业内人士表示，营业收入过于依赖自营可能存在业绩波动大以及流动性风险

　　经纪、投行业务收入持续下滑，券商营收愈发依赖自营。今年上半年，43家上市券商的自营业务收入，占比再度出现提升。

　　根据半年报数据统计，43家上市券商上半年实现自营业务收入合计749.72亿元，同比下滑8.66%，占营收比例从去年同期的30.49%提升至31.90%。其中，超过半数上市券商的自营收入占比超过了三成。

　　业绩表现来看，各家券商上半年自营收入“冷热不均”。43家券商中，27家自营收入同比下滑，16家同比增长或扭亏为盈。其中，5家券商同比下滑超六成，也有4家券商同比增长超六成。

　　从投资收益率来看，据Wind数据统计，券商行业平均自营投资收益率从去年同期的2.5%下滑至2.2%，43家上市券商则从去年同期的3.27%下滑至2.65%。

　　一位资深券商自营人士对第一财经说，券商作为中介机构，营业收入过于依赖重资本的自营业务并非好事，自营收入占比越高的券商，经营业绩稳定性越差，受市场行情波动的影响也越大，抗风险能力越弱。另外，公司自有资金的主要来源单一，容易出现流动性风险。

　　自营业绩分化、投资收益率下滑

　　根据2024年半年报，43家上市券商中，自营业务收入（投资净收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的投资收益）分化明显。

　　上述资深券商自营人士分析，自营业绩的分化，与各家券商资产配置策略的风格相关。受市场行情影响，上半年固收类资产或高票息权益资产配置较多的券商，自营业务的收益相对表现较好，权益类资产配置较多的券商则受市场波动影响较大。

　　比如华西证券在年报中披露，该公司投资业务营业收入和营业利润较上年同期减少，主要是受A 股市场行情影响，权益类投资业务收益减少和减值增加所致。

　　自营业务的营收占比提升

　　整体上看， 43家上市券商上半年实现自营业务收入合计749.72亿元，同比下滑8.66%，占营收比例从去年同期的30.49%提升至31.90%，相比去年年报时的26.82%，占比提升幅度更大。

　　自营收入占比的提升也并非新近出现。近年来，经纪等轻资本业务竞争越来越激烈，各家券商开始加大自营投资力度和比重。根据中国证券业协会数据，2023年证券行业券商自营在营收中所占比例29.99%、2022年自营收入回撤较大占比15.40%、2021年占比27.48%。

　　根据中信建投非银金融团队测算，107家券商中，有20家券商近五年自营收入平均占比超过40%。其中，营收在20~50亿或200亿以上的券商对自营业务的依赖度较高。“由于自营业务的收入波动大、可预测性差，因此对自营业务依赖度高的券商业绩稳定性一般较差。” 中信建投非银金融团队在研报中提到。

　　券商营收愈发依赖自营 有何风险

　　作为重资本类业务，券商自营业务在支撑业绩增长的同时，如对其依赖度过高也存在一定风险。

　　在上述资深券商自营人士看来，对于券商而言，过度依赖于自营业务主要存在两方面的问题。一是业绩波动较大，无论是权益自营还是债券自营，投资产生的收益取决于市场走势，当市场波动较大时，虽然可以通过不同的会计科目平滑投资收益，减少市场方向性走势对投资的影响，但是对于券商业绩的实际影响仍然存在，进而影响经营状况。

　　二是流动性风险，对于自营业务而言，公司自有资金的主要来源单一，目前主流的固定收益业务都是高杠杆运作，一旦市场反转较快，控股股东无法提供强有力的资金支持时，流动性风险将直接暴露。

　　“长期发展来看，券商自营业务必须差异化发展，监管机构对于券商的自营业务应该进行分类管理，对于股东资本实力较强、证券公司净资本大的机构，可以相对放松；而对于资本实力较弱的券商，自营业务的方向应该引导至交易性自营业务，最大限度地规避由于高杠杆和市场波动带来的风险和业绩影响，从而影响上市公司投资人的利益。” 上述资深券商自营人士说。

　　中信建投非银团队研报分析称，当前多家券商正在发力高股息、衍生品对冲、中性策略等，投资业务转型深化正在进行。证券公司的经纪业务、投资银行业务以及方向性自营投资业务等传统领域通常具有明显的周期性特点，其收入水平与市场的热度密切相关。而以资本中介业务为导向的自营投资正在行业生根发芽，传统股票多头倾向于寻找高股息等配置性机会、固收业务在债市行情持续企稳的环境下为券商自营贡献了较大的盈利安全垫。另外，伴随着券商风险指标体系计算的优化，进一步拓宽优质券商资本空间，提升资本效率，有利于拓展券商投资收入营收空间，同时推动证券公司落实全面风险管理要求。

责任编辑：李桐

“这两个傻逼在吵什么？”山普问夏雷。

那只悬在悬崖上的折耳猫距离他起码五百米，可它竟然用它的爪子将一支好几十斤重的骨矛飞投过来炸碎一块岩石，这样的力量又岂是一个恐怖所能形容？

夏雷结束了辩听，然后从杂草堆里爬了起来，往门口走去。他虽然没有在地球上所爱用的多功能腕表，可他的身体就是一个非常精确的生物钟。身体的器官在不同的时间段会有不同的活动，比如在晚间11点到凌晨1点钟是人的肝脏排毒的时间，而此刻他的肝脏就正在进行这种运动。所以，他无需看什么表也能知道现在是凌晨1点之前的那一段时间。当然，这只是他依照他在地球上的习惯来判断的，安息森林之中的阿希米斯人并没有什么时间的观念。不过在这个时间段里，神庙的守卫差不多都进入梦乡了，他开始行动的时间点也到了。

“外面的阿希米斯人听着！”夏雷的声音忽然从矿洞里传了出来，“回去吧，回你们的部落去吧，你们的老婆和孩子，你们的父母还在你们的家里等你们。我的目标之一一个，那就是你们的团长萨雷，我只要他一个人的命，我不想再杀你们。我给你们最后一次机会，离开，或者死，你们自己选择吧。”

萨雷身边的一个神庙卫士的脑袋顿时开了花，连哼都来不及哼一声就倒了下去。占比提升、业绩分化，上市券商愈发依赖自营可诡异的是那头蓝坦居然能在高运动之中躲避能伤害到它的能量弹药，它忽左忽右，在火光和爆炸声中躲闪，却还能保持时达到两百码的恐怖度！而那些无法躲闪的密集的箭矢射在它的身上，简直就像是挠痒痒一样，就连它的皮都扎不破！