来源：Mysteel电解铜价格

　　前言：自从进入八月份以来，部分时间上海市场1#电解铜现货升贴水持续上涨，期间主流品牌甚至企稳于升0~升100元/吨小升水行情运行，整体表现较上个月现货大贴水行情收窄明显。然近期临近月底，现货市场再度走跌至小幅贴水局面，那么后续即将步入“金九银十”国内传统消费旺季背景下，现货能否重新回归升水行情。

　　一、国内市场去库节奏加快 海外库存高企压力仍存

　　从库存角度来看，月内上海市场社会库存整体维持去库趋势，据Mysteel数据调研显示，截止8月29日国内电解铜社会库存27.14万吨，其中上海市场库存17.87万吨，环比7月份去库幅度明显增加，这也是造成此轮升水上涨因素之一。

　　对比往年现货升水走势来看，当社库进入去库周期，现货升水往往表现上涨趋势，同时8月份去库节奏明显加快亦为升水提供支撑。但值得注意的是，虽目前库存持续下降，然当前库存值仍明显高于往年同期，同时海外库存持续上升，其中LME库存已经突破31万吨，叠加保税区库存未出现明显下降幅度，截止8月29日，上海市场保税区库存5.95万吨，整体库存水平依旧较高，因此这也将制约升水上涨高度。且如若后续9月份进口窗口打开，LME仓库及保税区货源亦将有所回流国内冲击市场，库存去库趋势难以持续性维持，升水或将仍表现阶段性承压。

　　二、国内再入检修高峰期 减产因素并存供应有所隐患

　　从供应角度来看，9月份再度进入国内冶炼厂检修高峰期，从调研样本企业检修计划显示，9-10月份国内检修企业达6家左右，叠加目前已出现少数冶炼厂有减产动作，9月份产量预计表现下降，相较于进口而言，后续国内发货量表现并不明显，甚至可能 出现再次下滑的可能，国内供应端或有所隐患，因此月内检修、减产等因素带来的供应影响对于升水存在一定支撑。

　　三、高铜价对于消费仍有所抑制 旺季特征或并不明显

　　从需求角度来看，虽即将进入国内传统“金九银十”消费旺季，但铜价走势对于下游消费表现亦影响明显，月内部分时间铜价低位震荡，部分下游加工企业订单新增明显，采购补库情绪表现向好，加之部分地区再生铜杆厂因《公平竞争条例》政策实施因素影响，生产原料采购相对困难，继而转向例如非标、非注册等精铜品牌，但随着后续废铜市场逐渐适应政策，且含税电解铜企业采购成本过高，废铜加工企业采购精铜等动作将有所放缓。

　　随着近期铜价持续反弹上涨，下游消费再度走弱，上海市场出库量明显下滑亦可看出高铜价对于市场需求仍有所抑制。考虑到目前宏观方面美联储9月份降息在即，市场情绪相对之前有所回暖，叠加国内冶炼厂检修、减产等因素影响，铜价后续仍有上涨动力，加工企业面对高铜价接受意愿仍需时间适应，且如若价格出现明显回调亦将刺激下游补库意愿，整体市场消费存在一定韧性，但季节性消费旺季增长空间相对往年或并不明显。

　　四、总结预测

　　综上所述，8月份铜价绝对价格重心仍继续下移，加之国内社会库存去库节奏加快，且下游消费持续性回暖，现货升贴水表现上涨亦属“情理当中”；同时从当前合约价差来看，09-12合约相邻之间价差基本表现在100元/吨以内，且由于9、10月份又属于国内检修高峰期，叠加部分冶炼厂减产等因素，后续期货结构有转向BACK结构趋势，这也将限制月内现货升水向下空间，但同时旺季消费不确定性情况以及高库存压力仍存，同样制约其向上空间。因此后续预计现货升贴水仍维持阶段性升水与贴水并存局面，运行区间或表现为贴50~升150元/吨。

责任编辑：赵思远

“你随便，我还是这句话，卖的话最好，这样一来，以后有什么事儿也可以合作，但，你要不卖的话，我也无所谓，放眼京城，我想有很多人愿意跟我们创圣合作的。”

“妈，这是林枫跟小蛮买的！”

尽管艾薇儿顺利地带了回来，可是这件事情也给了林枫一个深刻的教训，那就是以后做事儿，一定要更加的谨慎小心，切不可无法无天。

林枫站了起来，笑眯眯地说道：“我是！”

贾盟点了点头，将林枫昨天才交给自己的那份关于纳兰红颜资产无偿转让的合约拿了出来，林枫推到了白天龙的面前。Mysteel：“金九银十”铜现货升水前瞻“好，这是你说的，可别怪姑奶奶心狠手辣！”