转自：金十数据

　　在美联储即将开启四年来首次降息之际，交易员们正在回顾1995年格林斯潘带领美联储实现罕见软着陆的情景，以制定当下的交易策略。

　　与近三十年前一样，美债和美股在关键的美联储会议之前上涨。但这一次，美联储主席鲍威尔面临的核心问题是：哪种方式——降息25个基点还是50个基点——对美国经济最有利。

　　在景顺（Invesco）首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）看来，随着美联储在美国大选前开始放松政策，美国经济似乎将避免衰退。

　　她说，“一旦美联储开始降息，就会引发心理反应，那将是一个利好因素。”

　　根据彭博新闻社对美联储自1989年以来的六次宽松周期的市场分析，标普500指数、美国国债和黄金通常会在美联储开始降息时上涨。

　　数据显示，在股市方面，标普500指数在美联储开始降息后的六个月内平均上涨了13%，2001年和2007年经济衰退期间除外。

　　与此同时，在美联储宽松周期中，美国短期国债的表现通常优于长期国债，这种现象被称为收益率曲线陡峭化。在美联储首次降息的六个月后，美国10年期和2年期国债收益率的差距通常平均扩大44个基点。

　　另外，在美联储过去六次宽松周期中，有四次黄金为投资者带来了回报。美元和石油则涨跌互现。

　　当然，对于未来几个月的经济前景，交易员们还远不能确定。

　　美联储将在前总统特朗普和副总统哈里斯在11月大选中对峙之前开始降息。两位总统候选人提出的经济议程截然不同，但根据国会投票的结果，二者都有可能扰乱全球市场。

　　富达国际（Fidelity International）全球宏和战略资产配置主管萨尔曼·艾哈迈德（Salman Ahmed）表示，“软着陆是最有可能的情况。但选举会很重要，这可能是一个独特的周期。”他已将美股的评级从增持下调至中性，部分原因是选举风险。

　　共和党候选人特朗普承诺征收高额关税并延长减税，这一政策组合被视为对美元有利，对债券不利。高盛集团的经济学家表示，特朗普的关税政策如果实施，可能会助长通胀。

　　这位前总统承诺将企业税率从21%降至15%，这将为企业利润带来利好。相比之下，他的民主党对手哈里斯提议将税率提高到28%，据高盛经济学家称，这将使企业收益减少约5%。

　　1995年的剧本或重演？

　　自1989年以来的过去六次宽松周期中，美联储只有两次成功避免了经济衰退——分别是1995年和1998年。美股和美债市场预计这一次美联储也将实现1995年式的软着陆。

　　当时，格林斯潘和他的同事们在短短六个月内将利率从6%降至5.25%，使得经济幸免于衰退。在当时首次降息后的12个月里，美国国债收益率收高，而债券的总回报率落后于现金。

　　这一次，美联储官员14个月来一直将基准利率的目标区间维持在 5.25%-5.5%，不过政策制定者一直没有保证采取激进的降息行动。

　　债券交易员预计美联储未来12个月将宽松超过200个基点，标普500指数距离历史高点仅一步之遥，信用利差接近历史低点。

　　让投资者对经济软着陆充满希望的是，家庭和企业的资产负债表很强劲。企业利润和家庭财富处于历史高位，使其不易受到经济冲击的影响。

　　BMO财富管理首席投资官Yung-Yu Ma表示，“经济和股市面临的大问题不再是通胀，而是高利率。通过现在降息，美联储可能会解决这个问题并防止经济衰退。”

　　这使得交易员为较低的借贷成本和相对有弹性的经济做好准备。

　　美国银行和EPFR Global发布的最新股票流动数据显示，资金流向公用事业和房地产行业，这两个与经济密切相关的关键行业历来都能从降息中受益，只要经济增长强劲。

　　彭博Markets Live策略师Tatiana Darie还指出，传统上，美国国债会在美联储宽松周期开始时反弹，此时通常恰逢经济疲软。不过，在软着陆的情况下，债券的表现往往会落后于股票。

责任编辑：刘明亮

黄俊铭（记者 周怡梅）09月17日,�

黄俊铭（记者 周礼依）09月17日,#endText .video-info a{text-decoration:none;color: #000;}

红星资本局9月17日消息，月薪10万的券商投行业务分部总经理葛某被降薪30%后，又因所负责的两个投行项目收到监管罚单而被扣发奖金。为此，葛某诉至法院，要求公司支付工资差额和项目奖金，但最终败诉。近日，裁判文书网披露了这则劳动合同纠纷二审判决书。对于葛某要求公司支付工资差额的诉求，法院认定，葛某所在部门两项考核目标均未完成，公司对其降薪并无不当，且降薪幅度在合理范围内。对于葛某要求公司支付项目奖金的诉求，法院则认定，葛某作为项目的承揽人及负责人，对于公司被出具警示函负有责任，故公司对其扣发奖金并无不当；此外，在葛某已取得某项目承揽奖金260余万元的情况下，公司扣发其该项目奖金12.73万元，亦属合理。红星资本局注意到，根据判决书披露的涉案项目信息，案涉公司为华英证券。葛某在该公司任职期间，负责的龙力生物（龙力退002604.SZ 注：该股已退市)重大资产重组、安德利(605198.SH)IPO两个项目，均收到监管罚单。图为法院相关判决书投行业务负责人讨薪负责的两个项目均收监管罚单判决书显示，葛某于2011年5月1日入职某某公司，双方曾签订了期限自2017年5月1日起的无固定期限劳动合同。葛某原担任业务一部总经理，2023年2月起在某某公司业务拓展部工作。葛某自2015年起工资标准为10万元/月，2022年7月调整为10.2万元/月，2022年11月调整为7.14万元/月。2023年6月19日，双方劳动合同终止。同月，葛某向某某仲裁委员会申请仲裁，但因仲裁委员会决定终止审理，葛某将公司诉至法院，请求法院判令公司支付2022年11月1日至2023年6月19日期间工资差额24.48万元，以及奖金14.73万元。红星资本局注意到，根据判决书披露的涉案项目信息，案涉公司为华英证券。葛某在该公司任职期间，负责的龙力生物重大资产重组、安德利IPO两个项目，均收到监管罚单。其中，龙力生物于2011年由华英证券保荐上市，因连续数年虚增利润财务造假，于2020年7月被深交所摘牌。红星资本局结合判决书以及公开信息发现，2020年1月14日，作为龙力生物重大资产重组事项的持续督导机构，因未及时发现违规挪用募资，执业中存在部分尽职调查工作不规范等情况，华英证券和两名项目财务顾问主办人被山东证监局出具警示函。此外，2020年10月27日，因在安德利IPO项目中未严格履行立项程序，华英证券被证监会出具警示函。因上述项目收到罚单，2021年6月，公司决定扣发葛某的龙力生物项目奖金12.73万元，安德利项目奖金2万元，合计14.73万元。双方的争议也由此产生，即项目被监管处罚，公司是否可以追索葛某奖金。关于降薪是否合理，双方也有争议。公司称调薪后工资仍高于平均水平一审法院认定降薪合理，但应支付奖金判决书显示，2022年1月，葛某曾签署《2022年度业绩责任状》，其中对考核期内的业绩要求进行了约定，包括实现部门盈利、实现一定收入等，包括部门在考核期内实现收入不低于1800万元等。根据上述业绩责任状，如果未能在考核期完成考核目标，公司将视情况采取考核措施，包括但不限于解散部门、降职降薪、调整岗位、乙方辞职、解除劳动合同等。此外，公司《合规风险及违规事项报告、处置及问责办法》载明，经济处罚措施包括扣发奖金、责令退还奖金、减薪、停薪。葛某认为，降薪决定不符合劳动合同约定和依法制定的公司制度规定。同时，截至2022年11月，葛某管理的项目累计收入2.4亿，收支平衡账户下是正数1.846亿元，公司在2022年10月以2年亏损（合计290万元）为由通知其降薪30%的决定不合法，更不合理。红星资本局注意到，在质证时，公司给出了部分降薪依据。其认为，由于葛某存在未勤勉尽责履行充分核查程序的情况，导致公司可能遭受巨大损失以及对公司声誉造成不良影响，因此公司调整其薪酬。公司还拿出了一份咨询报告，用于证明葛某调薪后的工资依旧高于行业市场平均水平。不过，葛某对公司所提交证据的真实性不予认可。对于葛某的诉求，一审法院认定，2022年葛某所在业务一部没有盈利，也没有完成业绩责任状中载明的考核目标，因此公司依据责任状约定在合理范围内对葛某采取降薪的措施，并无不当，且降薪幅度也在合理范围内。一审法院还认定，葛某作为安德利项目承揽人及负责人，对于公司被出具警示函负有责任，故公司据此对其扣发绩效奖金2万元的处罚并无不当；此外，基于龙力生物重大资产重组项目与其他项目并无关联，如公司认为葛某存在过错需扣发奖金，也应扣发该项目奖金，而不应延伸至其他无关项目奖金。因此，法院判决公司应支付葛某奖金差额12.73万元。二审法院驳回原告全部诉讼请求认定公司扣发相关项目奖金合理原告葛某与被告公司均不服上述判决，向上海市第一中级人民法院提出了上诉。上海市第一中级人民法院 资料图公司认为，葛某已经领取了龙力生物项目的全部奖金，因此相关处分决定提到的扣发奖金应当属于扣发当下未发放的其他项目奖金。葛某则指出，安德利项目组的业务活动与证监会检查和出具警示函是两件并行且没有交集的事件，没有证据证明葛某作为该项目承揽人及负责人应对公司因内部控制不完善受到警示负有责任。二审法院认定，一审法院判决驳回葛某关于安德利项目奖金差额的诉讼请求并不当。同时经二审法院查明，龙力生物重大资产重组项目存在依据违规挪用募集资金的情况，葛某作为该项目承揽人及负责人，对项目流程、文件材料有进行审批职责，因此公司决定扣发葛某该项目部分奖金，有事实依据和规章制度依据。二审法院对此认定，在葛某已取得龙力生物项目承揽奖金260余万元的情况下，公司决定扣发其该项目奖金12.73万元，亦属合理。依据《合规风险及违规事项报告、处置及问责办法》相关规定，公司可以扣发葛某的奖金种类包括合规风险或违规事项直接相关的项目奖金和其他无直接关联的各类奖金。最终，二审法院作出判决，驳回葛某一审全部诉讼请求。其中包括对葛某请求改判公司支付其工资差额的诉求不予支持。延伸阅读知情人士：中金公司多人降薪降职 不接受可自行离职中金公司多人降薪降职，图为中金公司logo 资料图导读：中金公司未来一段时间内的降薪和裁员计划，预计降薪幅度25%、投行业务条线裁员约1/3。作者 |第一财经 周斌8月30日，中金公司一则网传消息“中金公司多人陆续收到降职级降薪资的邮件，如不签字接受，将根据公司统一安排推进后续工作”引起市场关注。第一财经记者从知情人士处了解到确有此事，“相关考核前几个月就在做，此次相当于要员工签字确认接受降职级，并接受按对应职级进行薪资调整，如不接受相关安排，可以选择自行离职，不离职也不签字，公司将继续推进走流程统一安排降职降薪。”上述知情人士称。今年5月，第一财经从业内了解到，中金公司未来一段时间内的降薪和裁员计划，预计降薪幅度25%、投行业务条线裁员约1/3。上半年中金公司已减员264人，大陆地区及海外均有涉及。根据中金公司30日披露的2024年半年报，截至6月30日，中金公司集团员工人数从2023年末的15327人减少至15081人， 13967名员工位于中国大陆及1114名员工位于中国香港、新加坡、美国、英国及德国。其中中国内地员工减少了221人，境外员工减少25人。据同花顺iFinD数据统计，上半年仅资产规模超过2千亿的14家大型券商员工人数合计减少了5735人。其中减员最多的是方正证券，减少了1381人。还有包括中信证券、中信建投证券、国信证券、广发证券等在内的多家券商上半年减员均超过500人。