事件：

　　7月5日，美国劳工统计局（BLS）发布：2024年6月非农就业人数新增20. 6万人，前值27.2万人；失业率反弹至4.1%，前值4.0%。

　　招商证券主要观点如下：

　　1）6月非农新增20.6万人，尽管小幅超过市场预期的19万人，但是5月非农新增数据从初值的27.2万人下调至21.8万人，4月新增数据从下修后的16.5万人再度调整为10.8万人，合计下修11.1万人。

　　2）分行业来看，制造业降幅-0.8万人（前值0万人），与ISM制造业PMI在6月份枯荣线下降幅深化至48.5%（前值48.7%）的情形相一致。休闲和酒店业新增放缓至0.7万人（前值2.2万人），结合其他数据来看，ISM非制造业PMI在6月降至枯荣线下48.8%（前值53.8%），JOLTS岗位空缺率尽管整体在5月反弹至4.9%（前值4.8%），但休闲住宿业分项大幅回落至5.2%（前值5.9%），均反映出服务业消费的温和降温。教育和医疗服务以及政府部门为整体非农新增的主要拉动项目，近月来拉动占比近半，6月占比扩大到74%。其中，教育和医疗服务新增升至8.2万人（前值8.1万人），政府部门大幅扩大至7.0万人（前值2.5万人），主要集中在州和地方政府。临时支持服务业降幅扩大至4.89万人（前值1.6万人），商业服务转负至-1.7万人（前值3.1万人）。

　　3）时薪增速环比0.3%（前值0.4%），同比小幅回落至3.9%（前值4.1%）。亚特兰大联储数据亦反映出结构性的工资变化，除建筑与采矿业工资增速反弹、教育与医疗业工资增速下行边际放缓之外，制造业和服务业的工资增速均在持续回落，核心通胀的价格压力相对有限。

　　尽管上月非农数据呈现出冷热不均的矛盾信号，正如鲍威尔周二在欧央行论坛所表示的，美国劳动力市场仍运行在持续均衡的正轨上。

　　6月劳动参与率反弹至62.6%（前值62.5%），其中25-54岁族群的劳动参与率上行至83.7%（前值83.6%），劳动力供给侧在持续修复。近月劳动参与率小幅回落主要反映出青少年劳动力参与率和20-24岁族群参与率的下行，为毕业季的短期影响。失业率反弹至4.1%，小幅超过市场所预期的4.0%，非裔美国人失业率反弹幅度扩大。

　　风险提示：

　　美联储政策超预期。

责任编辑：郭建