来源:华尔街见闻
在过去三年里,IPO市场几乎停滞不前,令风投公司(VCs)陷入困境。尽管生成式AI初创公司在私募市场的估值飙升,甚至被视为“划时代的公司”,但风投公司短期内难以通过这些AI企业获利。
其二,即便有上市的机会,这些AI初创公司目前的盈利能力还远未达到公众投资者的期望。要想成功上市,企业通常需要证明自己有稳定的盈利模式,但目前这些AI初创公司还处在发展阶段,离能够满足公众投资者需求还有一段距离。
风投难获利背后:私募市场资金过剩
据S&P全球市场情报的分析师Melissa Incera称,AI初创公司在筹资时并没有遇到困难,反而资金过剩,很多公司还有太多投资者主动找上门。
2024年,投资者已经向498个生成式AI交易注入了268亿美元,延续了2023年的增长趋势,去年生成式AI公司全年共筹集了259亿美元,比2022年增长了200%以上。
Forge Global的数据显示,AI在所有募资中的占比从2023年的12%上升到了2024年的27%。另外,AI公司的单轮融资金额比去年增长了140%,而非AI公司的融资增长仅为10%。
在此背景下,风险投资公司正面临市场的严重失衡,而这种情况短期内看不到尽头。根据PitchBook的报告,2023年美国的风投退出价值预计只有980亿美元,比2021年下降了86%,而风投支持的IPO数量预计将达到2016年以来的最低水平。
宏观环境变化:IPO和收购机会依然稀少
Flybridge Capital Partners的联合创始人Chip Hazard指出,投资资金正在转向“更高层次的技术”,即投资重点从需要大量资金的基础设施型AI企业转移到了应用层,也就是开发具体应用程序的公司。
在2022年初,由于通胀飙升,美联储提高了利率,促使投资者远离高风险资产,转向那些在高利率环境下能够提供稳定收益的保守型投资。这种市场转变导致初创企业和风投公司遭受了很大冲击,因为资金更倾向于流向低风险投资,而不是早期阶段的风险投资。
尽管科技股在英伟达等公司的推动下反弹,纳指在2023年7月创下新高,然而,IPO和高价收购依然非常少见,这让风投公司难以通过这些方式为他们的有限合伙人(LPs)带来回报。
PitchBook在8月的报告中对这一现象做出了解释:
“由于当前高利率环境的影响,风投管理者难以在没有显著回报的情况下筹集到更多资金。因为在高利率的推动下,流动性强、风险低的投资现在也能提供有吸引力的收益,许多投资者更愿意选择这些保守的投资方式,而不是投入高风险的初创企业。”
目前唯一接近上市的纯AI公司是Cerebras,这是一家成立于2016年的芯片制造商,得到了传统风投公司(如Benchmark和Foundation Capital)的支持。作为一家半导体公司,Cerebras并没有像AI模型开发者和其他基础设施公司那样的高估值。其2021年估值最高达到40亿美元,之后随着市场下滑,估值没有再增长。
Cerebras在2023年7月底表示,已经秘密向美国证券交易委员会(SEC)提交了上市文件,但尚未公开发布招股说明书。
Blitzscaling Ventures的合伙人Jeremiah Owyang表示,那些基础模型公司(如OpenAI、Anthropic)迅速获得了极高的估值,这让它们进入了一个“完全不同的层次”,远超出传统风投公司的投资范围。换句话说,这些公司的估值太高,风投公司很难继续参与其中。
他还指出,由于当前的市场环境,风投公司很难承诺短期内实现退出。对于早期投资者来说,他们可能需要7到12年的时间才能看到对新项目的投资回报,而这还得是在这些公司最终成功的前提下。如果这些公司不成功,投资者可能会面临亏损的风险。
风投公司的应对措施:专项投资工具(SPV)
像Menlo Ventures和Inovia Capital这样的风投公司在AI领域走了另一条路。
2023年1月,Menlo宣布通过Menlo Inflection AI Partners这个专项投资工具(SPV)参与了Anthropic的一轮融资。这轮融资总金额为7.5亿美元,这笔交易使Anthropic的估值超过了180亿美元。Anthropic自2021年成立以来,主要由亚马逊支持,以应对微软对OpenAI的大量投资。微软据传还将参与下一轮融资,使OpenAI的估值超过1000亿美元。
Menlo在2023年曾以41亿美元的估值投资了Anthropic。但为了在估值大幅增长的情况下继续投资,Menlo不得不通过创建专项投资工具(SPV)来筹集额外资金。通过SPV,风投公司通常会向有限合伙人(LPs)募集资金,专门用于一个特定的投资,而不是分散投资到多个公司。Menlo计划为这个SPV筹集5亿美元。
不过,投资者要想获得回报,最终还是需要公司上市(IPO),因为目前的监管环境几乎不允许大型科技公司进行大规模的并购。同时,像微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和英伟达这样的公司并不急于变现,它们的资产负债表上一共有2800亿美元的现金和有价证券,可以非常耐心地等待投资回报。
风投公司对生成式AI应用层的乐观预期
Gartner的分析师John-David Lovelock,在IT行业有35年经验,他认为生成式AI在企业中有很大的潜力。但他表示,2024年企业在生成式AI产品上的支出只占到整个软件支出(万亿美元)中的1%。
他还提到,目前有一些企业正在花钱购买生成式AI工具和少数现有的应用,但大规模地将生成式AI整合到企业软件产品中还没有发生。换句话说,虽然有些企业已经在使用生成式 AI,但整体推广还远远没有展开。
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责任编辑:李桐
这小狐狸是毁灭天神么?
缓缓的抬起手,抓住了罪恶之矛。
后土修长的脖颈上也是有鸡皮疙瘩泛起。
“难道这个小狐狸就是毁灭天神?”
尔后,热气涌动,一个个仰望星空从玄武锅中跳出。科技巨头争相投资AI私募市场,传统风投的日子不好过了那骚浪贱的家伙,这是遭报应了吧。
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