概要
春节假期期间,美联储降息预期推迟,日本GDP超预期下滑,外盘白银超涨黄金。
2月19日(周一)为美国总统日(Presidents‘ Day),是美国的法定假日,美国市场休市。为纪念美国首任总统乔治·华盛顿的生日(1732年2月22日),美国法律规定每年2月的第三个星期一为总统日。
一 美国通胀韧性再现
2024年2月15日(周四)21:30,美国商务部普查局(USCB)公布1月美国零售销售环比-0.8%(预期-0.1%,前值-0.4%),核心零售销售环比-0.6%(预期+0.2%,前值+0.4%)。下降的主要原因是12月圣诞假期的高基数和严寒天气抑制居民的采购频率,降温的消费数据亦延缓了美联储降息的节奏预期。
二 美联储官员密集偏鹰发声
2月3日FOMC会议后,美联储官员密集发声,虽然观点有所分歧,但整体偏鹰,打压3月和5月降息预期。
最新数据显示首次降息已经推迟至6月,年内降息次数削减至4次。我们依然坚持6月首次降息,年内降息3次的观点不变。
以下为近 两周美联储主要官员的发言摘要:
2月5日(周一)08:00,美联储主席鲍威尔(Jerome H. Powell,FOMC长期票委)在CBS《60 Minutes》1采访中再度重申,根据经济数据调整货币政策,并表示不太可能在7周后的3月会议上降息,预计年内降息3次。
2月5日(周一)23:00,“强鹰鸽派”的芝加哥联储主席古尔斯比(Austan D. Goolsbee,无2024年FOMC投票权)在接受Bloomberg电视采访时表示,通胀预期“仍在控制中”,不希望排除3月降息的可能性,并强调“美联储2%的目标是基于PCE,而非CPI”。
2月5日(周一)21:00和7日(周三)02:00、21:30,明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari,无2024年FOMC投票权)连续发声,其在2022年由“强鹰鸽派”转为“强硬鹰派”,备受市场关注。他表示,中性利率可能已经上升,目前的货币政策可能并不如预期的那样紧,在有时间在做出降息决定前完成对经济数据的评估,减少政策收紧过度的风险;预计年内降息2-3次。
2月6日(周二)03:00,“鹰派”的亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael W. Bostic,有2024年FOMC投票权)在一场关于劳动力市场的会议中表示,鉴于近年来劳动力市场收紧的迹象,美联储对美国失业率的长期预测已经显著下降;未就利率前景置评。
2月6日(周二)08:00,“鹰派”的费城联储主席哈克(Patrick T. Harker,无2024年FOMC投票权)就美联储在经济中扮演的角色发表讲话,认为在通胀可能进一步下降的前景下,美联储在1月议息会议中做出了保持利率稳定的正确选择;“仍乐观地认为可以实现软着陆”;没有提供任何有关宽松政策的暗示。
2月7日(周三)01:00,“偏鹰派”的克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta J. Mester,有2024年FOMC投票权)在俄亥俄州的一个金融会议上表示,并不急于开始降息,如果经济如预期发展,FOMC可能会在“今年晚些时候”获得降息的信心;预计年内降息3次。
2月7日(周三)03:00,2月8日(周四)00:30,“鸽派”的波士顿联储主席柯林斯(Susan M. Collins,无2024年FOMC投票权)在两场活动中发言,她认为工资增长一定程度上超过通胀,这与通胀率继续向2%靠拢的趋势是一致的;预计今年经济增长“有序”放缓;“今年晚些时候开始放松政策限制,可能会变得合适”,对今年降息幅度的预测与12月美联储决策者观点中值75个基点相似。
2月8日(周四)00:00,“鸽派”的美联储理事库格勒2(Adriana D. Kugler,FOMC长期票委)在布鲁金斯学会发表了其担任美联储官员以来的首次公开讲话(任期20230913-20260131)。她对美国通胀前景做出乐观展望,并暗示短期内无需急于降息,整体观点与鲍威尔一致;她认为3月不大可能降息,但没有给出倾向的降息时间预估。
2月8日(周四)21:30,“鹰派”的里奇蒙德联储主席巴尔金(Thomas I. Barkin,有2024年FOMC投票权)在接受Bloomberg电视采访时表示,已经接近但尚未达到2%通胀目标,现在认为通胀压力结束还为时过早,通胀压力持续的风险是真实存在的。重申美联储在降息之前可以耐心地等待,拒绝透露FOMC降息的时机。
2月10日(周六)02:15,“鹰派”的亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael W. Bostic,有2024年FOMC投票权)表示,美国抗通胀取得良好进展,但仍任重道远。
2月10日(周六)02:30,“偏鹰派”的达拉斯联储主席洛根(Lorie K. Logan,无2024年FOMC投票权)表示,美国在通胀方面取得了“巨大”进展,但仍有更多工作要做,当前不存在降息的紧迫性。
2月12日(周一)22:20,“鸽派”的美联储理事鲍曼(Michelle W. Bowman,FOMC长期票委)发言表示,美联储在抗击通胀方面仍面临许多风险,现在预测美联储何时降息以及降息幅度为时过早,不认为在“近期”降息是合适的,“只要经济状况不变,(目前的)政策利率就是正确的”。
2月13日(周二)01:00,“鹰派”的里奇蒙德联储主席巴尔金(Thomas I. Barkin,有2024年FOMC投票权)在亚特兰大经济俱乐部发表讲话表示,通胀压力结束还为时过早。
2月14日(周三)22:30,“强鹰鸽派”的芝加哥联储主席古尔斯比(Austan D. Goolsbee,无2024年FOMC投票权)在一项活动的问答环节中表示,如果就业市场和物价持续降温,美联储就可以维持政策利率不变;按兵不动是一种积极的政策行动;在通胀回落之际,保持利率稳定可以让政策产生更多的限制性效应;即使数据显示1月消费者价格涨幅超过预期,也不要将推迟降息太久;如果美国国债收益率保持在高位,FOMC就无需继续加息。
2月15日(周四)05:00,“强鹰鹰派”的美联储监管副主席、理事巴尔(Michael S. Barr,FOMC长期票委)在全美商业经济协会会议上发言表示,完全支持鲍威尔在考虑政策正常化方面的谨慎立场;美联储在开始降息之前需要看到更多数据表明通胀率向2%的目标回归,1月份的CPI通胀报告提示,回到2%的通胀目标可能是一条崎岖不平的道路,不针对通胀数据的组成部分,关注整体情况;我们正走在正确的道路上,但宣布软着陆为时尚早。
2月15日(周四)08:00、2月16日(周五)17:45,“鹰派”的亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael W. Bostic,有2024年FOMC投票权)连续公开表态称,鉴于美国劳动力市场和经济依然强劲,不急于降息;目前尚不清楚通胀是否可持续达到该央行2%的目标;虽然美联储在降低通胀压力方面已取得很大进展,但基于一些持续存在的风险,还没有准备好主张降息;支持在今年夏天某个时候开始降息,继续坚持年内2次的降息观点;预计物价压力的回落将是不均衡的。
2月16日(周五)01:00,“偏鸽派”的旧金山联储主席戴利(Mary C. Daly,有2024年FOMC投票权)在全美商业经济协会(NABE)会议上发言称,自去年12月以来,她对经济的预期没有太大变化,最近的通胀报告也没有动摇她对物价正朝着正确方向发展的信心;“我们正朝着正确的方向前进,关键是我们能以多快的速度到达那里(即2%的通胀目标)”,不能等到通胀达到2%再降息;预计通胀率将逐渐下降,并强调尽管在通胀问题上还要完成一些工作;预计年内降息3次(每次25bp)。
2月16日(周五)02:15,“鹰派”的美联储理事沃勒(Christopher J. Waller,FOMC长期票委)就美元的国际地位发表讲话称,没有预计美元会失去储备货币地位,不希望银行持有大量加密货币ETF。
2月16日(周五)21:00,“鹰派”的里奇蒙德联储主席巴尔金(Thomas I. Barkin,有2024年FOMC投票权)就PPI数据评论表示,1月份经济数据杂乱无章,不是很好。这是2023年12月转向以来,美联储官员第一次在公开场合说这么没信心的话。
三 日本GDP下滑,跌至全球第四
2024年2月15日(周四)07:50,日本内阁府公布2023年日本GDP初值为591.482万亿日元(折约4.2106万亿美元),55年来首次低于德国,至全球第四;2023年四季度GDP不变价环比为-0.1%(预期+0.3%,前值-0.7%),环比折年率为-0.4%(预期+1.1%,前值修正-3.3%),GDP连续两个季度收缩,主要原因是居民消费和投资较差。
数据公布后,日元承压继续大幅贬值,截止最新美元兑日元汇率已至150以上。
2010年之前,日本经济位居全球第二,而后被中国超越,现在又别德国超越,且短期难以反超,IMF预测2026年日本将再被印度超越。
分析日本GDP的下滑主因有四:
一是日元贬值,2023年日元汇率累计贬值7.63%;
二是相对于德国,日本物价涨幅偏低;
三是日本国内消费增长乏力和投资信心恢复偏慢,仍然未能摆脱长期通缩的思维惯性;
四是日本国内生产率依旧低迷,远远落后于德国。
在并不“美好”的经济数据下,日本央行退出宽松货币政策的预期再度延迟,后续需要重点观察日本一季度GDP是否依旧萎缩,以及日本居民实际收入增速回升(薪资增速>通胀率)。
四 假期白银超涨黄金
假期前一周金价持稳,银价下跌,而国内休市期间外盘白银超涨黄金,金银出现显著分化。
春节假期前一周,沪金主力价格微涨,沪银主力价格下跌,金银比上涨,整体成交清淡、持仓下降。
春假假期期间,外盘黄金受降息预期延后影响下跌,但同期白银更多受到商品属性影响,跟随原油、铜等大宗商品逆势上涨,外盘金银比大幅下跌。
按照外盘涨跌计算,预计沪金主力开盘价在476-470元/克之间,沪银主力开盘价在6020-6030元/公斤之间。
由于周一为美国总统日休市,预计外盘波动较小,内盘补回外盘涨跌缺口为主。
白银分化超涨的原因有三:
一是白银的宏观属性弱于黄金,短期利率预期变化的利空驱动影响较弱;
二是白银的商品属性强于黄金,原油和铜等大宗商品价格的抬升利好驱动更大;
三是此前银价在金价上涨时回调充分,金银比逼近90高位,CFTC管理基金净持仓转向净空,利于银价上涨。
一如我们预期,由于美国通胀韧性,市场大幅推延了降息预期,金价利空显著,预期交易的调整将给予中长期多单的较好入场机会。一旦预期调整充分后,市场将继续交易下半年的降息预期,进而再度推升金价。
中长期(年内)多头趋势延续,预计下半年开启降息,年内降息3次,对黄金为主的贵金属中长期利多(2024-205年)。
结论:金银中长期上涨未改,短期金价调整接近尾声,可随时准备入场多单;而银价虚高,亦可以考虑短期(周度级别)做多金银比的策略(多金空银)。
参考资料:
[1].https://www.cbsnews.com/news/fed-chair-jerome-powell-interest-rates-60-minutes-transcript/
[2].https://www.federalreserve.gov/aboutthefed/bios/board/kugler.htm
(曹姗姗 中粮期货研究院 资深研究员 交易咨询号:Z0013588)
责任编辑:赵思远
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