华西证券:当前环境下 如何分析市场是“相对底部区间”

来源: 中国搜索
2024-06-16 18:41:08

  研究员:李立峰/张海燕

  市场回顾

  回顾年初至今A 股行情,2-3 月,在流动性和风险偏好驱动下市场演绎超跌反弹的修复行情;4 月底,A 股在港股带动下进一步上行;5 月20 日起,恒生指数、沪指均阶段性见顶后步入缩量调整,A 股仅不到20%个股上涨。截至目前,A 股主要指数已回到3 月初水平。一方面,地产政策密集出台后步入数据验证期,目前来看市场对于经济复苏的信心有所不足;另一方面,政策明确严监管基调,存量博弈之下资金流出有潜在退市风险的个股,小微盘、ST 板块个股大幅调整,投资者情绪趋谨慎。

  分析与判断:

  一、“517”地产政策密集出台后,资本市场重视基本面数据验证。“517”地产新政后,政策连续密集出台的时期已经过去,市场开始重视政策效果的验证,如新房成交量、核心城市房价走势、新增居民中长期信贷等。最新公布的5 月制造业PMI、通胀、信贷等数据表明国内经济复苏仍需进一步巩固,工业企业利润和企业财报也显示A股盈利仍处于磨底期,投资者对于经济复苏的信心有所不足,A 股重拾盈利预期弹性还需等待PPI 同比企稳转正。

  二、海外方面,美联储年内仍是“非必要不降息”,但不加息是市场一致预期。美联储6 月议息会议继续按兵不动,并认为当前通胀“仍处于高位”,在数据预测中调高了核心PCE 数值。美联储点阵图显示,预计2024 年仅降息一次,比3 月预测少两次。联储主席鲍威尔表示,虽然近期通胀数据较年初更加有利,美联储设定的通胀目标也取得温和的进一步进展,但截至目前数据并未给美联储更大的信心来调整货币政策立场。同时,没有人将加息作为基本预期,利率最终会需要下降。从1-2 个月维度来看,海外货币政策因素对A 股影响有限。

  三、两市成交额回落至年内低位,A 股呈现存量博弈特征。目前公募新发基金仍处于低位,融资余额在 1.5 万亿元左右震荡,ETF 净申购和北向资金流入的持续性不强,总体上 A 股微观资金面边际转弱。政策层面,新国九条颁布后,被实施风险警示的个股扩容,A 股优胜劣汰加快,也再次明确了资本市场严监管的基调。在存量博弈环境下,以微盘股指数、中证 2000 为代表的小微盘股波动放大。

  四、从三大维度的12 项指标来观察,当前A 股处于“相对底部区间”。我们在前期报告《复盘历史几轮A 股磨底行情的特征》中提出,以微观层面估值和大类资产比价、交易情绪和投资者行为三大维度的12 项指标来刻画历次A 股的底部特征。当前市场环境来看,部分指标已符合历史几轮底部行情特征:1)估值与大类资产比价方面,最新A 股估值分位数位于近三年16%分位,沪深300 风险溢价接近三年均值+1std,股债收益差下行至-0.9%,接近三年均值-2 倍标准差,与历次市场底部较为接近;2)交易情绪方面,A 股成交额、换手率较前期高点已有明显萎缩,强势股占比回落至18%,低于历次底部均值;3)投资者行为方面,上证所新增开户数连续两个月下滑,权益类基金发行规模在去年同期低基数下进一步同比回落,产业资本减持规模自23 年10 月起即明显下降。与此同时,A 股回购积极性明显提升。

  投资策略:展望后市,从估值与大类资产比价、交易情绪和投资者行为三方面来看,当前A 股处于“相对底部区间”,指数层面大幅下行的风险有限。三季度企业盈利仍处于磨底期,投资者对于地产基本面和后续政策力度仍有顾虑,行情将在犹豫中展开,后续A 股整体有望在震荡中逐步上移。风格上,红利与科技主题或交替轮动。

  风险提示:政策力度不及预期、国内经济大幅波动、海外黑天鹅事件等。

责任编辑:王若云

  当下,不少就业单位普遍将招聘学历要求提升至本科,甚至硕士。像杨力一样,长期以来,专升本都是专科院校学生继续深造的重要途径。

  这是云冈石窟最为兴盛的时期,呈现出了郦道元在《水经注》中描述的恢弘之势:“凿石开山,因岩结构,真容巨壮,世法所希。山堂水殿,烟寺相望。”这也是随着北魏的逐渐汉化而在石窟造像上开始体现出本土化趋势的时期:比如第8窟后室南壁明窗西侧壁的菩萨像,开始呈现出汉人的面部特征,鼻头小而圆、眼窝扁平、面相丰润;被称为“音乐窟”的第 12 窟,在众多伎乐手持的乐器中,既有龟兹的五弦、西亚波斯的竖箜篌、天竺的梵贝,鲜卑的羌笛、羯鼓、胡笳、琵琶等,也有中原的筝、排箫、横笛、琴等,并且这些起舞飞天的伎乐基本没有明显的性别特征,与印度的男女双飞天形象大相径庭;服饰上也逐渐汉化,第 5 窟佛像已身着褒衣博带式佛装,第 6 窟则模仿汉式皇室贵族衮冕创造出全新的服饰,外衣为广袖汉式长袍,袖口宽阔、长垂至膝,衣襟为左衽、领口开至胸前,点缀有缚带,下装长裙,衣摆宽松飘逸、垂至脚踝、褶纹重叠;石窟的形制则开始吸收汉式建筑特征,外立面如“正面六间木构建筑”的第9、10窟,最早出现了仿木结构窟檐及屋形龛等。除此之外,据杭侃向《中国新闻周刊》解释,“包括佛传故事、装饰纹样的布局,(也)很容易让人联想到汉画像石的构图方式” 。

  那么,现阶段最适合杨力维的是什么?就在Air Max Day实验空间的现场分享环节,并没有人追问这个问题,但答案不言自明。

  当地时间3月29日,巴西外交部引述巴西贸易和投资促进局(ApexBrasil)的一份声明宣布,巴西已与中国达成协议,不再使用美元作为中间货币,而是以本币进行贸易结算。中国与巴西的金融合作动态引起国际社会的广泛关注。

  “没出成绩之前,其实是玩儿的心态,而出了成绩之后,就有压力,反而觉得是枯燥的事情。”切阳什姐在接受采访时,说话间总会透着一种直率和质朴的气质,面对着大多数问题,她不会遮遮掩掩,而是把所有真实的想法吐露出来,“如果要给我的比赛定一个标签,那就是遗憾。”

  在储朝晖看来,一方面的现实是,没有必要让所有人进入岗位前都是本科,现在社会整体上处于一个过度教育的状态,这对个人、对社会、对各方面发展都是不利的。但随着高等教育普及化的程度提高,大多数人能够上本科了,“没有‘专升本’的,就也不叫大多数人了,事实上需求来自这个层面”。

郭珊绿

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。
用户反馈 合作

Copyright © 2023 Sohu All Rights Reserved

搜狐公司 版权所有