女人张开腿让男人爽女の子たち二人がじゃあねと言って自分たちのテーブルに戻ってしまうとc緑と僕は店を出て二人で町を散歩した。古本屋をまわって本を何冊か買いcまた喫茶店に入ってコーヒーを飲みcゲームセンターでピンボールをやりc公園のベンチに座って話をした。だいたいは緑がじゃべりc僕はうんうんと返事をしていた。喉が乾いたと緑が言ってc僕は近所の菓子屋でコーラをニ本買ってきた。そのあいだ彼女はレポート用紙にボールペンでこりこりと何かを書きつけていた。なんだいと僕は聴くとcなんでもないわよと彼女は答えた。我根本不知道有这种卡，也没有他那么多钱去买小浣熊，相对足球和罗纳尔多，我更喜欢的是篮球和刚进NBA的姚明。不过这不妨碍我俩成为很好的朋友，依旧每天放学一起说笑，一起回家。oEBw9J-MVFvCmuDyE9iNaprNgJ-天合光能转债破发背后：融资165亿仍有超400亿负债 欲10亿回购后再百亿定增？

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　6月25日晚，天合光能发布公告称，拟不超过31.00元/股，斥资10亿至20亿元回购公司股份，用于转换公司发行的可转债。

　　值得注意的是，2020年6月，天合光能IPO融资25亿，此后又两次发行可转债融资140亿，上市4年仅直接融资就达到165亿，远高于计划的回购金额。

　　更重要的是，不断融资却难解资金压力，公司自2018年以来负债率逐年走高，目前有息负债408亿，另有各类应付款444亿。去年7月，天合光能还计划通过定增再向市场募资109亿，但至今一年没有进展，再融资显然十分艰难。

　　去年，天合光能资产减值达到32亿，同比大增近3倍；今年在存货和固定资产继续大幅增长，以及产业链降价趋势共同影响下，资产减值大概率将有增无减。

　　今年一季度，天合光能已收利双降，净利大降70%，未来业绩无疑面临极大考验。

　　408亿有息负债444亿应付款 上市4年直接融资165亿欲定增再募109亿

　　在正股股价经历长时间大幅下跌后，近日，天合光能转债“天23转债”也跌破100元面值，最低价不足90元。

　　为提振投资者信心，天合光能宣布斥资10亿-20亿回购公司股份，用于转换公司发行的可转债。然而，此举是否能够有效缓解市场对公司转债违约等财务风险的担忧，尚无法确定。

　　2020年6月，天合光能在科创板上市，募资25.3亿用于年产3GW高效单晶切半组件项目、铜川光伏发电项目、研发及信息中心升级建设项目，并补充流动资金。

　　此后，在2021年8月和2023年2月，天合光能又两次发行可转债，分别募资52.52亿元和88.65亿元，继续用于扩产、补流和偿还银行借款。上市至今4年，公司累计直接融资达165亿。

　　然而，在不断扩产之下，融资未能解决公司的资金困境。

　　截至2023年底，天合光能光伏硅片、电池和组件产能分别为55GW、75GW和95GW，到2024年底，即便在行业供给严重过剩的情况下，公司的上述产能仍将进一步扩张至60GW、105GW和120GW。

　　2018年到2023年，天合光能资产负债率从59.33%逐年上升至69.63%；今年一季度，公司负债率达到71.73%，创下2017年以来新高。

　　截至今年一季度末，天合光能长、短期有息负债408亿，另有包括应付票据和应付账款、其他应付款以及长期应付款等在内的各类应付款合计444亿，资金压力极大。

　　2023年7月，就在第二次发行可转债后不到半年，天合光能公告拟 定增发行不超过6.52亿股，募资109亿元，再次用于扩产、补流和偿还银行贷款。

　　不过，这一次融资的难度似乎增加了很多，定增计划宣布至今近一年时间，仍未看到任何进展。

　　资产减值32亿同比增近3倍 投资收益20亿今年或由正转负

　　除资金面的压力外，天合光能未来业绩面临的挑战也与日俱增。

　　2023年，天合光能资产减值损失32.57亿元，是2022年13.63亿的2.4倍，其中存货跌价损失16.49亿，固定资产减值15.59亿。

　　今年一季度末，天合光能的存货从2023年末的234亿进一步上升至299亿，库存水平上升明显，固定资产也从232亿增至257亿。在光伏产业产能过剩和产业链全面降价的背景下，今年的资产减值压力无疑将有增无减。

　　除资产减值外，2023年，天合光能来自“权益法核算的长期股权投资收益”项的利润为19.88亿，其中内蒙古通威高纯晶硅有限公司贡献的收益为12.6亿，通合新能源（金堂）有限公司贡献的收益为4.55亿，四川永祥光伏科技有限公司贡献的收益为2.78亿，上述三家公司均为天合光能与通威股份合资。

　　值得注意的是，由于光伏行业景气大幅下行，今年一季度，通威股份的归母净利润从2023年同期+86亿大降至-7.87亿，今年上述三家合资公司对天合光能的业绩贡献，大概率也将从正收益20亿转为负值。

　　今年一季度，天合光能实现营业收入182.56亿元，同比下降14.37%，归母净利润5.16亿元，同比降幅达70.83%，业绩已经呈现大幅下滑之势。

　　面对资金和业绩巨大的双重压力，市场对天合光能债务违约的担忧似乎并非没有道理。

责任编辑：公司观察