盈利预测与估值
投资要点Q2业绩符合市场预期。公司24年H1营收239亿元,同增7%;归母净利润8.2亿元,同增88%。毛利率16.6%,同增2.1pct,归母净利率3.4%,同增1.5pct;其中24Q2营收129亿元,同环比+10%/+18%,归母净利润5.1亿元,同环比-16%/+59%,毛利率16.6%,同环比+1.5/+0.1pct,归母净利率3.9%,同环比-1.2/+1.0pct,业绩处于预告中值偏少,符合市场预期。消费锂电表现亮眼、电芯自供率升至35%。消费H1收入132亿元,同减1%,出货2.6亿支,同增13%,毛利率18.1%,同增4.1pct,消费H1贡献利润11.6亿元,超市场预期。锂威H1收入31亿元,同增34%,电芯自供率升至35%,持续拓展下游客户,24年消费业务预期增长10%+。行业方面,消费电子持续复苏,AI带来电池容量提升,我们预计增速进一步提升。此外,电芯+Pack一体化趋势明确,公司凭借Pack端优势,后续有望充分收益,我们预计消费全年贡献利润23亿元,同增37%。动储客户持续拓展、出货增速快于行业。动储电池H1收入62亿元,同增20%,出货8.5GWh,同增约70%,其中动力8.3gwh,储能0.98gwh,毛利率11.7%,同降1.7pct,会计准则变更影响2%;储能系统H1收入5.9亿元,同增31%,毛利率28.1%,同增12.1%,出货3.8GWh。公司下游客户持续拓展,公司预计全年动力出货20-25GWh,储能系统出货7-8gwh,同比翻倍增长,高于行业增速。动储H1权益亏损3.4亿元,其中Q2环比持平,对应单wh亏损0.08元,相Q1缩窄0.02元,H2随着产能利用率提升,动储业 务有望亏损缩窄,我们预计全年权益亏损6亿,同比亏损略有缩窄。费用率有所下降、现金流大幅提升。24H1期间费用32亿,同增17%,费用率13.3%,同增1.0pct,其中24Q2期间费用16亿,同环比+46%/-2%,费用率12.2%,同环比+3.0/-2.4pct;24H1公司经营性净现金流17亿元,同增267%,其中24Q2经营性净现金流10亿元,同环比+396%/+44%;24年H1资本开支33亿元,同增5%。24年Q2资本开支13亿元,同环比+5%/-32%;24Q2末存货74亿元,较Q1末略有下降。盈利预测与投资评级:我们基本维持24-26年归母净利润预测为18/21/25亿元(此前预测17/21/25亿元),同比+63%/+20%/+20%,对应PE分别为17/14/12x,考虑到公司动力出货有望高增,给予24年25xPE,对应目标价23.5元,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。
团队介绍
往期报告:
【东吴电新】欣旺达2024年中报业绩预告:二季度业绩超预期,消费锂电贡献明显
【东吴电新】欣旺达2024年一季报点评:Q1业绩超市场预期,消费板块表现亮眼
【东吴电新】欣旺达2023 年报点评:Q4 业绩符合预期,动力亏损环比显著缩窄
【东吴电新】欣旺达:以消费电池为基石,动储业务快速增长
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夏雷的左眼微微一动,快速扫过了古可武的身上。古可武的身上没有武器,带着一只钱包,一只手机。他的视线随即又移到了古可文的身上,古可文身上的红色晚礼服瞬间消失,虽然是死敌,但就纯粹从男人的角度去看,古可文的身材真的很辣,而且,某个地方的植被也茂密到了夸张的程度,真是不看不知道,一看吓一跳。
夏雷却什么都不说,一掌砍在了桑清心的颈动脉上。桑清心闷哼了一声,软软地倒在了床上。
两个警察却你看我一眼,我看一眼,磨磨蹭蹭不肯上去。
“这只是我的猜测。”龙冰合上了手提电脑,“带两个人去公墓一趟,挖开那个孩子的坟看一看。”
释伯仁抱着粗壮无比的膀子,“你给我发一下嗲试试。”【东吴电新】欣旺达2024年中报点评:消费电池表现亮眼,动储客户持续拓展“我相信你,还是等我熟悉了之后再说吧。我现在教你我们唐门的轻功。”唐语嫣活动了一下双腿。
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