华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需 担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时，对经济衰退的担忧再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。如下图所示：

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告中写道：

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

责任编辑：于健 SF069

几秒钟之后惨叫声消失了，黑色的能量迷雾也消失了。地上却多了十几具蓝月人的尸体，但看上去都很正常，没有被当作食物吃掉。

母玛轻轻挥了一下手，一屋子的军官跟着就起身离开了。偌大一个指挥中心里就只剩下了两个女人，一个体型巨大，一个窈窕，可都有着能让男人兴奋的性感身材和美貌。

“是。”一片低沉的回应声。

“他要找到你轻而易举，他为什么没来追捕你？”兰锐说。

没人愿意后退，因为监区的底部就是黑色的池子和能量转换装置，往后退的结果就是被分解，被转换成死亡能量，然后被吞噬掉。可往前也没有活路，他们面对的是冰冷的战斗机器人守卫，一旦他们冲过去，他们会当场被踩死，被砍杀，或者被能量枪械炸成碎肉！德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始大约一个小时之后，灭月号飞临日落部落，然后缓缓降落。