来源：看见大宗

　　报告导读

　　由于市场对于美豆成本的测算存在一定的争议与讨论，在美豆跌破成本后，我们通过还原美豆的真实成本，并辅以豆农面临亏损后保险赔付的角度，综合看待美豆的价格支撑问题。

　　ERS成本估计值包括运营成本（operating costs）和分配的间接成本（allocated overhead costs）。单从运营成本角度，没有任何一年美豆种植收入低于其运营成本，关乎到农户是否亏损的主要因素还有地租。租地比例来看，美国大豆租地比例超过55%，且57%的租赁土地是每年续签的。因此，每年地租变动对大多数租地户有效。

　　根据测算，美豆种植全成本（含地租）在10.69-11.4 8美元/蒲，现金成本（含地租）为8美元/蒲左右，其他不含地租口径的成本更低。因此，如果农场是自有土地或者从纯现金流角度，盘面均距离此类成本有

　　保险一定程度上农户种植收益进行了托底，但可以发现按当前的高单产水平，2024年各类保险对于大豆种植触发赔偿的条件均较高。在预期ERS单产56的情况下，对于ARC-CO计划，市场价格高于$8.8/蒲式耳则无法触发赔偿。对于PLC计划，为$9.26/蒲式耳。对于RP保险75%的覆盖比例，则为$8.2/蒲式耳，均低于11月合约当前的盘面价格。

　　综合成本和保险两个维度考虑，对于豆农来说，我们最终需要计算针对全成本/现金流成本时的、收入险和价格险下豆农的损益模型。从计算结果来看，不论按照现金流成本还是完全成本计算，农民的收益均会随着美豆价格下跌而一路下滑至8.2美元/蒲时企稳，那么或许美豆的成本支撑还尚未到来。

　　（此报告是成本系列报告第一篇，后面我们将对巴西成本、美国及巴西成本对比以及成本和价格、供需之间的关系做进一步分析，敬请关注！）

　　国泰君安期货 　高级分析师

　　尹恺宜

　　Z0019456

　　国泰君安期货    资深分析师

　　傅博

　　Z0016727

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《从成本的评估方式及大豆保险看美豆的价格支撑问题——大豆成本系列报告（一）》，发布时间：2024年8月22日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

责任编辑：赵思远

有规矩，有礼貌，很是不错。

“文叔，我不是很明白，您在司徒轩的身边也待了一段儿时间了，可为什么非要在弄死我之后，司徒轩才会按照你设定的路线去走啊！”

坦白地说，杨天丞被吓到了。

“老大，酒店我已经给你定好了，咱们先去吃饭，行不行？”

诸葛苍月看着苏小蛮，说道：“七天之后，一切都会有个结果，现在，我什么都不能说！”专题报告|从成本的评估方式及大豆保险看美豆的价格支撑问题——大豆成本系列报告迅速回到了帐篷。