今年债券市场相对火热,固收类产品受到投资者欢迎。但随着债券利率逐步进入低位,后续债市走势如何演变,仍是市场关注重点。
李羿在讨论时指出,2024年的债市,上半年关注收益,下半年更需关注风险,尽管大环境对债市有利,但需要降低下半年对于债券收益的预期,作为管理人还是要多以绝对收益的思路去管理组合,以力争为投资者挣到钱为目标,而不是为了相对排名和规模进行不符合组合风险特性的久期博弈。他也提示投资者,随着债券利率进入低位,未来固收产品收益率不能按过去的收益率线性外推,需要分清过去收益、预期收益和可得收益之间的区别。
两大因素推动债市火热行情
在2024年上半年的资管产品中,由债牛行情推动的纯固收与“固收+”产品规模显著增长,根据wind数据,截至2024年6月末,全市场“固收+”基金规模合计1.92万亿元,净值表现屡创新高。据李 羿观察,他指出今年“固收+”产品呈现出三个特征。第一,今年纯债和“固收+”产品规模整体来说有所增长,其中增速最快的是中短债和指数类产品。第二,对于“固收+”基金来说,二级债上半年呈现负增长,但一级债大幅增长。第三,“固收+”的上半年业绩贡献很大部分来自于纯债
“这样来看,今年上半年与其说是‘固收+’不如说很多是‘+固收’,因为债券收益在上半年表现比较突出,甚至很多非纯债产品也对债券增加了关注。债券资产在“固收+”组合中的作用,从过去贡献票息的“安全垫”,成为“多资产”策略中不可或缺的重要收益来源。”李羿表示。
面对这种变化,李羿表示指出在资产端和资金端主要有两个原因。第一,从资产端来看债券收益率不断下行,债券价格上涨比较多,推高净值化产品的净值表现,使得过去一段时间的债券产品收益表现较好。第二,从公众投资者的角度来看,存款利率下降而债券产品收益表现比较好,两者产生的“水位差”形成了一定的申购资金流。“随着债券利率进入低位,未来所谓的赔率或者收益率不能按过去的收益率线性外推。”李羿指出, “固收+”基金可能在未来会有更好的表现。
对于如何实现“固收+”产品的多元配置,李羿指出,虽然“固收+”基金必须按照合同列示的资产进行投资,但不应该被这种局限性所限制,可以通过大类资产配置和行业选择落实,未来会研究尝试通过ETF配置,甚至在一些新发产品上做更广泛的资产频谱配置。
做好风险管理重视绝对收益
“如果说上半年关注收益,下半年可能会更关注风险。”李羿提出三个观点。第一,债市收益率水平和利差水平在一个比较低的历史分位数运行,赔率相对缩小;第二,债券收益率经历了快速下行后速率有所减缓,赚钱效应会逐步下降而债券价格波动性会增加;第三,随着国债地方债的持续发行,债市供需力量可能会发生变化,这将影响债券市场的走势。
综合上述三点,李羿表示,大环境有利于债市是毋庸置疑的,但依然要管理好下半年对于债券收益的预期。
在李羿看来,今年的债牛行情与过去也有显著的不同。“今年高收益资产的供给大幅度下降,存量也陆续到期。”他提到一组数据,在过去两轮债牛中,以3年左右AA+城投债为例,过去票息贡献了六成,久期只贡献了四成。但今年恰恰相反,久期贡献了六成收益,而票息仅贡献四成。“今年的债牛行情中,传统信用择券策略一定程度上说跑输了久期策略。”李羿表示。
在这样的背景下,李羿指出,一方面需要关注低票息保护下的久期风险,另一方面可以多去关注一些下跌较多、被市场忽视的低估值资产,比如优质的权益资产、可转债等。
针对今年固收类产品规模走高的问题,李羿坦言:首先,业绩是因,规模是果。公司会不断坚持长期业绩导向。
其次,我们也看到这两年固收产品的规模有一定增长,反应了投资者对低波动资产的偏好增加。管理人应该多给投资者提供更多优质的低波动资产,充分满足投资者的稳健回报需求。
再次,还是需要眼光长远地去看待投资,短期收益好的资产不要做线性外推,不要把短期问题长期化。另外,从公众投资者角度,李羿也提示需要分清楚过去收益、预期收益和可得收益之间的区别。他引用了央行近期货币政策执行报告里资管产品专题的观点,第一,长期看资管产品无法同时兼具“低风险”和“高回报”,追求高收益的同时要承担高风险;第二,资管产品的收益最终取决于底层资产,第三,投资者应结合自身风险承受能力选择投资产品,相对较高的收益是通过承担风险换来的。
“这传递了一个信息,过去一段时间债券牛市,债券组合收益好、跑得又稳,但未来还是要提个醒,面对规模的迅速增长,作为管理人一方面要做好自身的风险管理,另一方面也要向公众投资者、客户传达一个信息,不要把过去的收益代表未来。”李羿直言。
“关于行业,我们坚持围绕金融“五大篇章”,坚持金融高质量发展,力争为投资者管好每一分钱,提升金融服务实体能力,行业一定能够同经济一起健康发展。”在圆桌讨论的最后,李羿提出了他的希望。
责任编辑:王若云
“好久不见!”慕容烟被这个拥抱彻底的熔化了,眼眶一红,声音带着几分颤抖说道。
“你我之间,需要说这些吗?”诸葛苍月反问道。
林枫实在是太了解这妞了。
林枫正好有些饿了,也不客气,跟文叔吃喝了起来。
“容我卖个关子,很快,你就会知道了,林枫,打起十二分的精神吧,接下来你可能会面临对方狂轰滥炸式的攻击,能说的,我就说到这儿了,接下来,就看你自己的了!”浦银安盛基金李羿:重视市场风险,更多以绝对收益思路开展组合管理苏小蛮的这个要求过分了?
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