来源：13个精算师

　　先说结论：

　　1、“13精”给出了寿险公司ROE的结构拆解公式：

　　显然，从寿险公司盈利公式拆解来看，一家公司盈利能力主要受到三个因素影响：投资收益率、三差收益率和负债支持资产杠杆率（以下简称“杠杆率”）的影响。

　　基于此，“13精”给出了寿险公司ROE的结构拆解图：

　　2、“13精”给出2024半年度寿险行业不同规模类型公司的ROE结构拆解。

　　从ROE的构成上不难发现，TOP7+1公司的“三差收益率╳杠杆”对ROE的贡献近90%，而中小型寿险公司“三差收益率╳杠杆”对ROE的贡献为负！

　　尽管中小型寿险公司净资产收益率为2.03%（甚至高于TOP7+1公司），勉强能够弥补业务成本过高产生的亏损，使得最终ROE水平仅有0.37%。

　　进一步，“13精”给出了TOP7+1公司ROE的结构拆解。

　　从中不难发现，只有“三差收益率╳杠杆”对ROE贡献较高的那些公司，才真正享受到了寿险商业模式的红利。

　　相比而言，尽管净资产对应的投资收益率存在差异，但其对ROE的贡献份额相对小得多。

　　3、2024半年度50家寿险公司三差收益率加权平均值为0.77%，简单平均值为-1.2%，中位数为-0.09%，最大值为1.6%，最小值为-35.6%。

　　从分布来看，三差收益率大于零的公司数量有21家，占比不足一半。

　　2024半年度三差收益率排名前十的公司：

　　正文：

　　去年底，“13精”陆续发文聚焦寿险市场特征和最优杠杆率，可见过去14年寿险行业竞争情况总结：第一、二梯队龙虎斗；第三梯队抢了市场，丢了利润。扪心自问，谁是赢家？

　　寿险公司最优杠杆率估算：退一步还是天使，往前一步就变成魔鬼！

　　在文章分析中，我们也逐渐总结提炼出寿险公司商业模式，并由此给出了寿险公司ROE的拆解公式。

　　基于此，我们将对2024半年度寿险公司ROE进行结构拆解，并给出寿险公司三差收益率排行榜。

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　　寿险公司的盈利模式

　　“13精”刻画寿险的盈利公式如下：

　　进一步，我们将方程式两端除以净资产得到如下公式：

　　显然，从寿险公司盈利公式拆解来看，一家公司盈利能力主要受到三个因素影响：投资收益率、三差收益率和负债支持资产杠杆率（以下简称“杠杆率”）的影响。

　　基于此，“13精”给出了寿险公司ROE的结构拆解图：

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　　2024半年度寿险行业ROE结构拆解

　　按照以往分析的逻辑，我们将寿险市场公司分为两种类型：

　　第二类型是除了TOP7+1类型以外的其他中小型寿险公司。

　　2024半年度寿险行业三差收益率为0.77%，同比提高了0.19个百分点。其中，TOP7+1公司三差收益率为0.95%，中小型寿险公司的三差收益率仅为-0.17%。

　　进一步，我们又计算了负债支持资产的杠杆率，使用的是各 家公司偿报披露的准备金负债账面价值的期初期末平均值与平均净资产的比值计算而得。

　　2024半年度寿险行业负债支持资产杠杆率为9.9。其中，中小型寿险公司的杠杆率略高于TOP7+1公司0.1个单位。

　　需要说明的是，上述数据是剔除健康险公司、养老险公司、净资产为负以及杠杆率超过20倍公司后剩余50家寿险公司加总得到的，公司详细名单可见后文排行榜。

　　之前我们曾发文指出，杠杆是寿险商业模式的本质，如果没有，那就相当于自己拿资本金直接做投资。

　　如果有，且三差收益率为正，是正常的寿险盈利模式。

　　如果有，但三差收益率为负，那就还不如没有。当前中小型寿险公司三差收益率总体为负的情况下，如果仍旧高费用追求业务规模，往往会使公司陷入非常危险的境地。

　　接下来，下图中我们将给出2024半年度寿险行业不同规模类型公司的ROE结构拆解。

　　从ROE的构成上不难发现，TOP7+1公司的“三差收益率╳杠杆”对ROE的贡献近90%，而中小型寿险公司“三差收益率╳杠杆”对ROE的贡献为负！

　　尽管中小型寿险公司净资产收益率为2.03%（甚至高于TOP7+1公司），勉强能够弥补业务成本过高产生的亏损，使得最终ROE水平仅有0.37%。

　　从中不难发现，只有“三差收益率╳杠杆”对ROE贡献较大的公司，才最终享受到了寿险商业模式红利。

　　相比而言，尽管净资产对应的投资收益率本身可能存在差异，但其对ROE的贡献份额相对小得多。

　　需要说明的是，三差收益率高低本身也会受到总投资收益率和负债成本的共同影响。

　　还需说明的是，本文是从逻辑上对ROE的拆解。一些政府补助，或者与主营业务无关的额外收入与成本，会影响三差收益率的估算。

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　　2024半年度寿险公司三差收益率排行榜

　　基于数据的可获得性，我们需要再次强调，在剔除健康险公司、养老险公司、净资产为负以及杠杆率超过20倍公司的基础上，“13精”共计统计了50家寿险公司的三差收益率。

　　2024半年度50家寿险公司三差收益率加权平均值为0.77%，简单平均值为-1.2%，中位数为-0.09%，最大值为1.6%，最小值为-35.6%。   

　　从分布来看，三差收益率大于零的公司数量有21家，占比不足一半。也就意味着超过一半公司的三差收益率为负，且呈现出左侧长尾分布的特征。

　　“13精”给出了2024半年度三差收益率排名前十的公司：

　　最后，“13精”给出了2024半年度50家寿险公司ROE结构拆解，及三差收益率排名。

责任编辑：秦艺

冯夙元（记者 林俊安）09月18日,9月12-14日，以“共筑和平、共享未来”为主题的第十一届北京香山论坛在北京国际会议中心举行，共有100多个国家和国际组织官方代表团的1800多名嘉宾参会。13日，在关于欧洲安全走向的分组会议上，清华大学俄罗斯研究院副院长吴大辉谈到俄乌冲突时认为，一个国家、一个组织的安全绝对不能建立在别国不安全的基础之上。中国和其他“南方国家”一样不希望冲突，目前面临核战争风险，但还有机会“踩住刹车”。图为清华大学俄罗斯研究院副院长吴大辉吴大辉在发言中举了位于俄乌边境的俄罗斯库尔斯克州古耶沃村的例子。村民在冲突前会把农产品带到乌克兰苏梅州出售，再从苏梅州购买日常消费品，村里几乎家家都与乌克兰有亲缘关系。但冲突让这种亲缘关系戛然而止，这对当地人是非常残酷的，他们都希望冲突早日结束。吴大辉认为，一个国家、一个组织的安全绝对不能建立在别国不安全的基础之上。乌克兰的安全不能建立在俄罗斯不安全的基础之上，同样俄罗斯的安全也不能建立在乌克兰不安全的基础之上。安全是主观上没有恐惧，客观上没有威胁，但是欧洲所有的国家都恐惧，都觉得有威胁。谈到俄乌冲突前景时，吴大辉提到，虽然他认为和平遥遥无期，但中国和很多“南方国家”一样，不希望发生冲突。“中国人就是希望和平，不希望看到别人动刀打仗。”吴大辉表示，中国关于政治解决乌克兰危机的十二条立场，得到了越来越多国家的支持，很多“南方国家”都不希望这场冲突继续下去。吴大辉提到，2022年1月中、法、俄、英、美五国发表《关于防止核战争与避免军备竞赛的联合声明》，申明“核战争打不赢也打不得”。吴大辉认为，核战争打不得，核武器使不得。目前的局势接近核战争爆发，但还有机会“踩刹车”。红星新闻记者 张炎良 实习记者 刘亚洲 北京报道编辑张寻 责编 魏孔明延伸阅读牛弹琴：印度记者就俄乌冲突对中国外交部发出提问 信息量很大外交部发言人毛宁回答记者提问看了9月10日的中国外交部记者会，印度记者的一个提问，感觉信息量很大。这名老记者，来自印度报业托拉斯。他当天询问外交部发言人毛宁，抛出了实际是两个问题。第一个问题，他问毛宁：第十四次金砖国家安全事务高级代表会议正在俄罗斯召开。普京总统最近表示希望中国、印度和巴西充当调解人，中方是否对此持开放态度？第二个问题，他说：此前，意大利总理梅洛尼也表示中印应促成谈判协议以解决乌克兰危机。发言人对此有何评论？我之所以说信息量很大，因为你不得不说，这名印度记者问得还很有艺术性的。至少三个小看点吧。1，关于调停俄乌冲突，普京和梅洛尼，都很看重中国和印度的调解人角色。2，你们中国会怎么做？印度此前态度很明确，会积极努力，对调停冲突持开放态度。2，表面是夸了中国两次，但仔细琢磨，其实更是夸了印度两次。意思在这个问题上，印度完全和中国平起平坐。俄乌战场前线射弹中国外交部怎么回答？毛宁的回答，很简单。她说：“在乌克兰危机问题上，中方的立场是一贯的，也是非常明确的。我们始终致力于劝和促谈，支持一切有利于和平的努力。我们愿继续同国际社会一道，为推动危机的政治解决积累条件，为实现和平发挥建设性作用。”实事求是地说，这一段话，是我们一贯的表态，我们也真有点听出老茧来了但确实，中国一直致力于劝和促谈，而且还在为和平而努力奔走。最后，怎么说呢？不得不说，印度心里的小九九。表面是夸中国，但其实更是在夸印度。感觉连环两个问题，其实都是为最终夸印度在铺垫。而且，还问中国会怎么评论？这其实更是一种明知故问，因为中国态度一直很明确，全世界都很清楚。倒是毛宁，居然没肯定印度的重要作用，不知道印度记者会不会有点小失望。印度报业托拉斯记者提问最后，说几句题外话。中国外交部记者会，印度记者参加并公开提问，而且发言人也是耐心解答。但印度呢？我不知道现在具体情况，但至少就在不久前，印度还对中国人入印签证各种设卡，包括对中国记者设各种莫名其妙的障碍。说来真有点难以置信，这么两个重要的邻国，现在生分到这种地步，据说，现在在印度，你都没法找到一个中国记者。情况不知道改善了没有？但大概率，外甥打灯笼——照旧（舅）。印度啊印度，什么是大国心态，你对照对照中国看呢！

冯夙元（记者 张翠廷）09月18日,9月15日，平安沈阳公布一起案例：百万粉丝网络主播“小小努力生活”肖某某以及其他3名同伙，以编造虚假身世卖惨牟利等方式，扰乱公共秩序，在直播期间被沈阳市公安局沈北新区分局民警当场抓获。其中，扮演“小小”养母的人，是肖某某的亲妈。目前，4名违法行为人已被警方依法处以行政拘留10日处罚。凄凉的身世，悲惨的故事，无援的处境，励志的人设……某网络平台的直播间里，“小小努力生活”正在直播，“屏幕前善良的叔叔阿姨爷爷奶奶们我是你们的姑娘小小呀”......“我自幼被亲生父母抛弃之后被养母捡回家养大，一场火灾中，养母的亲生女儿不幸去世。养母精神失常后被养父抛弃，如今我带着养母艰难度日......”视频中女孩“养母”抱着公鸡自言自语。百万粉丝网络主播“小小努力生活”直播画面女孩情真意切的表述，瞬间就俘获了屏幕前广大网友的心，“孩子加油”“太不容易了”“钱你一定要收下……”“小小努力生活”的账号主页介绍评论区里成千上万条鼓励、关心的留言，不仅让“小小”倍受鼓舞，更让她直播间的流量疯涨，网友打赏不断，主页店铺商品销量飙升。“小小努力生活”主页店铺商品销量飙升今年4月至今，“小小努力生活”账号在肖某某等4人的包装和炒作下，以设立虚假人设、直播卖惨方式博取了广大网友的同情心，账号粉丝量达112.8万。警方抓捕肖某某9月4日，网络主播“小小努力生活”肖某某，以及其他3名同伙在直播期间被沈北分局民警当场抓获。肖某某等4人被捕后供述违法事实在公安机关，肖某某等4人供述了以编造虚假身世卖惨牟利等方式，扰乱公共秩序的违法事实，目前4名违法行为人均已被警方依法处以行政拘留10日处罚。当然，这里面包括扮演养母的“演员”——肖某某的亲妈。警方提示：网络空间不是“法外之地”，网络直播须积极传播正能量，维护良好网络生态，营造清朗网络空间。同时，也提示广大网友注意辨别虚假直播，谨慎打赏。极目新闻评论文章中称，小小努力生活？不，小小在努力骗人。一方面，说明网友的心地真的很善良；另一方面，说明了欺骗网友者的可恶，让网友的一片真诚真心都错付了。制造虚假人设卖惨营销，本质上还是在骗人，利用他人善良和善意牟利，其危害不容小觑。值得注意的是，诸如此类编造内容发布短视频的事例不在少数。有的博主甚至因为卖惨，成为了拥有百万粉丝的网红，更有甚者，为了把流量“变现”不惜铤而走险卖起假货。据法治日报报道，前不久，一则视频引发网友广泛关注。视频画面中，暴雨如注，一外卖员打扮的男子号啕大哭，配文“外卖小哥大雨中连接3个订单，第一单顾客说没做好防护，雨水打湿了，虽然那只是一箱矿泉水。第二单地址不详，第三单骑车摔倒”……就在网友为视频中外卖小哥的遭遇或同情或感慨时，事情很快迎来反转——经核实，该视频为男子张某为博取关注、吸引粉丝，刻意摆拍、捏造的不实谣言，企图通过带货变现。公安机关已对其作出行政处罚。央视此前也报道，去年8月3日，某网络平台发布了一个短视频，除了哭泣声，上面文字打的是“深夜，外卖姐姐送餐，下楼发现车被偷了”。然而，就是这样一个时长仅10秒左右的视频，当晚浏览量已超6000万次，并在多个平台迅速传播，进入热榜，随即点赞、收藏量超过10万次。“外卖姐姐送餐发现车被偷了”视频截图同样，这些也引起了警方的关注，经调查核实，该视频为摆拍，发布者就是画面中表演的女子，其丈夫在旁负责道具和指导。而他们当时摆拍的全过程被大街上的户外监控记录了下来。记者发现，这些摆拍、虚构演绎的短视频文案大多是转载抄袭的，用网友的话说“都是熟悉的味道、熟悉的配方”。在这背后，这些虚假视频的大多数发布者的最终目的都是为了将流量进一步变现赚钱。法治日报报道称，一名拥有近百万粉丝的短视频博主表示，脚本创作、剧情演绎等手段对短视频博主来说很常见。“比如说我今天一天都待在家里，但我想讲一个在商场里发生的段子，就要设定剧情我今天去了某个商场，在商场里遇到了某个人然后发生了一些事。但实际上以上全是我围绕段子编的，目的就是用更有冲突性的内容吸引网友。”据该博主介绍，一些网红经纪公司，更是流水线般输出着假剧本假人设，以不同的模板快速包装捧红一些账号后，就开始带货变现。而实际操作中，一些平台对于剧情演绎的处理方式较为宽松。一些博主在视频或直播间标注系“剧情演绎”基本就能顺利发布，在直播间内大演特演。值得注意的是，很多此类博主受众是中老年人，他们对短视频平台了解较少，有的甚至不识字，文字标注对他们的警示作用不大。编辑|卢祥勇 易启江校对|孙志成每日经济新闻综合自平安沈阳、法治日报、央视新闻

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