一、摘要

　　二、基本面分析

　　（一）卖压降低，但粮价连续弱势

　　Mysteel数据显示，全国范围内售粮92%，较去年同期略有偏慢。具体来看，东北地区售粮94%，持平于去年同期，华北售粮进度86%，去年同期90%。当前全国售粮达到九成，所剩余粮不多。山东地区近期售粮进度加快，所剩余粮仅一成左右，河南河北余粮仍超过一成。4月以来，全国粮食价格延续下滑。在政策性收储以及余粮有限支撑下，东北地区稳中略偏弱，港口价格由2380降至2370，华北地区由于卖压较大，潍坊粮价由2350降至2240，由于替代压制南方港口价格由2470降至2390。整体来看，价格已经跌至2020年以来的低点，且山东-东北持续倒挂导致东北粮源外流难，华北粮源倒流东北，同时，南方港口-东北粮价也逐步倒挂。

　　（二）港口谷物库存高企

　　Mysteel数据显示，截至4月19日，北方四港玉米库存347万吨，今年以来持续增加，但同比仍处2018年以来的低位。广东港玉米内贸库存56万吨，同比增加10万吨，外贸玉米库存34.4万吨，环比持续降低，同比降至2019年以来的低位。与此同时广东港谷物库存222.1万吨，周度高位略有回落，月度仍处于增加态势。除此之外，本年度进口谷物3684万吨，为2017-18年度以来最高，进口旺盛且价格具有优势，抑制国内玉米需求。

　　（四）下游采购不温不火，提振作用有限

　　（五）2024-25年度消息追踪

　　（六）产品原料价差持续收窄

　　目前锦州港基差维持稳定，以黑龙江地区价格2200计算，与港口价格基本持平，目前基差维持在合理区间。9月-1月合约价差变动不大。与此同时，山东淀粉-玉米价差持续收窄，由年中高点910降至当前的640，仍将对玉米价格形成压制，按照成本计算及产品供需关系来看，价差仍有一定的回落空间。前期小麦价格持续下跌引导小麦-玉米基差回落，但仍未达到替代区间。后续，小麦长势良好且丰产压力仍存，玉米短期仍将承压。

　　（七）南美主产国玉米产量存变数

　　近期南半球国家的主季收获即将启动，但恶劣天气抑制了主要生产国的单产前景。巴西南部和中西部的主要产区天气条件并不理想，或导致单产前景受限，FAO预计玉米产量降低至1.11亿吨，不过仍略高于过去五年的平均水平。其他机构产量预期仍未有大幅调整，尤其STonex仍在上调巴西产量。阿根廷谷物交易所因虫害和天气影响再次大幅下调玉米产量预估至4650万吨，低于前次预估的4950万吨，为近七年除17-18和22-23年度遭受严重干旱打击导致大幅减产外的最低水平。在叶蝉数量出现异常增长之前，交易所最初预估玉米产量将创下5650万吨的纪录高位。整体来看，南美玉米产量因天气原因存在调整空间，但整体而言，全球玉米依旧供应充裕，美玉米或难以脱离低位区间。

　　三、小结与展望

　　当下，供应压力逐步降低但需求不佳导致价格持续偏弱，东北-华北玉米价格倒挂。具体来看，全国供应压力大幅减轻。需求端，深加工企业玉米库存稳步增加，但随着淀粉累库价格接连下跌，生产利润逐步收缩，其中吉林已转为亏损，且部分地区出现停机检修，对原料玉米提振作用有限。饲料企业玉米库存天数仅是小幅抬升，且养殖利润依旧低位，叠加谷物进口高企，价格优势明显，玉米饲用需求乏力。库存端，北港玉米库存继续抬升至与去年持平，广东港玉米与谷物库存均有小幅降低，或一定程度上支撑玉米期现货价格，但整体而言，谷物库存高企。整体而言，供应压力减轻但需求端提振不足。后续华北地区面临麦收腾库，华北地区价格或反弹乏力，东北地区难寻价格提振动能，或由东北价格回落修复价差，预计期货价格承压筑底为主，关注2350-2375附近的支撑力度。

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责任编辑：李铁民