一、如何看待下半年政策博弈的聚焦点

　　本周市场再度呈现承压走势，市场中小盘风格整体表现较差，而大盘价值，特别是大型国有行表现相对较好。近期公布的7 月经济金融数据不及预期，使得本周市场风险偏好再度缩紧，市场资金重新聚焦至红利板块，对其余板块的流动性造成一定压制。近期下半年进一步举债刺激的预期是近期市场关注的两个焦点所在。

　　对于下半年财政政策，我们不排除下半年进一步加大举债的可能性。但与市场预期的“刺激”所不同，我们认为下半年若出现进一步举债，其方向或只偏向于防风险，以及推进新质生产力发展。就防风险角度而言，我们认为下半年有可能会推出新一批国债与特别国债缓解地方财政压力。但是，这种以“防风险”为目的的举债整体或保持较强定力。各级政府或持续“过紧日子，精打细算，切实把财政资金用在刀刃上”。

　　另外，就地方经济增长角度看，当前的核心问题并不是中央新增的债务额度不够，而是地方政府缺少现金流良好的优质项目。当前我国投资回报率持续下行，地方政府对于投资或保持谨慎。因此，对于下半年财政政策，市场与其关注地产、消费等内需方向，不如关心核心军工、部分上游设备的国产替代，核电/电 信运营商等新质生产力方向，这些方向才是真正能得到增量财政资源支持的方向。

　　海外方面，本周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。作为全球市场翘首期待的时刻，鲍威尔释放了迄今为止最强烈的降息信号，周五美股主要指数以及黄金等资产均出现大幅上涨。就中国资产而言，当前港股已经逐步企稳反弹，未来伴随业绩预期扰动影响逐渐消除，以及美联储降息落地带来的流动性预期好转，港股本轮反弹或持续。

　　二、投资建议

　　当前总量政策的定力和金融监管等方向的力度并未变化，维持下半年市场整体以稳健为主的思路不变。

　　配置上推荐关注：公用事业、核心军工、有色等方面的机会。当前时间点，考虑到美国大选选情的最新变化和“特朗普交易”的可能回归，黄金等资产短期表现值得重视。

　　风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

责任编辑：何俊熹

“嗷——”蓝坦仰天怒吼，它看到了黏贴在岩石之上的夏雷和蓝吉儿，它的双眼都快喷出火来了！

波里西颤声说道：“开门干什么？我现在不方便，你、你走吧，有什么事明天再说。”

蓝龙日花的信息，“那些灵矿石是我的母亲留给我的，我们蓝龙喜欢它，几乎每头蓝龙都自己的灵矿石。兽皮袋子是我从一个遇难者的身上得到的，我觉得用它装我的灵矿石很合适。至于这只合金盒子，我也不知道是什么东西。我在安息森林之中捡到的。我无法打开它，不过我觉得你能打开它。”

夏雷的脸上露出了一个憨厚的笑容，“萨雷团长，包在我的身上，我一定会杀死那头蓝坦，成为你这样的受人尊敬的勇士！”

夏雷微微愣了一下，“我以为你已经挤好了，原来是……”中泰证券：本周市场再度承压 下半年市场整体以稳健为主夏雷想了一下，“在那座悬崖下面你还有没有发现别的类似的东西？比如碎片什么的？”