来源:金属矿产
根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论,期货市场和现货市场拥有各自不同基本面,期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面,重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素,通过期权市场研判市场情绪和预期变化。
沪锌多头增仓,伦锌空头撤离。沪锌盘面,7月下旬至8月上旬,空头小幅增仓导致锌价跌至21780元/吨;8月中旬,多头小幅增仓成功拉升价格,空头尝试增仓反击但未能将锌价重新砸至前期低点;8月下旬,多头大幅增仓带动锌价加快上涨至24000元/吨以上。伦锌盘面,7月下旬多头撤离导致锌价回落至震荡区间下沿2615美元/吨;8月空头小幅增仓进一步打压价格至2549美元/吨,之后空头快速撤退,带动锌价大幅反弹至2800美元/吨以上。8月19日,沪锌收盘价23345元/吨,较上月同期23450元/吨下跌0.45%;伦锌收盘价2790.5美元/吨,较上月同期2774美元/吨上涨0.59%。
图1:沪锌多头增仓,伦锌空头撤离
国内主力收缩多头敞口,国际金融和产业资本多空对减。8月19日,沪锌持仓量TOP20期货公司持有净多头10708手,较上月同期净多头21775手有所收缩;伦锌商业机构持有净空头26522手,较上月同期空头敞口收缩10960手,投资基金持有净多头头寸20623手,较上月同期收缩9978手。
图2:国内主力收缩多头敞口,国际金融和产业资本多空对减
市场炒作风险处在中等水平。8月19日,沪锌主力合约持仓量5.4万手,一手5吨,上期所指定交割仓库锌库存8.7万吨,盘面持仓规模与库存之比为3.1倍,处于历史均值偏低水平;LME3个月期锌持仓21.7万手,一手25吨,库存26.1万吨,月均可交割产量73万吨,未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.21,综合考虑伦锌Cash/3M贴水,市场炒作风险处在中等水平。
图3:市场炒作风险处在中等水平
沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置。沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨,伦锌期货价格长期运行区间在1900-4900美元/吨。8月19日,沪锌主力合约收盘价23345元/吨,处在长期价格区间52%分位;伦锌期货收盘价2790.5美元/吨,处在长期价格区间30%分位。
图4:沪锌和伦锌价格分别处在
长期价格区间中部和中部偏低位置
锌价维持宽幅震荡。8月上旬,沪锌价格下跌至下方18500-22000元/吨价格区间上沿附近,获得有效支撑,价格仍维持在22000-25400元/吨区间宽幅震荡运行。7月下旬至8月,伦锌价格短暂向下突破2700-3200美元/吨价格区间后快速反弹,延续区间宽幅震荡。
图5:锌价维持宽幅震荡
市场对锌远期价格走势预期中性,近期现货资源维持宽松。8月19日,沪锌远月合约价格较近月合约价格贴水4.3%,伦锌远月合约价格高于近月合约价格50.95美元/吨,折合小幅升水1.8%,市场对远期价格走势预期中性;伦锌Cash/3M贴水53.86美元/吨,较上月同期回升5.96美元/吨,处于升贴水波动区间低位,近期现货资源维持宽松。
图6:伦锌Cash/3M贴水53.86美元/吨反映现货资源维持宽松
市场看涨情绪增强,预期锌价9月主要在22000-25500元/吨运行。5月底至7月底,伴随沪锌价格持续下跌,期权隐含波动率由26.74%的较高水平逐渐下降至15.43%的较低水平;8月伴随沪锌价格反弹,期权隐含波动率小幅反弹,8月20日报收于21.51%,表明市场认为锌价持续下跌和持续上涨概率均较低,维持宽幅震荡运行概率较大。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看,8月20日,zn2410合约看跌期权最大持仓量所在行权价为22000元/吨,期权费149元/吨,看涨期权最大持仓量所在行权价为25500元/吨,期权费58元/吨,市场预期9月锌价主要在22000-25500元/吨运行。从期权持仓量来看,8月20日,看跌期权持仓量57320手,较上月同期增加22257手;看涨期权持仓量37445手,较上月同期增加9188手;持仓量PCR报收于1.53,卖出看跌期权持仓量大幅增加,反映市场看涨情绪增强。
图7:期权隐含波动率小幅反弹,持仓量PCR快速回升
作者 | 宋歆欣中国金属矿业经济研究院高级研究员
刘显杰五矿期货研究中心研究员
李立勤五矿期货期权事业部投研高级经理
卢品先五矿期货期权事业部投研经理
责任编辑: 赵思远
众人信心满满的喊声,齐齐传开。
在旋转中,直接扑倒在地上。
疯狂的射击,戛然而止。
就在常欣和刘兵同时朝汤原转移的时候,杜仲突然出手。
就在鳄鱼四人冲向仓库的时候,一个大响声,突然从实验室里传了出来。锌:多头力量占据优势,价格维持宽幅震荡也就是说,杜仲并不是打不到,而是不想打下去。
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