华安证券机械团队

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根据公司24年半年报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元，归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.1/0.14/0.19元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。

主要观点

事件概况

秦川机床于2024年8月30日发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营收20.21亿元，同比+2.33%，实现归母净利润0.43亿元，同比-46%。

2024年上半年机床行业营收同比略降，降幅较一季度明显收窄

宏观经济层面，3、4月连续两个月我国制造业PMI位于扩张区间，5、6月回落至49.5%，7月降至49.4%，制造业景气水平略有回落。

行业层面来看，2024上半年我国机床工业行业完成营收5019亿元，同比-7.7%，其中金切机床行业营收780亿元，同比+0.5%，实现利润额42亿元，同比-11.6%。根据国统局数据，2024H1我国金切机床产量为33.3万台，同比+5.7%。进出口方面，金切机床进口下降明显，出口小幅增长。根据海关数据，2024H1我国金切机床进口额23.7亿美元，同比-9.3%，出口额26.4亿美元，同比+0.6%。

24Q2收入同比+7.5%，上半年累计出口同比+43%再创新高

2024H1公司毛利率达17.03%，同比略降1.31pct；Q2单季度毛利率达17.26%，环比Q1提升0.48pct。2024H1实现归母净利润达0.43亿，同比-46.45%，净利率达3.06%。

研发持续投入，深化国企改革释放活力

根据公司24年半年报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元（2024-2026年前值42.87/48.95/55.92亿元），归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元（2024-2026年前值1.4/2/2.51亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.1/0.14/0.19元（2024-2026年前值0.14/0.2/0.25元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。

盈利预测、估值及投资评级

根据公司24年半年报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元（2024-2026年前值42.87/48.95/55.92亿元），归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元（2024-2026年前值1.4/2/2.51亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.1/0.14/0.19元（2024-2026年前值0.14/0.2/0.25元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示

1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）技术迭代升级不及时风险。

财务报表与盈利预测

重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：【华安机械】公司点评 |秦川机床：Q2收入同比改善，H1累计出口同比+43%再创新高（发布时间：20240906），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:

zhangfan@hazq.com

徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍

张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业16年，华安证券机械行业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师，2022年7月加入华安证券研究所。 

陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。

方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交易员工作经历，2023年7月加入华安证券研究所。

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（转自：有机投资）

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