到回报。

　　最新案例是刚宣布融资的帅克宠物。投资界了解到，这一次帅克宠物新投资方进场之际，部分老股东也顺利退出，比如金鼎资本就通过老股转让一举实现退出超2亿元，恒旭资本也实现了退出，成为近期消费投资在IPO之外获得高回报退出的典型案例。

　　一级市场退出心情迫切，这样一幕还在上演。当一批基金已经到期，LP对现金回报的诉求愈发强烈，压力传导至GP这一端。眼下，退出正在成为机构内部最要紧的事。

　　我们观察到，今年GP“特卖会”越来越多，通过转让被投企业的老股，从而完成退出。如果你在投资人社群里，也一定能看到“出XX企业老股，估值可谈”的吆喝。打折出售是常态，本金能回来一点是一点。

　　“其实很多项目已经快断现金流了，我们刚以年化3不到的价格把一个项目给退了，”一位不愿具名的投资人感到欣慰，“我们都在庆功了。”

　　有人调侃当前投资人现状：以前一起攒局投项目，现在互接老股做DPI。

　　但在行情收缩的当下，退老股并非易事。“现在一级市场愿意接老股的投资人非常少。”在第十八届中国基金合伙人大会上，国科嘉和总经理、执行合伙人陈洪武分享了他的经历：

　　一家移动互联网领域的高新技术企业，利润过亿，账上有几个亿的现金，但不太符合现在的上市偏好。于是，我们想转成一级市场的股权转让。期间总共联系超100家投资机构，其中有20、30个去现场交流过，但最终愿意出价的只有两三家，开出的价格和我们预期不太一样，基本上没有办法交易。

　　有利润、经营得比较好的企业尚且如此，那些还在亏损的项目情况可想而知，“没有利润的公司现在想转让股份基本上不可能了，甚至清算退出都很困难。”陈洪武说。

　　“现阶段还能完成老股退出的，已经很牛了。”吴旻，上海一位主投新材料的投资人最近也颇为苦恼，今年他主要推进手上中后期项目老股转让事宜，业内大大小小的机构几乎都接触了个遍，但有受让意向且参与尽调的机构，一个手指头都能数得过来。

　　即便如此，想卖老股退出依然困难重重，要么对方机构LP call不来款，要么背后国资LP要求再上会，“很考验心态。”

　　在部分机构内部，投后岗位堪称退出专员。任职于一家CVC机构的投后岗，徐睿同样忙着退出，到处找资源转被投企业的老股。但拜访一圈下来他发现，纯老股转让退出很难实现，一般需要配套增资。

　　“去年还有人想按现在的估值接，当时没舍得出手，现在打五折都没人要。”

　　不指望IPO，并购、回购都来了

　　退出情况比想象中严峻。

　　正如国科嘉和陈洪武所言，以前大家都知道退出难，但真正经历到基金最后收尾阶段，才真的深有体会“太难了”。

　　种种因素影响之下，一级市场退出情况并不乐观。清科研究中心最新报告显示，2024年上半年，中国股权投资市场共发生746笔退出案例，同比下降63.5%，主要受IPO门槛提高、上市企业流动性降低、企业估值较低且增值速度慢、被投企业无力回购、活跃买方数量少等五个方面的影响。

　　其中，VC/PE较为依赖的退出路径——IPO渐渐变得遥远。2024年上半年仅有82家中企上市，同比下降62.4%，境外和A股被投企业IPO案例数同比分别下降20.1%、74.1%。

　　今年4月，新“国九条”出炉，严把准入关，A股IPO市场呈现阶段性收缩态势。此情此景，一级市场迎来一波赴港上市潮，但港股一直面临着估值和流动性难题，加上基石投资人态度谨慎，港股IPO之路布满考验。即便排除万难成功上市，破发一幕依然使人揪心。

　　此前听闻，上海某估值百亿的新能源独角兽，因A股门槛提高继而转向港股，而为了搞定港股基石投资，公司不得不放低姿态，四处奔波募集。

　　深圳一家母基金合伙人提起他的遭遇，前几年投的一支基金，当年IPO形势很好，很多投资组合都已经满足当时的上市条件，有比较好的预期，但现在 情况变了，上市希望渺茫，退出突然变得很难。

　　这也是大多数从业者正在面临的处境。

　　“事实上，高科技行业基本是赢者通吃的行业，市场基本上只能容纳前三名，资本市场更不可能出现越来越多的上市公司。”想起上海科创集团董事长傅红岩在清科年会上提醒，一二级市场的关系走向新的平衡，项目退出的思路需要转变。

　　元禾辰坤合伙人曾纯指出，在成熟市场里，即使最后IPO退出收益占比高达70、80%，但实际发生的IPO退出数量上只占10、20%。因此，VC/PE还是要探索和考量更多元化的退出方式。

　　于是我们看到，除了水下交易的老股转让，今年一笔笔并购此起彼伏。形势比人强，这背后不止有投资方急迫的退出情绪，还有创始人微妙的心态转变——认清现实，接受被并购的命运。

　　令人心情复杂的是，回购诉讼似乎也成为今年投资机构寻求退出的方式之一。礼丰律师事务所发布报告称，13万个项目将陆续面临退出压力，“上万名企业家可能面临数亿元的回购风险”。

　　建设一级市场流动性

　　如此种种，一级市场流动性难题摆在眼前。

　　“我们需要流动性。”一位不愿具名的投资人直言不讳：“没有流动性，就算打骨折也没用。”

　　作为VC/PE市场主要退出渠道之一，IPO受阻正在严重影响行业整体的流动性，退出“堰塞湖”愈演愈烈，一系列矛盾与纠纷也随之在业内蔓延开来。

　　目睹一幕幕，一位从业二十余年的创投大佬感到五味杂陈，如若一级市场的退出不畅再持续两年，不知行业要走向何方？

　　在他看来，IPO是需要的，并购是需要的，股权转让、S份额交易等等，都是在解决行业的流动性。“我们一定要解决一级市场消化不良的问题。让资金流动起来，让创投之水流动起来，这样才会有更多的资金回流，支持中国的创新、支持中国的创业、支持中国的科创。”

　　一级市场流动性的重要性不言自明。在刚刚闭幕的第十八届中国基金合伙人大会上，不少投资大佬呼吁，现在一级流动性还没有完全建立起来，要想办法，要有更多的朋友圈联动，要有资源对接。这需要有人搭起台子来做，可能也需要一个周期来建设。

　　适者生存。创投行业历来有周期和时间的限制，重重挑战之下，GP迎来了前所未有的生存压力。陈洪武建议，GP要做好投资预期管理，当基金到了末期才考虑退出，已经有点晚了。“不要总想着把每一块铜板都赚了，该撒手时就撒手。”

　　降低预期，放平心态，并且全神贯注观察市场变化，在最佳时机作出退出决策——这可能是当下最好的对策。当利益有矛盾时，也请多一点宽容。

　　“如果我们做到用时间来换空间，这些暂时的困难是能够消化的，如果大家都着急，特别是在市场低谷的情况下，最终只能让我们自己伤痕累累。”

　　考验才刚刚开始。

　　*文中吴旻、徐睿为化名

责任编辑：杨赐

陈金昀（记者 林子欣）09月14日,美国有意在中国家门口部署“大杀器”，日本政府抢着答应，局势不容乐观，还没等中方动手，俄罗斯先开口撂下狠话。美国和日本“眉来眼去”不是一天两天了，两国谋划已久的“阴谋”终于在最近露出了马脚，据日本媒体报道，美国想要以军事演习为由，在日本部署中程导弹系统。这样的借口我们并不陌生，就在几个月前，美国无视中方的反对，以同样的理由将“堤丰”中程导弹部署到了菲律宾，直到今天也没有撤走。【美军中导系统】尽管美、菲、日三国满口承诺这些导弹是用于“保护自身安全”，但明眼人都能看出，这些部署在中国家门口的中导是用来威胁谁的。相比起军事实力薄弱的菲律宾，日本无疑是一个更有威胁性的对手，再加上日本境内为数众多的美军和基地，可以说日本比起一个国家，更像是美国的一个军事基地。而日本方面也对美国的“建议”表现出了高度的热情，日本陆上自卫队地面部队司令部参谋长在访美时重点观摩了美军基地，在公开照片中，该官员还站在“堤丰”系统前留影。由此可见，无论是美军还是美国在亚太的“盟友”们都对这款“大杀器”十分有信心，事实上从客观的角度上来讲，“堤丰”系统在距离我国如此之近的距离部署，的确能够给我们带来不小的麻烦。作为美国在单方面退出《中导条约》后研发的首个陆基中程导弹系统，“堤丰”配备有“战斧”巡航导弹、标准6防空导弹，以美国海军的垂直发射系统为基础，改造为陆用半挂拖车式发射装置。【图为驻日美军】每个发射装置包含4单元MK41垂直发射系统，系统以发射连为建制单位，包含4部发射车、1套指挥中心及相关后勤车辆。其中“战斧”导弹射程达1800千米，具备全天候亚音速、低空飞行和隐身能力，可攻击陆上和海上目标。而标准6导弹射程约460千米，兼具防空、反舰和对地攻击能力，采用主动雷达导引头实现自主截获和锁定目标。此前在美军将武器送往菲律宾的时候，中方曾亮明过态度，明确反对对方这种勾连周边势力，意在破坏地区和平的行为。结果美方不但没有适可而止，还有了愈演愈烈的势头，这下不仅中方要出手反制，就连同样受到了威胁的俄方都看不下去了。在记者会上，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃撂下狠话，称如果美国在日本部署了中导，俄罗斯和中国将做出“双重回击”，并保证这一回击绝对不会只限于政治层面。【中俄联合演习画面】事实上，中俄的反制早已开始，无论是俄罗斯军队应邀参加我国在日本海、鄂霍次克海空域举行的“北部联合2024”演习，还是中俄军舰不约而同地在日本周边的国际海域航行，都是在警告日方不要轻举妄动。对于美国的“小动作”，中俄已经把话说在了明处，适可而止双方还有商榷的余地，一意孤行只会让美方及其盟友承受惨痛的代价。

陈金昀（记者 郑馨仪）09月14日,�

前排先恭喜吴谨言洪尧新婚快乐！吴谨言和洪尧官宣领证，现场图还有好友见证了吴谨言和洪尧的官宣现场，说两人7年长跑不易。吴谨言穿着裙子，洪尧搂着她一脸幸福。吴谨言和洪尧官宣领证，现场图最近吴谨言有新剧已经进入宣传期，即将上线播出，就在这个事业上升的档口，吴谨言官宣结婚，粉丝都炸锅了，吴谨言的评论区也瞬间沦陷，脱饭严重。吴谨言和洪尧官宣领证，微博截图吴谨言主演的新剧《春花厌》，海报图粉丝对吴谨言官宣表示震惊，平台截图不少粉丝都在问她图啥，甚至觉得一定是愚人节给粉丝开的玩笑，还有的以为在拍戏，毕竟当年两人多次被扒出恋爱细节，还被爆料同游巴厘岛，后来两人还被拍到疑似同居，吴谨言和于正都发文死命否认。两人多次被扒出恋爱细节，平台截图粉丝还在评论区放出当年吴谨言否认恋情的截图，疯狂扣问号，说好的不是她，没恋爱呢？粉丝放出当年吴谨言否认恋情的回应，平台截图而当年口口声声为自家艺人担保，说公司艺人一家亲的于正也发文曝光了吴谨言的恋爱时间线，粉丝这才知道，从《延禧攻略》播出后，7年的时间里，吴谨言和洪尧一直都是恋爱状态。甚至这段恋情一直都有自家老板的支持和保驾护航。于正发文曝光吴谨言的恋爱时间线，平台截图吴谨言和洪尧相拥，资料图恋爱7年，却还否认恋情，面对粉丝怒斥撒谎的行为，于正也大破防，称“人家的隐私不想让人知道不行吗？”，结果被骂的扛不住，直接开始叫嚣起来：“骗你就骗你了，你说怎么着吧！我又不靠你的相信吃饭！”言辞令人震惊。于正回应撒谎，平台截图于正对洪尧的评价不低，但随后洪尧的黑料就被扒出来了。早年洪尧就上过相亲节目，还在节目上对女嘉宾大胆求婚，而这位女嘉宾正是最近在热搜上挂着的曹赢心。洪尧曾上过相亲节目，平台截图要不说娱乐是个圈呢，热搜都能闭环。当年洪尧在节目上公开求婚曹赢心，之后两人走到了一起，疯狂发文秀恩爱，洪尧更是叫女方“媳妇”。还在胳膊上纹了曹赢心的脸。洪尧曾疯狂发文秀恩爱，资料图曹赢心还给洪尧转钱，买各种礼物。结果后来洪尧被曝出轨了李蒽熙，李蒽熙晒出了两个人的合影与亲密照。但哪怕这样，曹赢心还是相信洪尧，后来两人更是齐心协力，痛骂李蒽熙。洪尧被曝出轨网红李蒽熙，资料图但后来，洪尧说受不了曹赢心大小姐脾气，和她分手了。曹赢心朋友刘力硕出来爆料，当年洪尧就是出轨。吴谨言否认恋情传闻的时候，刘力硕还力挺，说找男朋友擦亮眼睛，远离渣男。但可能她也没想到，当年吴谨言否认恋情是在演吧。曹赢心朋友刘力硕爆料洪尧出轨，资料图吴谨言经历过《延禧攻略》和《墨雨云间》两次大爆，于正旗下的许凯、王星越两大男星都曾和她炒过cp，甚至《墨雨云间》播出后，王星越还因为被传恋情而被cpf痛批，没想到真正的塌房还在后面，女主直接结婚。于正旗下男星曾和吴谨言被炒过cp，资料图事业上升期，多部作品在后面等着播出，就这么突然官宣了？粉丝非常痛心，怀疑她是个恋爱脑。之前吴谨言上节目还说过自己到了年龄要结婚生孩子的话题，还问过父母，父母当时让她以事业为主。但吴谨言可能还是想早点结婚生孩子。吴谨言曾说父母让她以事业为主，资料图这次官宣结婚就有网友爆料她已经怀孕5个月了，吴谨言近期的路透也能看出来她有些孕态，7月份参加活动紧身礼服都能看到肚子隆起，走路不自觉地挺腰。网友爆料她已经怀孕5个月，平台截图吴谨言肚子隆起，走路不自觉地挺腰，视频截图评论区粉丝也是无奈了，直言以后内娱辟谣恋情是不能信了。最后还是祝福吴谨言和洪尧有情人终成眷属，恭贺新婚！本文未经授权严禁转载违者必究！