华尔街见闻

　　如果法国极左翼和右翼党派在今日首轮投票中继续领先，可能会导致更大规模的债券抛售潮，加剧欧元区内部利差分化，欧央行可能被迫出手购债，以维护欧元完整性。

　　法国大选临近，政治不确定性与日俱增，金融市场开始酝酿震荡。

　　今日，法国大选将举行首轮投票，有观点认为，如果此轮投票结果带来市场恐慌，欧洲央行可能会出手干预。

　　2022年间，欧央行推出买债计划“传导保护机制（TPI）”，意在一旦有关国家债券收益率出现无序飙升，欧央行就会大举购买该国债券来压低其长期利率水平，以减少因欧元区各国间主权利差走阔而导致货币政策效果不均衡和“碎片化”的风险。

　　马克龙落后，欧央行出手？

　　最新的民调数据显示，法国极右翼政党国民联盟（RN）排名第一相对领先，左翼联盟排名第二，而现任总统马克龙领导的中间派联盟的支持率则相对落后，仅排在第三的位置。

　　业内分析人士指出，如果法国极左翼和极右翼党派在首轮投票中继续领先，可能会导致更大规模的债券抛售潮，加剧欧元区内部利差分化。

　　而就在周四，法德基准10年期国债收益率同步上行，二者利差盘中一度升至83个基点，为2012年以来最高。

　　瑞士百达资产管理公司高级经济学家Sabrina Khanniche表示：

“如果法国分裂的风险上升到令人震惊的水平，欧洲央行将在必要时进行干预，以维护欧元的完整性。”

　　华尔街见闻稍早提到，花旗分析师周三报告认为，最坏的情 况是，右翼国民联盟或左翼联盟，无论是谁在两轮选举中胜出，都将迫使现任总统马克龙辞职，在此情形下，法国股市市值可能下跌至20%

　　干预仍面临“合法性”争议

　　不过目前，经济学家们对于欧央行的TPI计划能否购买法债意见不一。

　　根据计划内容，使用TPI没有购买债券的上限额度，欧央行可以无限量购买一个陷入市场压力的国家债券，但前提是，该国必须遵守包括欧盟财政规则。

　　而本月早些时候，欧盟委员会宣布将对巴黎启动“过度赤字程序”，因其预算赤字占到国内生产总值的5.5%，远高于欧盟规则规定的3%的限制。

　　因此，德国财政部长林德纳曾在27日警告欧央行，救助法国债市可能是非法的：

““欧洲央行的强力干预将引发一些经济和宪法问题。”

　　此前，欧洲央行行长拉加德曾表示，欧央行将密切监控法国市场，但仅限于此。

　　另一方观点认为，TPI自推出以来并未被实施过，相应的前提规定并非完全硬性，因此决定是否启动TPI的关键标准可能是市场反应是否被判断为“无序”。

　　欧央行首席经济学家莱恩则暗示，如果市场对法国选举的反应如果是有序的，欧央行可能不会采取行动。但一旦市场出现全面恐慌，欧央行则有很大可能采取行动。

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责任编辑：于健 SF069