来源：机构之家

　　富国基金朱少醒作为公募基金的常青树，管理公募基金产品18年来以近15%的年化收益而被冠以“公募巴菲特”的称号。然而，近三年来其业绩表现却引来了诸多质疑，不仅持续跑输指数，近段时间更是净值连创新低，跌回2019年的水平。截止2024年9月11日，朱少醒管理的“富国天惠精选成长”的最新净值为2.0939，已经低于该基金2019年的最后一个交易日的净值2.3589，近五年的累计收益也已经转负。

　　注：图片人物系富国基金基金经理朱少醒

　　根据公告，朱少醒，博士，自2000年6月加入富国基金管理有限公司，历任产品开发主管、基金经理、研究部总经理、权益投资部总经理、公司总经理助理；现任富国基金副总经理，兼任富国基金资深权益基金经理。自2005年11月起任富国天惠精选成长混合型证券投资基金（LOF）基金经理。

　　下图是“富国天惠精选成长”近五年来的净值曲线：

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　　近五年来，该基金走出了过山车的走势，在2021年初见顶以后就开始了近四年时间的漫长下跌，截止目前该基金已经较前期高点回撤47.44%，几乎腰斩。

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　　从朱少醒近五年来的表现来看，尤其是近三年来，其产品业绩实在难言优秀。那么这位累计创造了十几倍收益的公募常青树究竟因何失色，他是否已经无法适应当下的市场？还有再次崛起的机会吗？

　　淡化择时、长期满仓，产品多次大幅回撤

　　朱少醒曾在公开采访中明确表示，自己不擅长择时，择时只会给自己贡献负收益，其产品的超额收益主要是靠优选个股来实现。而从其产品的资产配置情况来看，多年来他也确实是在践行这一投资理念。

　　下图为“富国天惠精选成长”截止2024年6月30日的资产配置情况：

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　　该基金截止2024年6月30日股票持仓占比93.85%，较一季度微降0.41%。“富国天惠精选成长”股票仓位与同类基金平均水平相比明显偏高，2024年6月30日同类基金的股票仓位是83.95%，低于“富国天惠精选成长”的股票仓位相差10%左右。

　　查询“富国天惠精选成长”历次的基金季度报告可知，其资产配置的比例基本稳定，多年来股票仓位基本维持在93%-94%左右，从来没有因为经济周期或股票市场的波动出现变化。而根据该基金的产品说明：“本基金在对宏观经济、政策环境、利率走势、资金供给以及证券市场的现状及发展趋势等因素进行深入分析研究的基础上，动态配置股票、债券、现金之间比例”。这其中并没有对股票、债券的配置比例进行任何限制。

　　正是因为采取了这种长期满仓股票的投资策略，该基金的净值历史上曾多次经历大幅回撤，本次的回撤幅度46.78%为史上第二大，仅次于2008年的58.54%，但是持续下跌的时间是历史最长的一次。

　　下图是“富国天惠精选成长”的动态回撤情况示意图：

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　　前几次大幅回撤分别发生在2008年11月、2012年11月、2016年2月、2018年12月，这几次大幅回撤之后，朱少醒都表示在低估阶段，收集优质公司，等待业绩和估值反转。此后，该基金也通过努力收复失地、并创出新高。而本次，朱少醒还能再次力挽狂澜创造辉煌吗？

　　投资组合过度分散化，基金重仓股遭监管处罚

　　朱少醒的投资风格除了淡化择时以外，另一大特点就是分散投资。在行业配置上，该基金的第一大重仓行业占比维持在20%左右，前两大行业合计占比40%以下，前三大行业占比低于60%，并且在今年上半年进一步降低。

　　下图是“富国天惠精选成长”的行业集中度变动情况：

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　　而在个股持仓上，该基金的前十大持仓集中度也要明显低于行业平均水平。尤其是23年以来更是降到了30%左右的历史最低水平，明显低于当前同类平均的45%左右的水平。

　　下图是该基金近五年来前十大持仓集中度情况：

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　　较低的持股集中度必然带来较高的持股数量，“富国天惠精选成长”的持股数量自2019年以来显著上升，近年来维持在200个以上。据wind数据统计，最近两个报告期的同类基金的持股数量平均为62个和58个，而“富国天惠精选成长”近两个报告期的持股数量为215和252个，差距巨大。

　　下表是“富国天惠精选成长”2019年以来的持股数两变动情况：

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　　持股数量巨大必然会极大地增加基金经理的投研工作量，对基金经理的能力和工作效率提出了重大挑战。“富国天惠精选成长”的持股数量高达200只以上，并且持股金额占基金净值比例超过1%的股票个数也高达35个左右。

　　机构之家不禁想问，朱少醒能够及时跟踪到如此多的公司的实时动态，并对投资组合做出适当调整吗？投资如此多的公司，想要在瞬息万变的二级市场做好应对，这是否已经超越了个人能力的极限？

　　被出具警示函的公司“上海华依科技集团股份有限公司”即上市公司华依科技（688071.SH），正是“富国天惠精选成长”重点持有的标的。

　　被出具警示函原因是该公司披露的业绩预告、业绩快报不准确，给投资者造成误导，具体违规内容是：

　　2024年1月31日，公司披露《2023年年度业绩预告》预计2023年年度实现归母净利润1500万元到2200万元、扣非后归母净利润550万元到1150万元。

　　2024年2月24日，公司披露《2023年度业绩快 报暨业绩预告更正公告》，预计2023年年度实现归母净利润920.05万元、扣非后归母净利润144.29万元。

　　2024年4月25日，公司披露《2023年度业绩快报更正公告》，预计2023年年度实现归母净利润-1600.94万元、扣非后归母净利润-2183.20万元。

　　2024年4月30日，公司披露《2023年年度报告》，相关业绩数据与《2023年度业绩快报更正公告》一致。

　　公司的年度业绩从《业绩预告》——《业绩快报》——《业绩快报更正》不到三个月时间更正了两次，并且两次都是向下调整，从母净利润盈利1500万元到2200万元，调整为归母净利润-1600.94万元、扣非后归母净利润-2183.20万元。

　　上市公司出现这种低级错误，要么是故意欺骗投资者，要么是能力有问题。但是，经机构之家查询，这家公司的前十大流动股东中，赫然出现了“富国天惠精选成长混合型证券投资基金（LOF）”，持股4，100，000股，其末参考市值为0.89亿元。

　　进一步查询发现，“富国天惠精选成长混合型证券投资基金（LOF）”首次进入这家公司的前十大流通股东列表是在2023年的中报，持股数量3，506，069，期末参考市值为2.14亿元。一年时间，持股数量增加16.94%，持仓市值却从2.1亿元变成0.89亿元，可见持有这只股票亏损之严重。

　　下表是华依科技（688071.SH）2024年中报的前十大股东持股情况：

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　　朱少醒管理的“富国天惠精选成长”持有管理有瑕疵的上市公司4.84%的股份，并且出现了严重亏损，这很好的说明了其在投资标的选择上的不严谨，也佐证了该基金持股数量过多，且很可能已经超出基金经理的管理半径。

　　业绩表现失常，或已达到规模瓶颈

　　朱少醒近五年的业绩表现只能称之为平庸的基金经理，其长期业绩的优秀很大程度上是要归功于五年之前的十几年的积累。而这五年发生的最大的变化是其管理的资金规模大幅增加，这对其资产配置造成了很大的挑战。

　　机构之家将其业绩曲线、管理规模、持股集中度、持股数量结合起来对比分析，可以明显的发现这几者之间的相关关系。

　　“富国天惠精选成长”的净值曲线：

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　　“富国天惠精选成长”的基金管理的净资产规模：

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　　“富国天惠精选成长”的持股集中度：

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　　“富国天惠精选成长”的持股数量：

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　　从以上数据的变动对比可知，“富国天惠精选成长”的业绩见顶回落之时，正是基金资产净值达到顶峰的时刻。在2019年之前，“富国天惠精选成长”总的净资产规模一直维持在100亿以内，但是在2020-2021年的牛市阶段该基金的资产管理规模陡然增长到400亿以上。

　　自该基金的规模显著扩张以后，其股票配置的结构出现了明显的变化，持股集中度从高于行业平均水平变成显著低于行业平均水平，持股数量也创出新高。从该基金在华依科技（688071.SH）这只股票上的投资便能看出朱少醒面临的困难，该基金持仓华依科技（688071.SH）的股份比例为4.84%，已接近接近了5%的举牌上限，但即使是在市值较高的阶段也占比基金净资产不到1%的比例。为了维持操作上的灵活性，基金持仓个股的股份比例会尽量低于5%，这也就要求资金规模过大的基金增加持股数量。于是我们看到朱少醒管理的“富国天惠精选成长”持股集中度降低、持股数量大增，进而也必然导致在选股上出现失误的可能性大幅增长，这便是朱少醒近几年业绩变脸的主要原因。

　　因此，“富国天惠精选成长”是否会像之前几次大的回撤之后，通过同样的策略收复失地再创新高，恐怕要打上大大的问号了。

责任编辑：杨赐

牛静怡（记者 李俊映）09月14日,“白俄罗斯第一频道”近日披露，白俄罗斯国家安全委员会（克格勃）拘留了日本情报人员中西雅敏，并点名其妹妹的前夫佐藤正成就是“上线”，称中西雅敏供认佐藤正成“与日本情报部门有关系”。而据日本《每日新闻》9月12日报道，这名被白俄媒体指控为“间谍上线”的50多岁日本男子驳斥了白俄方面的说法，称白俄节目“完全是胡编的”，坚称自己和中西雅敏“都不可能是间谍”，并呼吁白俄方面尽快释放中西。该男子还辩称白俄节目将俩人用社交软件LINE聊天的日语内容翻译成了错误的俄语，“意思完全不同”。《每日新闻》并未透露该男子姓名，但比照相关信息，此人就是白俄媒体点名的佐藤正成。《每日新闻》宣称，白俄罗斯政府可能是节目出现“翻译错误”的“幕后黑手”，理由是该国作为俄罗斯盟国，与日本关系恶化。报道还提到，俄乌冲突爆发后，日本对俄罗斯和白俄罗斯实施了制裁。被白俄罗斯拘留的中西雅敏 图/白通社佐藤正成否认白俄方面指控“白俄罗斯第一频道”在当地时间9月5日播出的特别节目《东京武士的失败》中，称日本公民、律师中西雅敏在逃离白俄罗斯之前被克格勃拘留。报道称，这位日本公民笔记本电脑中的内容在一个“特殊的服务机构”——日本国家公安委员会——处会非常受欢迎，中西原本打算在抵达东京后去那里。节目提到，日本国家公安委员会负责管理日本警察厅，其下属机构也从事反间谍和情报活动。日本警察厅下设外交情报部（外事情报部），专门负责国际关系和技术调查。该节目称，不排除中西抵达东京后先与佐藤正成见面的可能，“佐藤正成是他妹妹的前夫，但实际上是他的上线”。节目还称，中西承认，“他害怕这个人（指佐藤正成），因为他与情报部门有关系。”上述节目称佐藤为日本国家公安委员会效力，并为中西的间谍活动提供指示。节目播出了俩人的聊天记录，以此作为这些指控的证据。对此，日本《每日新闻》9月12日称，佐藤正成自称是一家企业的老板，他坚称白俄罗斯的节目编造信息，自己和前妻的哥哥中西都不是间谍。据佐藤介绍，他和中西因为是同龄人，所以很亲近，对方移居白俄罗斯后，彼此仍保持联系，每年会交流几次，聊聊各自近况，最近一次联系是今年4月，“只是简单的问候”。《每日新闻》指出，“白俄罗斯第一频道”节目中展示的佐藤和中西的LINE聊天记录中有一条被“错误翻译”，报道称日语原话是中西告诉佐藤“对日本企业来说，（进军白俄罗斯）优势很少……中国的力量非常强大”，而节目中被翻译成：“最近的袭击似乎是美国的骗局。如果发生类似的事情，我会立即通知你。事实上，在这里我们不信任媒体，只能信任自己的情报网。”节目中出现的聊天截图 图/日本《每日新闻》佐藤称，这次对话发生在几年前，当时他向中西咨询在白俄罗斯做生意的前景，纯粹是出于好奇，对方做出了上述答复。“我只是想知道我公司的产品在海外是否也有需求，对于经营者来说，这是很正常的对话。”佐藤称，“一家国营电视台竟然如此公开地撒谎，真是难以置信。到现在还不知道自己为什么会被卷入其中。”他补充称，自己尚未从白俄罗斯政府收到任何消息。谈到中西，佐藤声称：“他尽最大努力（在白俄罗斯）宣传日本文化。我无法相信他从事间谍活动的说法。希望他能早日健康地回到日本。”相关人士透露，中西2018年与白俄罗斯女性结婚后移居当地，在白俄罗斯东南部戈梅利国立大学担任日语教师。白俄罗斯媒体称中西雅敏在当地注册空壳公司据白通社此前报道，被白俄当局逮捕的中西雅敏拥有法律学位，但他自称是企业家，事实上，他在白俄罗斯开办的BelNihonInternational公司六年来未实际开展业务活动，没有利润，没有一笔交易，只有亏损和罚款，该公司已支付了罚款和税款。俄新社称，中西于今年7月被白俄罗斯安全部门逮捕，他在日本被招募和培训，然后被派往白俄罗斯戈梅利州执行任务。在白俄罗斯的六年时间里，中西将每年获得的信息制成详细报告，打算提交给日本国家公安委员会。白俄媒体称，中西涉嫌参与收集有关白俄社会和经济、中国“一带一路”倡议的实施、白俄与乌克兰边境局势等方面的情报，还拍摄了白俄的军事设施。这是白俄罗斯历史上首次破获涉及日本情报部门有关行动的案件。一名日本男子被据信是调查人员的人带上车 图/“白俄罗斯第一频道”节目视频截图中西在“白俄罗斯第一频道”9月5日播出的节目中承认，他在白俄罗斯和乌克兰边境拍摄了9000多张关于桥梁、公路、铁路、军事和后勤设施的精确照片，并使用两条渠道来传递信息，另有一条备用渠道位于日本驻明斯克大使馆。“我认为我的行为损害了白俄罗斯的安全。”他在节目中用俄语说道。这期节目播出后，日本与白俄罗斯互相提出抗议。9月6日，日本内阁官房长官林芳正称，白俄罗斯国营电视台放映的节目中包含“有问题内容”，已向白俄罗斯外交部提出了抗议。林芳正表示，日本政府将继续“提供一切可能的支持，以保护日本公民的利益”。同日，白俄罗斯外交部于召见了日本驻白俄罗斯大使山本广行，提出抗议。白俄罗斯外交部称，一名最近被拘留的日本公民的行为损害了白俄罗斯安全，白方不接受外国情报机构侵犯白俄罗斯主权的任何行径，但白方并不拒绝就上述事宜与日方进行进一步接触。来源|观察者网

牛静怡（记者 林宜霞）09月14日,（原标题：孟祥青：中国人民解放军一旦出手就是重锤猛击）

近期，河南郑州经开区外国语中学东校区被家长曝光食堂存在教师与学生餐饮标准不一致的问题，引发了社会强烈反响。据家长反映和视频证据显示，该校教职工食堂与学生食堂在食材质量上存在明显差异，教职工享用新鲜牛肉、鱼块等优质食材，而学生食用冷冻鸡肉、碎肉等低质量食材。有同学曾吃出塑料瓶材料9月13日，记者从居住在学校附近的王先生和李女士处了解到，食材配送公司于每天早上通过学校南门进行食材配送，家长在此路过发现问题，于是曝光于网络。网传视频中，学生家长表示，这已不是第一次发现问题。视频中，新鲜食材的外包装袋上写有“教职工”字样，而另外的冷冻食材外包装写有“鸡腿碎肉”等字样。郑州经开区外国语中学东校区北门（央广网记者 张丽娜 摄）13日，记者来到经开区外国语学校东校区附近，该校学生胡伟（化名）向央广网记者反映，学校有教职工食堂和学生食堂，两个食堂饭菜完全不一样，学生食堂存在饭菜难吃、卫生差、频繁涨价、乱收费等问题，甚至还有同学曾在鸭腿里面吃出塑料瓶材料。“今天饭菜稍微改了一些，但是不知道这种状态会不会持续。”该校另一名学生叶月（化名）向记者表达了担忧。郑州经开区外国语学校东校区操场上学生进行课间活动（央广网记者 张丽娜 摄）工作人员：学校餐饮不属于学校管理据此前相关媒体报道，经开区外国语东校区工作人员曾表示，学校有教职工餐厅和学生餐厅，现在学校的餐饮不属于学校管理，是政府统一招标安排的餐饮公司。而据企查查等平台资料显示，2024年6月，郑州经开区外国语学校作为招标人发布餐厅运营服务项目招标公告；同年7月，《郑州经济技术开发区外国语学校餐厅运营服务项目中标结果公示》显示，河南霸旺楼餐饮有限公司（以下简称：霸旺楼餐饮）作为中标人，负责为郑州经开区外国语学校提供为期3年的餐厅运营服务。食材配送公司于每天早上通过学校南门进行食材配送，家长在此路过发现问题，曝光于网络（央广网记者 张丽娜 摄）9月11日，家长所拍的送货清单（来源于网络）家长反映学生所食用的食材之一：鸡腿碎肉（图片来源于网络）在2016年3月至2017年3月，霸旺楼餐饮注册名称曾为“河南雨润园林绿化工程有限公司”，2017年3月公司经营范围开始变更为“餐饮管理咨询、餐饮信息咨询、餐饮服务；文化艺术交流活动策划；销售：预包装食品。”在为学校提供餐厅运营服务时，为何将教师与学生区别对待，采用不同食材？记者拨打了企业法人电话，对方接通后便随即挂断了电话。截至记者发稿前，学校和郑州经开区教育文化体育局（以下简称：经开区教体局）暂未回应。贴于经开区教体局楼道里的举报渠道公告，该局纪检科工作人员表示今年未接到经开区外国语学校学生及家长反映的相关情况（央广网记者 张丽娜 摄）郑州经开区教体局：暂时停用原有食材配送公司9月13日，记者来到郑州经开区外国语中学东校区，校门口保安以联系不上领导为由拒绝了记者的实地采访，并表示校方已经处理。13日上午，郑州经开区教体局发布了《关于经开外国语学校东校区学生餐食材配送有关情况的通报》（以下简称：《通报》），该《通报》显示，该局已会同经开区市场监督管理局、公安分局、属地办事处成立调查组，对经开外国语学校东校区食材仓库和今年秋季开学以来的学校食材采购清单、营养食谱予以封存，从食谱制定、食材采购、食材仓库管理、食品制作进行全流程审查调查。有关调查情况将及时向社会公布。