吴梦梦学游泳打水|「本当」
来源:市值风云
竞争对手多到能在客户厂房附近凑一整桌!
新能源汽车市场增长势头如此强劲,也带动着大批产业链上下游企业发展壮大,多家企业都在冲刺上市。
汽车零部件厂商浙江泰鸿万立科技股份有限公司(以下简称“泰鸿万立”)就是其中的一员,目标上交所主板,拟募集资金11.5亿元,现已完成两轮问询。
(来源:上交所)
翻翻招股书和问询函,暗藏的故事还真不少,话不多说,我们出发吧~
不惜骗贷融资,更不忘分红减持
01 贷款+贴现,从银行骗了7.5亿元?
最具魔幻色彩主义的故事,一定是母公司(泰鸿万立)与子公司(保定泰鸿、济南泰鸿、河北新泰鸿)之间一系列隐蔽且大额的资金流转。
2020-2022年, 泰鸿万立曾数十次将所获银行流动贷款,通过两家子公司进行资金流转,再最终转回自己的银行账户,也就是所谓的“转贷”。涉及贷款金额4.51亿,子公司转回金额3.77亿。截至目前,相关贷款已经还清
(来源:泰鸿万立招股书)
(注:仅截取部分转贷行为,来源:泰鸿万立问询函回复)
老铁们咱一起仔细品品,明明是母公司申请的贷款,为何要发放给子公司?子公司又为何在第二天就急切地转回给母公司?过这一道手的意义何在?
这其实跟贷款的性质有关,从结果看这些贷款大概率是受托支付的流动贷款,这意味着须有至少一笔业务做支撑,银行则因为企业的付款需求直接将贷款打给供应商。
(来源:泰鸿万立问询函回复)
泰鸿万立的此番操作,相当于借助子公司虚构合同/订单,来证明其资金需求,拿到贷款后,立马归集到母公司统一调度使用。如果把母、子公司看作是供货商与采购方,上面一切离谱的资金周转就都能得到“合理”的解释。
但这样一看,这不就是所谓的“骗贷”吗?
如果对转贷还有疑惑,那再来看看票据,答案会更加明显。
2020-2022年,在无真实交易背景下,泰鸿万立通过向子公司济南泰鸿、保定泰鸿开具银行承兑汇票和信用证,并在之后贴现用作营运资金,涉及金额合计约3亿。
(来源:泰鸿万立招股书)
再来敲一遍黑板:无真实交易背景!这不就是红果果的骗银行钱吗?两项加总可是7.5亿巨额资金!
泰鸿万立在招股书和问询函回复中还一再表示:上述资金均用于公司日常生产经营活动,不存在非法占用银行贷款资金的目的,且已清理完毕。这一整,还挺像是“善意的谎言”,给自己择得清清白白,似乎比窦娥还冤......
但这丝毫不能掩盖其借款借得“偷偷摸摸、鬼鬼祟祟”!更不能否认其“拿了本不该拿的钱”!
万幸是还回来了。
02 债务泰山压顶,先来场分红狂欢
用这些“下三滥”手法没底线地筹钱,用脚底板想想也知道泰鸿万立很缺钱,怕是要“火烧眉毛”啦!
2020-2022年,泰鸿万立的长短期借款总额一路攀升,在2022年末一度达到6.12亿元,同期账面上的货币资金却仅有1.04亿元,债务压力好似“泰山压顶”。
到了2023年末,公司债务压顶问题略有缓和,但货币资金较短期借款相比仍差出一倍以上,绝对值相差超2亿,短期偿债能力仍十分紧迫,此次IPO也是拟将募集的3.14亿元用来补流。
(来源:泰鸿万立招股书及问询函回复,制图:市值风云APP)
不妨猜猜,在此期间的泰鸿万立做了什么事?
——派发现金分红!
2020、2021年,泰鸿万立分别派发现金红利2,000万元、4,000万元。特别是2020年的归母净利润才不过2,424万,分红近乎分光了当年利润。
站在泰鸿万立的角度,本不富裕的家庭直接雪上加霜!
当然换个角度来说,实控人应正才、应灵敏父子彼时以40.7%的持股比例(含直接持股和间接持股),成功入袋超2,400万现金。
套现之路还不止于此......
03 实控人轻松入袋8,000万
讲道理,一家公司缺钱缺到这个份儿上,甚至都干起了“偷鸡摸狗”的事,此时如果有外来投资者想要投资入股,对公司的最优选择一定是增资。
但应氏父子显然有自己的见解和心思,他们选择了转让股份!
2022年4月,应正才将其持有的2.59%股份(计660万股)、0.78%股份(计200万股),分别以2,277万元、690万元价格,转让给了两位新增股东梁晨、管敏宏,从而套现到手将近3,000万元。
算上此前的年份,应氏父子合计减持到手超过5,600万。
(制表:市值风云APP)
倘若再算上分红,应氏父子入袋超8,000万,小日子过得有滋有味。
泰鸿万立穷得口袋叮当响,不惜从银行骗贷7.5亿,实控人却不忘分红减持、口袋满满,这就是“大难临头各自飞”?
利润四年增6倍,有不得了的硬实力傍身?
根据2023年5月的招股书,泰鸿万立拟募集资金11.5亿元,公开发行股份占发行后总股数的比例不低于25%。这样算下来,公司发行估值将要达到46亿元。
而就在一年前(2022年4月)应氏父子向两个外部投资者转让股份时,彼时的公司估值才8.8亿元,一年时间估值便大涨超4倍!
话说回来,泰鸿万立为啥估值涨得这么猛?自身实力又有几分?
作为一家汽车零部件厂商,泰鸿万立一直以生产汽车底盘和车身的配套结构件和功能件为主,至今已从业近20年时间。产品应用范围也跟随时代演进,从传统燃油车领域逐步拓展至新能源汽车领域。
(来源:泰鸿万立招股书)
单从业绩来看,2020-2023年,泰鸿万立的营收规模从6亿一路稳增至15.4亿,复合增速达36.8%。
其中,新能源相关产品的收入占比更是从2021年的59.7%增至2023年的80.6%。这意味着,新能源业务是过去几年里泰鸿万立壮大兴起的核心引擎。
(制图:市值风云APP)
利润端增长要更为迅速,2023年实现净利润1.62亿,相较2020年高增近6倍,净利率显著提升了6个百分点。
(制图:市值风云APP)
莫非,泰鸿万立还真是个汽车零部件领域的“潜力选手”?
吉利、长城联手撑起八成业绩
翻一番泰鸿万立的过往发展史,不如说这是吉利一手养成的“小弟”。
时间回到2002年,吉利汽车的台州路桥基地落成,土生土长在台州路桥的应氏一家抓到这个机遇,在2005年成立泰鸿万立,专门为吉利集团提供配套零部件,就此搭上了吉利汽车这条线。
(来源:泰鸿万立问询函回复)
此后这些年,泰鸿万立一直与吉利汽车紧密合作,甚至不惜在吉利汽车山西厂区内设立子公司晋中泰鸿,与大佬客户贴贴绑定的同时还能严控自身运输成本。
(来源:泰鸿万立招股书)
2010年,吉利汽车甚至出资507万元入股泰鸿万立,获得9.5%的股份,足以可见二者的亲密与火热。
但这份股东关系只维持了4年,2014年9月吉利汽车就清仓了泰鸿万立。
(来源:泰鸿万立问询函回复)
(来源:泰鸿万立问询函回复)
2020-2022年,泰鸿万立的前五大客户营收占比合计一直保持在95%以上,客户集中度相当之高!
(来源:泰鸿万立问询函回复)
当然,鉴于汽车主机市场高度集中,零部件厂商客户集中度高主要由行业特征决定,算得上是业内常态。但泰鸿万立的问题是在长城和吉利之外,迟迟未能拓展到更多对自身业绩产生较大影响力的主机厂。
另一方面,大型主机厂也不会让自己受制于零部件配套商,会同时扶持不同的竞争对手达到相互制衡。
拿泰鸿万立来说,其在招股书中介绍了几位竞争对手,吉利、长城也都处在多家竞争对手的客户榜单中。甚至在吉利汽车山西厂区内,除了晋中泰鸿以外,还有至少5家汽车零部件厂商在临近位置盖起了厂房。
(来源:泰鸿万立问询函回复)
2023年,激烈竞争的结果已经初步显现在业绩上,全年营收增速仅有4.5%,远远不及前两年。特别是来自吉利集团的营业收入已经减少了7,600万,减少幅度达12.4%。
这样来看,泰鸿万立的竞争壁垒在哪儿?又从何谈起不可替代?同质化明显的汽车结构件厂商靠啥拉拢客户的心?这份高增的业绩几分能归功自身实力?怕是有九成九要归功于新能源汽车时代。
现金流入不敷出
最后,再来看看现金流。2020-2023年,泰鸿万立依靠经营活动共赚得现金6.8亿元,比同期利润总额要略高一些。
背后关键在于非付现成本——折旧上。拿2021年来说,泰鸿万立计提折旧9,850万,甚至超过了当年净利润8,538万元。
这也意味着,泰鸿万立投入的资本支出很多,过去四年里合计达7.75亿。
(制图:市值风云APP)
扣除资本开支后,泰鸿万立余下的自由现金流-9,313万,这也是公司资金池紧张的主因之一。
小企业经营,纵然有千百种不易,但切记,任何事情都不是骗贷融资的理由!更不是老板弃企业于不顾,只顾着分红装满口袋,随时减持跑路的理由!
没上市就胡作非为,真上市又会有何作为?谁又会是造福应老板的下一茬韭菜?
责任编辑:杨红卜
杨素贞(记者 白玉玲)09月19日,(原标题:关键时刻,普京做了一个重大决定)
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