来源：中粮期货研究中心

　　工业硅价格自上月中旬阶段见底之后逐步开启反弹，特别是进入九月份之后文华商品指数跌出新低而工业硅稳步上涨，虽然供需基本面依然维持弱势但近期光伏行业政策频出、产业链硅片等环节减产带动供需边际改善，股票维度观察光伏板块整体强于大盘走势，而股票从预期定价较商品更高，结合工业硅盘面价格走势，可能阶段的低点已经出现。

　　一

　　商品及股票相对偏强

　　首先对比近期工业硅加权价格以及文化商品指数，进入9月份之后文华商品指数跌出新低而工业硅稳步反弹，价格底部抬升，长周期观察自五月底后，工业硅跌幅28%而文华指数跌幅约15%，工业硅跌幅远大于文化指数，从跌幅的角度工业硅跌的更透彻。空头参与者获利颇丰，那么保护已有利润不被反弹侵蚀也是应有之义，所以8.15日之前增仓下跌之后减仓，推测为部分多头参与者止损离场同时空头获利了结，而15日之后减仓反弹，推测为部分空头参与者逐步平仓落袋了解，因为从奇货可查网站获取信息来看，自五月底以来，价格趋势性良好，主要空头席位浮盈较高，此时靠多头参与者集结优势力量攻城略地，逐步突破关键价位的难度较大，静态角度空方兵强马壮胜势已成，动态角度成本、供需等维度偏弱，做多驱动有限，所以弱预期一致下价格低位但新多不足，持有风险收益比下降，老空逐步了结现有持仓同时价格逐步筑底反弹的概率较大。

　　那么震荡时间和关键价位突破将是值得跟踪的重要指标，经过一定时间的震荡，如果价格上破前期压力，同时伴随减仓，根据市场行为推测大概率是前期获利空头参与者逐步了结，此时如果能够配合基本面突发利好，类似前期菜粕，则价格上行可期。

　　从股票角度观察，光伏各板块近期走势总体强于大盘，特别是光伏设备板块，近期二次探底且未出新低，而股票预期定价更强于商品，部分说明整体预期偏弱而光伏板块的预期修正为中性。

　　二

　　工业硅的现实与预期

　　基本面维度观察，现实端产业链供需边际改善，工业硅上游供给小幅收缩，硅料库存逐步去化，硅片龙头减产。远端也存在边际改善预期。首先成本端今年夏季弱成本的核心因素在于水电高供给，随枯水季临近水电供给预期收缩。供需端枯水季后预期西南供给随成本抬升而逐步收缩，而需求端增速良好，随行业政策不断出台，出口需求或将增加。

　　三

　　小结

　　综上，从价格角度工业硅较大概率底部已现，商品自身的周期属性决定其没有只跌不涨的行情，而期货价格发现的功能缩短了行情牛熊转换周期，在充分博弈市场中独行者醒是历尽千帆的洗尽铅华，殊为不易，与朋友们共勉。风险关注：1、海外利空冲击。

　　作者简介

　　陈阵

　　中粮期货研究院 化工研究员

　　交易咨询资格证号：Z0015281

　　李强

　　中粮期货研究院 化工研究员

责任编辑：赵思远

他们的罪恶之力都紊乱了，难以施展。

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