华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时，对经济衰退的担忧再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。如下图所示：

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个 月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告中写道：

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

责任编辑：于健 SF069

杀掉乐乐乐显然更省事，可死的鱼饵对他来说就没有价值了。

然而，即便是脱离了毁灭者战斗集群的射击方向他也不敢有丝毫的停留，因为头顶上还有一艘邪月号战舰。他可不敢保证被切断了两根指头的邪月会不会下令邪月号再次动用舰炮对这片山林进行毁灭性的密集轰炸，所以他得以最快的速度逃出邪月号的舰炮的轰击范围！

“你要带我去什么地方？”夏雷问了一句。

几分钟之后，兰思娣走到了仓库的尽头。

几个蓝月人的谈话其实已经给了夏雷一个开口自动请缨的机会，可他却选择了沉默。邪月正在观察他，兰斯娣对他其实也防范很深，他要是在这个时候开口说由他去调查，难免又会引起这些人的猜疑。所以他干脆摆出一副事不关己，高高挂起的样子。德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始米尼岗机枪开火了，警卫也被打成了一堆碎肉。