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作 者丨吴斌
编 辑丨和佳
图 源丨新华社
随着美联储政策重心从抗通胀转向稳就业,一度很“纠结”的美联储最终还是选择了大力降息。
美东时间9月18日,美联储宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%降至4.75%至5%。上一次美联储降息还要追溯到2020年3月新冠疫情暴发初期,两次降息已经相隔四年多。
正如美联储主席鲍威尔所言,通胀水平已更接近目标,通胀的上行风险已减弱,而劳动力市场的下行风险则有所上升。
中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者分析称,美联储决策主要关注美国的通胀和就业情况。美联储选择降息50个基点的主要考量是,在持续高利率背景下,美国经济基本面的回落压力加深。例如,美国失业率自2024年3月的3.8%连续4个月上升,7月升至4.3%,8月虽小幅回落至4.2%,但整体看仍未脱离上升趋势。此外,美国ISM制造业PMI已连续5个月位于收缩区间内。
与此同时,美国通胀继续呈现稳步下行的趋势,给降息提供了空间。本次会议上,美联储下调了今年的经济增长预期,上调了失业率预期,在这种情况下,美联储需要在政策调整上进一步向“稳经济,保就业”方向倾斜。
围绕美联储“首降”幅度的悬念已经尘埃落定,但仍有不少谜题需要解答,美联储究竟“是鹰是鸽”?大力降息50个基点是否暗示“经济悬崖”将至?接下来降息之路怎么走?
美联储“是鹰是鸽”?
整体而言,美联储“鹰鸽交织”,内部罕见出现公开分歧,美联储理事米歇尔·鲍曼投出了唯一的反对票,她希望降息幅度是25个基点,这是2005年以来第一位投票反对美联储利率决议的理事。
利率决议显示,最终降息50个基点占了上风。虽然美联储利率决议偏鸽,但鲍威尔讲话偏鹰,暗示不急于再次大幅降息,称不要把降息50个基点当成新节奏。
董忠云分析称,目前美联储的实际操作偏鸽,但在预期引导上相对偏鹰,主要反映了美联储不希望市场形成过于激进的宽松预期。一方面,过强的宽松预期会对通胀形成一定的刺激作用,而目前通胀二次抬头的风险并不能完全排除;另一方面,过于强烈的降息预期可能向市场传递经济衰退风险上升的信号,从而可能引发恐慌。因此,为了后续能够顺利实现稳就业和抗通胀的双重目标,美联储有必要在实际宽松的同时,通过表态来适度控制市场的预期。
富达国际全球宏观及策略资产配置主管Salman Ahmed对记者表示,美联储此次降息似乎是先发制人,点阵图和鲍威尔的评论都强调,未来美联储在宽松政策的步伐和幅度上会更为审慎,此次降息50个基点略显鹰派。但毋庸置疑的是,鸽派是FOMC的主旋律,如果劳动力市场出现进一步疲软的情况,都将带来更大幅度、速度更快的降息,软着陆仍是今年很有可能出现的情形。
需要注意的是,美联储降息的同时仍在继续缩减资产负债表。鲍威尔表示,金融体系的流动性水平依然强劲,降息的同时可继续缩减资产负债表。
美联储“鹰鸽交织”难掩鸽派底色。在董忠云看来,虽然当前美联储同时开展降息和缩表,但整体政策方向无疑是转向宽松的。后续美联储或可通过调整缩表操作来控制宽松力度、增加政策步伐的灵活性,同时也能够起到引导市场预期、避免宽松预期过强的作用。但降息和缩表并存的状态预计不会长期持续,随着宽松的进一步推进,缩表规模大概率将逐步减少并走向暂停,而最终美联储资产负债表预计难以缩减到新冠疫情暴发之前的规模。
对于美联储“亦鹰亦鸽”的策略,汪毅认为,美联储的这种策略显示出其根据具体经济数据来做决定的谨慎态度。从会议声明和经济预测摘要来看,美联储对就业市场的担忧有所增加,对控制通胀显示出更强的信心。但是,委员会成员之间存在意见分歧,特别是米歇尔·鲍曼提 出了不同意见,她更倾向于较小幅度的降息。这种分歧在美联储的决策中并不常见,可能预示着通胀控制的潜在风险。
这次或不会重蹈覆辙
随着抗通胀任务大部分完成,美联储的政策重心正转向稳就业,大力降息确保经济软着陆。
美联储预计通胀可以回到2%的目标水平。2024年核心PCE通胀率中值从2.8%降至2.6%,2025年核心PCE通胀率中值从2.3%降至2.2%,2026年核心PCE通胀率中值维持在2.0%。
这次更激进的降息表明,美联储对通胀的下行趋势感到放心。鲍威尔透露,衡量物价上涨速度的一项关键指标将显示8月份通胀将降至2.2%。他还坦言,如果决策者在7月末开会时知道7月就业报告疲软,他们当时就可能会降息。他将50个基点的降息描述为在利率正常化过程中美联储的决心“不落后”的信号,这是强有力的一步。
此次降息后货币政策仍偏紧,美联储此次降息更多地是为了让货币政策脱离高度限制性水平。虽然美联储降息50个基点,但预计至少到2025年的一段时间内,利率仍将处于限制性区域,未来美国经济衰退风险几何?
在董忠云看来,目前美国GDP数据较为稳健,库存周期或正处于被动去库向主动补库过渡阶段,美联储对经济的表态仍较为乐观,议息会议前市场已提前演绎降息预期,美债收益率曲线已结束倒挂,有利于美国衰退风险的下降。因此,尽管近期美国经济数据有所走弱,劳动力市场压力提升,但预计降息后美国经济仍有望实现软着陆。
官方层面,尽管经济增速放缓,但美联储仍描绘了一幅“软着陆”画卷:2024年美国GDP增长预期从2.1%下调至2%,未来三年的增长速度都将保持在这一水平,长期增速保持在1.8%不变;今年的失业率预期从4%上调至4.4%,未来三年分别为4.4%、4.3%和4.2%。
对于经济前景,鲍威尔明确表示,美国经济目前没有衰退的迹象,也不认为经济衰退即将到来。美联储现在越来越相信,在调整政策利率的同时,就业市场的强劲势头可以保持下去。经济活动继续以“稳健的速度”扩张,预计今年下半年的增长速度将与上半年相似。美国经济状况良好,降息50个基点旨在保持这种状况。
昔日通胀误判的教训还历历在目,美联储加息曾姗姗来迟,降息周期不能再度迟缓,此次美联储大力降息50个基点可谓是情理之中,这次或许不会重蹈覆辙。
汪毅对记者表示,当前美国经济数据暂未出现衰退,美国8月新增非农就业人数相对稳定,薪资增速达到3.8%,仍高于市场预期,通胀有所放缓,就业降温但仍有韧性。美国目前的核心通胀黏性较强。本次降息后,对房价、薪资的刺激可能会显现,二次通胀的概率相对较高。再加上财政仍保持积极状态,整体来看,美国经济软着陆的概率相对较高,甚至可能“不着陆”。
降息之路走向何方?
全球瞩目的“首降”如约而至,但未来还有众多悬念待解。
备受关注的利率点阵图显示,19位政策制定者对2024年末美联储利率预期的中位数落在4.25%至4.5%之间。这意味着,他们整体认为到年底还会在当前的基础上再累计降息50个基点,每次25个基点。
但市场的预期更加激进。在利率决议后,交易员加大了对美联储未来降息步伐的押注,市场预计今年余下两次会议合计降息幅度约为70个基点。
美联储内部也并非铁板一块。在19位官员中,有2位官员认为2024年剩余会议不应再继续降息,有7位官员认为2024年应再降息25个基点,有9位官员认为2024年应再降息50个基点,有7位官员认为2024年应再降息75个基点。
不确定性仍是未来货币政策基调。当被问及美联储下一次的行动时,鲍威尔表示,在风险平衡的考虑下,这次美联储选择将利率下调50个基点,但未来并没有设定任何固定的利率路径,将逐次召开会议来做出决策。“所有人都不应当认为降息50个基点是新的趋势,不应该仅仅基于这一次的降息就得出这样的结论。换句话说,不要押注接下来降息50个基点。”
对于备受关注的中性利率,鲍威尔称他也不知道具体水平在哪里,但应该要比疫情前高得多。美联储点阵图显示,2025年末利率将落在3.25%至3.5%之间,这意味着明年将累计降息100个基点。2026年将降息50个基点,长期利率维持在2.75%至3%之间。
美联储双重使命的重心需要根据数据不断调整,这是货币政策不确定性的关键原因。鲍威尔强调,美联储正在努力:“在恢复价格稳定的同时,又不会出现失业率痛苦上升的情况,这种情况有时会伴随着通货紧缩而出现。”
未来就业数据至关重要。鲍威尔表示,劳动力市场状况良好,希望能够保持这一状态,但如果劳动力市场意外放缓,那么美联储会加快降息步伐。
短期内美联储再度降息50个基点的门槛较高。董忠云分析称,虽然美联储在声明中下调了GDP预测,但对经济前景的展望依然相对偏乐观。鲍威尔的表态显示,基于美国经济目前的状况,美联储进行节奏过快的降息操作的必要性似乎并不强。
展望未来,汪毅认为,美联储可能会继续降息,但幅度可能会更加审慎。首先,美国大选以及地缘政治风险因素不确定性较高,移民、关税等政策的不确定性使得美联储降息节奏和幅度很难准确预测。第二,美国的核心通胀黏性很强,宽财政+降息后,总需求可能进一步反弹,可能引发“二次通胀”,美联储对于未来政策表述因此变得更加谨慎。第三,系统性稳定和避险需求需要考虑,美国的中性利率可能已经高于疫情前水平,过快的降息可能影响其稳定性。
SFC
本期编辑 黎雨桐
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关仁(记者 林筱婷)09月20日,
9月13日,最高检网站发布消息:湖南省怀化市政协原党组书记、主席印宇鹰(正厅级)涉嫌受贿、行贿一案,由湖南省监察委员会调查终结,移送检察机关审查起诉。日前,湖南省人民检察院依法以涉嫌受贿罪、行贿罪对印宇鹰作出逮捕决定。图为印宇鹰资料图,他长期在湖南怀化工作资料显示,印宇鹰长期在怀化市工作,历任怀化市鹤城区区长、通道县委书记、怀化市委常委、市委政法委书记等职。2021年,印宇鹰任怀化市政协党组副书记;2022年1月,任怀化市政协党组书记、主席。此前,纪检部门已经通报印宇鹰的违纪违法问题:经查,印宇鹰身为党员领导干部,丧失理想信念,背弃初心使命,政绩观错位,权力观扭曲,严重违反政治纪律和政治规矩,为捞取政治资本,急功近利,自行其是,刻意打造检查调研路线,搞形象工程、政绩工程,造成严重不良影响;无视中央八项规定精神,违规收受礼金,并多次接受可能影响公正执行公务的宴请;对党不忠诚、不老实,在组织函询时不如实说明问题,为谋求政治升迁,跑官买官;为官不廉,长期无偿借用管理服务对象车辆,并利用职权为亲属经营活动谋利;任性妄为,违规干预和插手市场经济活动;贪图享乐,玩物丧志,长期沉迷网络游戏,追求低级趣味;将公权力当作攫取私利的工具,利用职务上的便利,为他人在工程项目承揽等方面谋取利益,非法收受财物,数额特别巨大;为谋取职务晋升,给予其他国家工作人员财物,情节严重。跑官买官是印宇鹰的突出问题。存在类似问题的官员不在少数。比如,湖南省衡阳市政协原党组成员、副主席黄保锦,就被纪检部门通报“违反组织纪律,跑官要官”。黄保锦受审 图据岳阳市中级人民法院《中国纪检监察报》曾发表文章《严防选人用人不正之风》,点名批评了一些官员滥用权力与“跑官要官”的行为。比如,同样在湖南,湖南省农村信用联社原党委书记赵应云,就被通报曾经利用职务便利,在下级农商行负责人职务晋升、员工工作调整等事项中,接受多名私营企业主及相关当事人请托,通过向省农信社部门负责人、地方农商银行负责人打招呼等方式,违规为多个市县农商银行负责人职务晋升、员工工作调整提供帮助,涉嫌收受巨额贿赂。上述文章还指出:“坚持正确选人用人导向,坚决匡正选人用人风气。加强干部选拔任用工作监督,是保证选贤任能、纯洁用人风气的重要举措。《关于新形势下党内政治生活的若干准则》《中国共产党纪律处分条例》《党政领导干部选拔任用工作条例》等党纪法规,对干部选拔任用工作相关纪律要求均作出明确规定。要防范和纠正用人上的不正之风和种种偏向,坚决禁止跑官要官、买官卖官、拉票贿选等行为”。资料来源:中央纪委国家监委网站、最高检网站、正义网等延伸阅读上汽原副总裁陈德美被逮捕:接受色情服务、家风不正据最高检网站9月2日消息,上海汽车集团股份有限公司原副总裁陈德美涉嫌受贿、为亲友非法牟利一案,由上海市监察委员会调查终结,移送检察机关审查起诉。日前,上海市人民检察院第一分院依法以涉嫌受贿罪、为亲友非法牟利罪对陈德美作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。据上海市纪委监委网站8月1日通报,上海汽车集团股份有限公司原副总裁陈德美严重违纪违法被开除党籍和取消退休待遇。图为陈德美出席活动(资料图)通报称,日前,经中共上海市委批准,上海市纪委监委对上海汽车集团股份有限公司原副总裁陈德美严重违纪违法问题进行了立案审查调查。经查,陈德美身为国企党员领导干部,丧失理想信念,背弃初心使命,罔顾中央八项规定精神,违规收受礼品、礼金,违规出入具有私人会所性质的场所;违背组织原则,隐瞒不报儿子经商办企业情况及本人实际持有的股票,在职工录用中为他人谋取利益;政商关系“亲”“清”不分,长期接受宴请,违规从事营利活动,利用职权为儿子开展经营活动、为妻子吸收存款提供帮助;违反工作要求,干预和插手下属企业经营活动;接受色情服务,家风不正;把党和人民赋予的权力作为谋取私利的工具,“靠企吃企”“靠车吃车”,利用职务上的便利,为他人谋取利益并非法收受巨额财物;利用职务上的便利,以明显高于市场的价格向儿子经营管理的单位采购商品,致使国家利益遭受重大损失。陈德美严重违反党的纪律,构成严重职务违法并涉嫌受贿罪、为亲友非法牟利罪,且在党的十八大后不收敛、不收手,性质严重,影响恶劣,应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定,经上海市纪委常委会会议研究,决定给予陈德美开除党籍处分、取消其退休待遇;将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉,所涉财物一并移送。2023年4月28日,上海汽车集团股份有限公司发布公告,同意陈德美因年龄原因提出辞去公司副总裁职务的申请,陈德美辞职后,将不在公司任职。陈德美去年从上汽辞职(资料图)公开资料显示,陈德美,男,1962年10月出生,研究生毕业,工商管理硕士,高级经济师。曾任上海汽车工业(集团)总公司经济运行部副经理、经理,上海汽车集团股份有限公司经济运行部经理、质量与经济运行部经理,上海汽车工业(集团)总公司质量与经济运行部执行总监,上海汽车集团股份有限公司副总经济师、上海汇众汽车制造有限公司总经理兼上海万众汽车零部件有限公司总经理,上海汽车工业(集团)总公司副总裁兼汽车服务贸易事业部总经理。
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