申鹤的乳液狂飙|「春の熊」と緑はまた頭を上げた。「それ何よc春の熊って」
王茂宇 高级宏观分析师
陈达飞 首席宏观分析师
赵伟 申万宏源证券首席经济学家
摘要
当地时间9月18日,美联储召开联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议并公布声明,重点为:1)降息50BP,联邦基金利率调整为4.75-5.00%。2)点阵图中位数预测年内还将降息2次。3)经济预测摘要:失业率上修,PCE下修。
9月例会决议:利率下调50BP,通胀就业风险大致均衡。1)9月例会声明认为,去通胀已取得更多进展,新增就业减缓,通胀就业风险大致均衡。会议下调政策利率50BP,继续按计划缩表。2)但是,我们认为四季度美国通胀或存在一定的反弹潜力,主要来自于三方面:房租、耐用品通胀、核心非耐用品。若由于事件性冲击使得联储降息节奏“前置”,而事后仅仅是一次“衰退恐慌”,明年再通胀压力将趋于上行。
记者会:美联储决心不落后于曲线,不建议将50bp看做“标准”。1)记者会问答环节重点:美联储决心不落后于曲线,50BP降息是及时的,不应当将50BP降息作为新趋势。若上次会议提前得知7月就业数据,美联储当时可能降息。未来美联储仍将逐次会议决策,若就业市场加速降温,则政策调整可以加速,但美联储对于降息并不迫切。2)就业市场的松弛化是经济下行风险的来源。5月以来,失业率突破4%后一度上行至4.3%,触发萨姆规则的“衰退信号”,引发美联储关注经济下行风险。短期而言,美国劳动力市场从基本均衡到松弛化的过程或将延续,这是美联储政策立场偏鸽的基础。
经济预测摘要:失业率上修,PCE下修,反映美联储此次降息两大依据:就业市场转冷忧虑、去通胀前景。9月经济预测摘要下调2024年实际GDP增速预期0.1个百分点,上调2024、2025、2026年失业率预测0.4、0.2、0.2个百分点,下调2024、2025年核心PCE预测0.2、0.1个百分点,下调2024、2025年PCE预测0.3、0.2个百分点。
点阵图:中位数预测年内还将降息2次,2026年降息空间压缩。利率点阵图整体下移,降息“前置”。2024年中位数利率从5.1%下调至4.4%,意味着年内还有2次降息空间,2025年、2026年中位数利率分别下调0.7、0.2个百分点至3.4%、2.9%,明年降息空间为100BP(与6月会议一致),但2026年降息空间仅剩下50BP,凸显此轮降息“前置”。长期中性利率预期从2.8%进一步上调至2.9%。
金融市场表现:市场预计本轮降息幅度达250BP,美股下跌。1)例会后,OIS隐含联邦基金利率较上周平均回落约5BP,较8月以来已明显下移。11月降息50BP概率由上周的15%升至34%。当前市场预计美联储本轮降息250BP,终点利率为3%。2)决议公布后,美元及美债收益率短暂下跌后回升,美股波动幅度较大。截至美股收盘,纳指跌0.3%,标普500跌0.3%,道指跌0.3%,美元指数涨至101,10Y美债收益率上涨6BP至3.72%。黄金及原油价格短暂反弹后下跌,黄金现货价一度升破2600美元。
关注降息后利率敏感部门修复,美债利率走势与美联储降息节奏高度相关。1)关注美国经济利率敏感部门。经验上,美联储降息背景下,利率敏感的房地产、制造业部门可能受益,并可以辐射到中国家具、家电、装潢以及加工金属制品、工业机械等商品出口,此次50BP降息可能会对上述两个链条形成刺激。2)美债利率是否会出现类似于今年二季度的“反转”?一方面,花旗经济意外指数已经触底反弹,我们提示近期美债利率的反弹风险。另一方面,有限的“软着陆背景下的降息”经验显示,美债利率的“反转”与美联储降息的节奏高度相关。如果美联储降息的节奏是“先快后慢”,反转的时点或位于快速降息阶段的尾声,即降息的“上半场”,如1998年。
风险提示
美联储宽松力度不及预期。
报告正文
当地时间9月18日,美联储召开联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议并公布声明,重点为:
1)降息50BP,联邦基金利率调整为4.75-5.00%,声明表示通胀已取得进一步进展,通胀和就业风险大致均衡。
2)点阵图中位数预测年内还将降息2次。点阵图显示2024、20 25、2026年联邦基金利率预期下修至4.4%、3.4%、2.9%,较6月下修幅度分别为70BP、70BP、20BP,长期联邦基金利率上调0.1个百分点至2.9%。
3)经济预测摘要:失业率上修,PCE下修。最新SEP将2024年失业率预测上修至4.4%,2024年PCE、核心PCE通胀预测分别下修至2.3%、2.6%。
一、9月例会决议:利率下调50BP,通胀就业风险大致均衡
9月例会声明认为,去通胀已取得更多进展,新增就业减缓,通胀就业风险大致均衡。会议下调政策利率50BP,继续按计划缩表。调整后的FFR目标区间为[4.75%-5.00%]。
但是,四季度美国通胀或存在一定的反弹潜力,主要来自于三方面:房租、耐用品通胀、核心非耐用品。若由于事件性冲击使得联储降息节奏“前置”,而事后仅仅是一次“衰退恐慌”,明年再通胀压力将趋于上行。
二、记者会:美联储决心不落后于曲线,不建议将50bp看做“标准”
记者会问答环节重点:美联储决心不落后于曲线,50BP降息是及时的,不应当将50BP降息作为新趋势。若上次会议提前得知7月就业数据,美联储当时可能降息。未来美联储仍将逐次会议决策,若就业市场加速降温,则政策调整可以加速,但美联储对于降息并不迫切。
就业市场的松弛化是经济下行风险的来源。5月以来,失业率突破4%后一度上行至4.3%,触发萨姆规则的“衰退信号”,引发美联储关注经济下行风险。短期而言,美国劳动力市场从基本均衡到松弛化的过程或将延续,这是美联储政策立场偏鸽的基础。
三、经济预测摘要:失业率上修,PCE下修
失业率上修,PCE下修,反映美联储此次降息两大依据:就业市场转冷忧虑、去通胀前景。9月经济预测摘要下调2024年实际GDP增速预期0.1个百分点,上调2024、2025、2026年失业率预测0.4、0.2、0.2个百分点,下调2024、2025年核心PCE预测0.2、0.1个百分点。
四、点阵图:中位数预测年内还将降息2次,2026年降息空间压缩
利率点阵图整体下移,降息“前置”。FFR曲线整体下移,2024年中位数利率从5.1%下调至4.4%,意味着年内还有2次降息空间,2025年、2026年中位数利率分别下调0.7、0.2个百分点至3.4%、2.9%,明年降息空间为100BP(与6月会议一致),但2026年降息空间仅剩下50BP,凸显此轮降息“前置”。长期中性利率预期从2.8%进一步上调至2.9%。
五、金融市场表现:市场预计本轮降息幅度达250BP,美股下跌
市场降息预期:市场预计本轮降息幅度达250BP。例会后,OIS隐含联邦基金利率较上周平均回落约5BP,较8月以来已明显下移。11月降息50BP概率由上周的15%升至34%。当前市场预计美联储本轮降息250BP,终点利率为3%。
金融市场表现:美股下跌,美元美债收益率上涨,黄金、原油均下跌。1)决议公布后,美元及美债收益率短暂下跌后回升,美股波动幅度较大。截至美股收盘,纳指跌0.3%,标普500跌0.3%,道指跌0.3%,美元指数涨至101,10Y美债收益率上涨6BP至3.72%。2)美元、美债收益率先跌后涨,带动黄金及原油价格短暂反弹后下跌,黄金现货价一度升破2600美元。截至收盘,黄金现货下跌至2551.2美元,布油期货下跌至72.8美元。
六、关注降息后利率敏感部门修复,美债利率走势与美联储降息节奏高度相关
关注美国经济利率敏感部门。经验上,美联储降息背景下,利率敏感的房地产、制造业部门可能受益,并可以辐射到中国家具、家电、装潢以及加工金属制品、工业机械等商品出口,此次50BP降息可能会对上述两个链条形成刺激。根据定量测算,美联储降息落地后对利率敏感的居民消费、住宅销售、固定资产投资均有提振效果。
降息之后长端美债利率的形态特征。美债利率是否会出现类似于今年二季度的“反转”?从交易角度而言,关键是要区分“反弹”和“反转”。一方面,花旗经济意外指数已经触底反弹,我们提示近期美债利率的反弹风险。另一方面,有限的“软着陆背景下的降息”经验显示,美债利率的“反转”与美联储降息的节奏高度相关。如果美联储降息的节奏是“先快后慢”,反转的时点或位于快速降息阶段的尾声,即降息的“上半场”,如1998年。
风险提示:
美联储宽松力度不及预期。
THE END
+报告信息
内容节选自申万宏源宏观研究报告:
《“补偿式”降息——美联储9月FOMC会议点评》
证券分析师:
王茂宇 高级宏观分析师
陈达飞 首席宏观分析师
赵伟 申万宏源证券首席经济学家
发布日期:2024.09.19
杨雅其(记者 郑馨仪)09月19日,近日,经过两个多月的治理,伊顿东方小区的环境有了很大改观——不再杂草丛生,也不再垃圾袋遍地,业主们也更喜欢到花园里散步聊天了……伊顿东方小区位于四川自贡富顺县,小区先后经历两届业主委员会,第二届业主委员会于2019年成立。今年5月中旬,200余户业主联名要求“罢免业委会全体成员”,经街道办事处组织召开业主大会并投票表决,罢免了该小区第二届业主委员会全体成员。红星新闻记者注意到,对于“罢免”原因,200余户业主的联名信显示,主要有“不具备履职条件和时间”“不接待、不办事、不作为”“不公布收支和资金情况”等。▲小区环境有了很大改观 (袁伟 摄)对于有群众提出的“社区强行介入小区业委会事务”“社区违规罢免小区业委会”等质疑,富顺县富世街道办事处相关负责人表示,经调查核实,整个过程均根据《四川省物业管理条例》《自贡市物业管理条例》相关规定开展,符合法定程序,表决结果有效。目前,该小区新一届业主委员会的选举筹备工作正在进行中。联名信:200余户业主联名要求罢免业委会街道办组织召开小区业主大会表决同意9月13日,富顺县富世街道十字岭社区相关负责人向红星新闻记者介绍,伊顿东方小区建成于2015年,共有10栋单元楼,897户业主。小区先后经历了两届业主委员会,第一届成立于2018年,一年后解散;第二届成立于2019年,为期五年。该负责人称,第二届业主委员会成员原有7人,后来减少到5人。多名业委会成员由于长期在外务工等原因,无法及时处理小区事务,也无法按时接待和收集业主诉求,许多业主对此表示不满。社区也多次跟业委会成员沟通,要求他们能认真履职,但效果不明显。今年5月中旬,十字岭社区先后两次收到200多户伊顿东方小区业主的联名信,提出“罢免现任业委会全体成员”的建议。社区工作人员历时一周,对联名业主的信息和真实想法进行了电话核对。在确定“同意罢免业委会全体成员的业主人数超过法定人数”之后,社区将相关情况向街道办事处进行了汇报。经街道办事处研究决定,同意组织召开业主大会进行表决。今年6月中旬,经召开业主大会并表决:同意罢免第二届业主委员会全体成员。罢免理由:业主们认为业委会履职不力一成员承认没太多时间参与小区事务富世街道十字岭社区相关负责人向红星新闻记者出示了社区收到的联名信,信中主要阐述了业主要求罢免业委会的“事实和依据”,其中包括:不具备履行职责的条件和时间,不接待、不办事、不作为,不开业主大会、不报告业委会履行职责的情况,不公布收支和资金情况等。▲图为206户业主的联名信(袁伟 摄)信中提及,有多名业委会成员长期在外地工作,只有假期才回富顺,不具备履行职责的条件和时间。此外,业委会办公室长期关门,电话打不通……由此引起许多业主不满,所以提出罢免建议。9月13日,红星新闻记者到伊顿东方小区进行走访。业主刘女士称,联名信是其丈夫签的字,主要原因还是认为原物业服务不到位,业委会没有起到监督作用。小区物业公司一位工作人员告诉红星新闻记者,他们是通过招投标方式进驻该小区的,对于此前业委会与业主之间的情况不太清楚。刚刚进驻的时候,小区里杂草丛生,垃圾箱的摆放很乱,墙上小广告也很多。经过治理,已有了很大的改观,公司还把前后的对比照片公布在小区,供业主监督。▲图为小区现状 (袁伟 摄)一位不愿具名的第二届业主委员会主要成员坦言,当时大家出于热情和志愿等因素把业委会组织起来,服务小区业主。后来他外出工作,的确长期不在小区,没有太多时间参与小区事务,自己也曾提出过辞职,但没通过,后来就一直挂着名字。该成员认为,作为业委会成员,主要是帮业主们解决一些大事情,至于一些鸡毛蒜皮的事情,其实可以自行协商解决。对于此次“罢免”,他觉得“也没有什么”,让有更多时间的人来服务小区也是好事。只是觉得缺少些尊重,“罢免”听起来有些不舒服。街道办回应:不存在“违规插手”或“强行介入”组织召开业主大会表决罢免程序合法对于此次“罢免业委会”风波,也有群众通过网络提出质疑:“社区违规插手小区事务”“社区跳过业委会违规启动罢免”“206户业主不是本小区真实业主”……对此,富顺县富世街道十字岭社区和街道办相关负责人分别进行了回应。社区相关负责人说,在收到联名信之后,他们逐一进行了信息核对,在上报街道办事处之后,也按照街道办的要求,再次进行了复核,确保情况和资料属实。富世街道办相关负责人表示,小区业主联名要求的是“罢免业主委员会全体成员”,根据《四川省物业管理条例》(下称《条例》)第41条规定:经专有部分面积占比百分之二十以上的业主且人数占比百分之二十以上的业主联名,可以向业主委员会提出罢免业主委员会部分成员的书面建议,业主委员会应当自收到罢免建议之日起三十日内提请业主大会表决。业主委员会未按时提请业主大会表决的,提出罢免建议的业主可以请求街道办事处(乡镇人民政府)责令限期召开业主大会会议;逾期未召开的,由街道办事处(乡镇人民政府)组织召开。《条例》第41条还规定,业主可以依照前款规定,向街道办事处(乡镇人民政府)提出罢免业主委员会全体成员的书面建议,街道办事处(乡镇人民政府)应当组织召开业主大会会议进行表决。因此,该负责人称,街道和社区不存在“违规插手”或“强行介入”。该负责人还补充说,在组织召开业主大会表决期间,街道办和社区的工作人员均全程监督,确保公平公正、依法合规和真实有效。据了解,业主不仅可以依法依规罢免业主委员会,还可以要求提前换届。根据《条例》第42条规定:业主委员会成员不足总数的1/2或者存在无法正常履行职责的其他情形,20名以上业主联名可以书面向街道办事处(乡镇人民政府)要求组织提前换届,街道办事处(乡镇人民政府)应当组织召开业主大会会议,选举新一届业主委员会成员。红星新闻记者了解到,目前,该小区新一届业主委员会的选举筹备工作正在有序开展中。红星新闻记者 袁伟编辑 张寻 责编 邓旆光
杨雅其(记者 许志峰)09月19日,9月15日,据中国驻菲律宾大使馆消息,中国驻菲律宾使馆发言人就美国驻菲大使涉南海错误言论答记者问。中国驻菲律宾使馆发言人就美国驻菲大使涉南海错误言论答记者问 图为中菲国旗问:日前,美国驻菲大使接受采访时声称,中国在南海的“九段线”是“卡通画”,不符合国际海洋法,美在维护国际法方面与盟友菲律宾站在一起。使馆对此有何评论?答:中国在南海的主权和权益是在长期的历史实践中形成的,具有充分的历史和法理依据。中国最早发现、命名和开发利用南海诸岛及相关海域,最早并持续、和平、有效地对南海诸岛及相关海域行使主权和管辖,确立了在南海的领土主权和相关权益。二战后,中国收复被日本非法侵占的南海诸岛,并恢复行使主权。为加强对南海诸岛的管理,中国政府于1948年正式公布了标绘有南海断续线的《南海诸岛位置图》。二战时,美国参与发表《开罗宣言》,签署《波茨坦公告》,在法理上认同中方对南海诸岛主权。战后,中国军队坐着美国提供的军舰收复南海诸岛。上世纪50年代,美方多次向中国台湾当局提出申请,请求测量船到南海海域作业并获批准。然而,美方现在出于地缘政治私利,质疑中国的南海主张,诬蔑南海“九段线”是虚构的“卡通画”。根据以上史实,如果“九段线”是“卡通画”,那美国不也在这部“卡通”里扮演过重要角色吗?美方对国际法向来合则用,不合则弃。我们不禁要问,若美方真的重视国际法,为何不切实维护在《开罗宣言》《波茨坦公告》基础上建立的二战后国际秩序?为何至今未加入《联合国海洋法公约》,却处处拿公约约束别国而宽恕自己?美国不是南海争议的当事方,无权干涉中菲之间的南海问题。我们敦促美方停止挑拨离间和煽动对抗,尊重中方在南海的领土主权和海洋权益,停止一切不利于本地区和平稳定的言行和举动,不要做南海和平稳定的麻烦制造者。相关新闻当地时间9月14日,美国海军协会新闻网(USNI News)援引社交媒体上发布的船舶自动识别系统(AIS)信息报道称,此前长期非法滞留在中国南沙群岛仙宾礁的菲律宾海警船“特雷莎·马格巴努亚”号(BRP Teresa Magbanua,菲海警9701号),已于当地时间9月13日驶离该地区,并驶入苏禄海。报道称,就在该船被发现从南海进入苏禄海之前,菲律宾国家安全委员会发言人乔纳森·马拉亚(Jonathan Malaya)还曾扬言宣称,“马尼拉方面将维持其在仙宾礁的存在,因为我们正监测可能的填海造地活动”。中国对包括仙宾礁在内的南沙群岛及其附近海域拥有无可争辩的主权。此前,菲海警船不但非法冲闯仙宾礁邻近海域,危险接近中方海警船,菲方还多次妄图对其补给,但均被我海警船包围驱赶。美国海军协会新闻网所援引的,是一名名叫汤姆·舒加特(Tom Shugart)的防务分析人员所发的推文。资料显示,舒加特也是美国跨党派智库“新美国安全中心”(CNAS)的兼职防务项目高级研究员。舒加特在9月14日的推文中写道,根据AIS数据,菲律宾海警船“特雷莎·马格巴努亚”号似乎已经离开仙宾礁,正在从巴拉望岛以南航行,似乎正以18节的速度向东行驶。美国海军协会新闻网称,该网站在撰写这篇报道的时候,中方或菲方都没有就该船只离开仙宾礁的行动发表任何声明。AIS数据显示菲律宾海警船已经离开 图/汤姆·舒加特X平台发文9月15日,中方智库“南海战略态势感知计划”也在X平台发文证实,其监测到,菲律宾海警船“特雷莎·马格巴努亚”号已经撤离仙宾礁地区。“南海战略态势感知计划 ”X平台截图值得一提的是,菲海警9701号,也就是“特雷莎·马格巴努亚”号,是日本援建菲律宾的两艘执法船舰之一。据微信公众号“中国海警”8月31日消息,中国海警局新闻发言人刘德军表示,8月31日08时02分,菲律宾非法滞留中国仙宾礁的海警9701号船起锚,位仙宾礁潟湖内持续机动、寻衅肇事,中方海警5205舰依法依规对9701号船采取喊话警告、跟监管控等措施。12时06分,菲9701号船以不专业、危险方式故意冲撞中方正常维权执法的5205舰,导致发生擦碰,责任完全在菲方。我们再次正告菲方正视现实、放弃幻想,立即自行撤走才是唯一正确途径,不要误判形势、制造热点、升级事态,否则由此引发的一切后果由菲方承担。8月31日,菲律宾海警船撞击我海警船现场态势 图/玉渊潭天国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校8月29日也曾表示,中国对包括仙宾礁在内的南沙群岛及其附近海域拥有无可争辩的主权。今年4月以来,菲海警9701船擅自进入仙宾礁潟湖并长时间非法滞留,严重侵犯中方主权,严重违反国际法和《南海各方行为宣言》规定,严重危害地区和平稳定。中方坚决反对并多次提出严正交涉。菲方妄图实现在仙宾礁长期存在,打开了恶化南海局势的“潘多拉魔盒”,遭到地区国家强烈反对。8月19日以来,菲多次派海警船企图冲闯仙宾礁,其间以危险方式故意冲撞中方执法船,中方依法依规采取必要处置措施,现场操作专业规范。中方致力于通过对话协商妥善管控分歧,但忍耐也是有限度的。菲方应立即采取行动从仙宾礁撤船撤人,恢复该礁无人、无设施现状。中方将继续采取坚决有力措施,维护自身领土和海洋权益。美方是搅动南海局势的最大黑手,也是南海和平稳定的最大破坏者。正是美方的怂恿支持、站台背书,才使得菲方有恃无恐,一再挑衅。美方妄图以《美菲共同防御条约》吓唬中方,完全是徒劳的,只会激起中国人民的更大义愤和斗志。中国海军055型驱逐舰出现在仙宾礁附近 图/社交媒体据外交部网站消息,9月11日,外交部副部长陈晓东同菲律宾外交部副部长拉扎罗在北京共同举行中菲南海问题双边磋商机制(BCM)团长会晤。双方就中菲涉海问题特别是仙宾礁问题坦诚、深入地交换了意见。中方重申在仙宾礁问题上的原则立场,敦促菲方立即撤离有关船只。中方将坚定维护自身主权和《南海各方行为宣言》的严肃性和有效性。双方同意继续通过BCM等外交渠道保持沟通。在报道仙宾礁当前局势的同时,美国海军协会新闻网还提及南海的另一区域——中国南沙群岛仁爱礁,声称围绕仁爱礁坐滩的菲方船只“马德雷山号”及其运补问题,中菲两国在今年6月发生了一场冲突,“这是迄今为止最严重的事件”。在中国仁爱礁坐滩的菲方船只“马德雷山号” 资料图事实上,自菲律宾现任总统马科斯上台执政以来,南海地区紧张局势不断加剧,菲律宾自以为能靠美国在其背后“撑腰”而频繁兴风作浪。今年6月,菲律宾方面再次非法闯入我仁爱礁邻近海域,并且蓄意制造碰撞事件。对此,中国海警首次对菲运补船只进行登临检查,处置合理合法、专业规范。然而,就在近期,菲方又制造了多起争议事端。在9月2日举行的中国外交部例行记者会上,发言人毛宁表示,菲方有关行径严重侵犯中方主权,严重违反国际法和《南海各方行为宣言》。中方要求菲方立即撤走非法滞留的船只,立即停止侵权挑衅。中方将继续依法采取坚决有力措施,维护自身的领土主权和海洋权益,维护《南海各方行为宣言》的严肃性和有效性,同时我们也愿同菲方通过外交渠道保持对话沟通,妥善处理有关问题,管控好海上局势。
(原标题:菲海警船撤离中国仙宾礁现场)
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