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投资摘要
事件:9月2日,国家烟草专卖局发布《关于修订印发电子烟交易管理细则的通知》,将建立全国统一电子烟交易管理平台,建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制,出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定。在2022年发布的试行版基础上新增和简化了部分管理要求,对交易类型描述进行重新梳理等。
政策解读:1)自主定价:我们认为品牌商经营承压,监管层推出定价自主权有助于企业竞争力和盈利能力提升;2)政策基调:我们认为推动行业走向合规、有序、稳定。3)产品创新加速:带屏电子烟、MEMS集成咪头、加热不燃烧(HNB)产品、口含烟等多种形式,满足消费需求。
电子烟行业背景:1)海外:竞争激烈,一些品牌通过创新业务模式取得快速增长;2)国内:监管趋严、征收消费税36%。据2022年电子烟产业出口蓝皮书,2021年及以前,我国电子烟外销为主占比85%,23年出口792亿元(vs 21年出口顶峰1383亿元),17-23年CAGR25.67%。2022年为行业全面改革、中国电子烟全面进入2.0时代,规模收缩。21年内销金额196亿元(其中我国烟民规模约3.4亿人,预计每年人递减),22年国内品牌店改集合店,悦刻一家独大局面打破,近年由于强监管国内市场进一步收缩。
竞争格局:
■ 品牌梯队:据前瞻网,我国根据烟弹许可额度可分为四个梯度,第一梯队烟弹许可额度大于1亿颗的仅悦刻(雾芯科技);第二梯队:雪加(多拉冥想)、柚子(奇雾科技);第三:铂德、魔笛等;第四:VAZO、喜雾等。
■ 近期数据:24年7月中国电子烟出口额总计约10亿美元,同比增长8.08%;出口量为2.84万吨,同比增长12.46%,出口有所回暖。
观点结论:我们认为,①此次细则的落地有助于电子烟行业的规范以及头部合规企业的发展。②出口方面,各国监管政策不一,美 国和欧盟都对电子烟监管政策采取联邦制方法,东南亚市场相对宽松。③电子烟行业已经进入下半场,规模以上的企业在经历阵痛后有望回归均值。
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风险提示
原材料价格波动;终端消费疲软;行业政策变动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险等。
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报告来源
报告名称:《电子烟行业新规落地解读》
分析师:杜洋
Tel:021-53686169
E-mail:duyang@shzq.com
SAC编号:S0870523090002
研报发布日期:2024年9月4日
发布机构:上海证券有限责任公司
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“你们——哼!”刘明月冷哼了一声,调转马头,狠狠给了战马一马鞭。
阿克西斯之所以能保存尸体,保存残魂,与他与生俱来的是神晶是有很大关系的。
“你想问的与圣物有关的问题吗?”
幽思说道:“我们已经准备好了,随时可以开启通道。”
“老公,我不相信这个女人。”蓝吉儿说道。【上证轻工】事件点评:电子烟行业新规落地解读爬上山坡,视野豁然开阔。连绵起伏的山峰的另一边是一个平原,一条大河从平原中蜿蜒流过。山后居然没有下雪,草地葱翠,给人一种岁月静好的感觉。
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