星展银行的核心观点摘要：

　　有机增长

　　现代牧业目前奶牛的存栏量近450，000头，公司计划通过继续优化牛群结构，特别是提高成乳牛的占比，实现年产量超过10%的增长。公司目标是到2026财年将成乳牛占比提升至约55%（2024年6月底为50.6%），以支持持续的有机增长。

　　毛利显著回升

　　现代牧业的成乳牛平均年化单产达到13吨，同比增长3.2%，在行业中处于领先地位。星展银行预计，公司2024财年成乳牛的年化单产将实现个位数增长，支撑公司更强劲的毛利反弹。此外，随着饲料成本（如苜蓿和豆粕）的持续下降，预计2024年单位饲料成本将下降约15%至每公斤1.98元人民币，进一步利好公司。

　　原料奶价格展望

　　尽管2024年上半年现代牧业原料奶的平均售价同比下降了10.5%，但仍优于行业11.9%的降 幅。考虑到小农场面临的现金流压力，预计2024年下半年奶牛场的整合将加速，这将有助于缓解原料奶价格的下降压力。

　　维持“买入”评级

　　鉴于对现代牧业长期增长前景的积极看法，特别是饲料成本降低对毛利的显著提升，星展银行维持对现代牧业的“买入”评级，目标价为0.78港元。

责任编辑：史丽君

林枫笑道：“我还真不知道，不过，应该不至于，因为我知道你一直都是很忠诚的。”

“既然铁手已经背叛了你，这一次我们去了之后，他势必会小心谨慎，甚至已经设好了圈套等着我们往里钻，林枫，这是一场硬仗，尽管我对龙盟上上下下大大小小近百的老大们俱都有一定的监管，可我不知道在这些人当中还有谁是跟铁手站在一起的，所以，我们要无比小心，因为走错一步，很有可能就满盘皆输。”诸葛苍月无比严肃地说道。

老邪笑了。

聊了一会儿之后，三个小妞突然聊到了化妆品，这下好了，林枫彻底的被冷落了。

“怎么，情况很是不妙？”林枫问道。星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级“老大，对不起，我有些喝多了。”