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　　来源：华尔街见闻

　　美东时间7月4日周四，软银股价周四收盘报收11190.00日元，创下历史新高，超过了2000年2月15日创下的11000日元的盘中高点。

　　分析指出，继2000年互联网泡沫和2021-2022年科技股崩盘后，软银押注AI行业和Arm公司成功，带动股价实现了强劲复苏。

　　软银集团的发展历程可追溯至1981年，当时由孙正义创立，主要业务为软件分销。1994年，软银在日本成功上市。在随后的互联网繁荣时期，软银在1990年代中期向雅虎投资了200万美元，开启了其科技投资之路。

　　随着互联网的蓬勃发展，软银的股价在2000年2月18日达到了10111.1日元的历史收盘高点。此前三天，其股价曾创下11000日元的盘中纪录。

　　互联网泡沫破裂后，软银的股价也遭受重创，较互联网泡沫巅峰时期跌幅一度超过90%。

　　经过近21年的漫长等待，软银终于在2021年2月16日刷新了其历史收盘高点的记录。

　　但随后，全球科技股崩盘，股价大幅回调，软银也未能幸免。2022年，愿景基金报告了当时的历史最高亏损。孙正义随后宣布软银将采取更为保守的投资策略，进入所谓的“防守”模式。

　　然而，2023年愿景基金录得320亿美元的巨额亏损后，孙正义迅速调整策略，宣布公司将转向“进攻”，决心加倍押注AI领域。从2023年5月开始，随着科技股的广泛复苏，软银的股价也开始回升，愿景基金的财务状况也有所改善。

　　CLSA（里昂证券）的亚洲消费研究负责人Oliver Matthew在给媒体的电子邮件中表示：

“由于股权价值下降和私人融资环境的紧缩，软银愿景基金不得不对多项投资进行减值。目前看来，减值周期已基本结束，未来IPO市场对AI相关投资可能会更加有利。”

　　2023年，软银的股价上涨了约78%。分析师们认为，这主要归因于Arm公司成功的首次公开募股（IPO）及孙正义对AI领域的押注成功。

　　麦格理美国股票研究部的分析师Paul Golding表示，软银长期以来一直在投资和发展一个AI生态系统组合，这一愿景可能是软银在2016年收购Arm的部分原因。Golding认为，软银早在人工智能热潮之前就开始投资于AI生态系统，并通过收购Arm获得了半导体市场的关键地位和知识产权。

　　Golding补充说，软银的股价受益于Arm的技术在多个行业的应用，例如在汽车行业或云数据中心。这些应用使得软银的投资获得了更多关注和认可。

　　软银股价是否高估？

　　多年来软银通过一系列战略性投资，特别是对Arm的控股，展示了其在科技领域的深远布局。此举也引发了投资者的深思，软银的市值是否真实反映了其持有资产的价值？

　　举例来说，软银的市值大约为1015亿美元，而其持有的Arm公司90%的股份。截至7月3日，Arm的股价今年已累计上涨近124%，市值达到约1760亿美元。按照Arm约1760亿美元的市值计算，软银所持股份的价值高达约1580亿美元，远超软银集团自身的总市值。这还不包括软银的其他资产和业务部门，例如其电信业务。

　　晨星公司的高级股票分析师Dan Baker指出，软银股价的大部分增值实际上来自于Arm的表现。

　　他通过电子邮件向媒 体表示，尽管今年的股价上涨主要是由于Arm股价的上升和日元的贬值，但他并不确定投资者是否真正被软银的整体故事所说服。Baker建议采用分部加总（SOTP）估值法来评估软银集团的各个部分，以确定公司的真正价值。据他所说，今年的SOTP估值仍略低于50%，这表明软银的股价并未真实反映其旗下各项业务和投资的价值。

　　Baker总结说：“我不确定投资者是否在‘买软银的故事’，但显然他们正在买入ARM的故事。”

　　此外，软银也可能受益于近期日本股市的整体上涨，截至周四，日经225指数今年已上涨22%。

　　而里昂证券的分析师Matthew指出，得益于软银在人工智能领域的早期投资，软银的估值折价有望在未来减少。Matthew表示：

“软银一直非常坚定地遵循其投资方向，是AI主题的早期投资者之一。但从某种程度上来说，他们投资得太早，以至于很多投资者认为他们出价过高，或者投资于一些与AI关系不明确的公司。因此，软银集团的股价与其公允价值相比出现了惊人的大幅折价，但随着AI技术的成熟和应用的广泛化，我们认为未来这种折价将会缩小。”

责任编辑：李桐