刚刚，日本央行宣布历史性决策！

　　北京时间3月19日午间，日本央行公布3月份利率决议，宣布加息10个基点，将关键利率上调至0%，为17年来首次加息。同时，日本央行宣布结束国债收益率曲线控制（YCC）政策。

　　此外，日本央行宣布取消购买ETF，取消购买房地产投资信托基金（REITs），将逐步减少商业票据和公司债券购买金额。日本央行在声明中未提及0%的日本10年期国债收益率目标，并表示主要政策工具仍然是短期利率。

　　利率决议公布后，日股急涨，日元承压。据Wind数据，美元对日元汇率直线拉升，日经225指数拉升，由跌转涨。

　　日本通胀预期抬升

　　促成政策转向

　　日本央行做出历史性政策转向的原因是什么？

　　中金公司首席海外策略分析师刘刚表示，通胀作为日本央行货币政策的锚点，2024年1月日本CPI同比增速达2.2%，连续22个月超过2%；核心CPI为3.5%，连续14个月超过3%；加之2024年“春斗”初步结果显示，日本最大工会联合会Rengo成员工会赢得了5.28%的平均工资涨幅，为1991年以来的最大涨幅，超出去年加薪幅度，涨幅强劲。

　　“工资上涨或推动‘工资-物价’螺旋，形成需求拉动型通胀，通胀目标实现支撑日本央行调整货币政策。”刘刚说。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，超预期的“春斗”结果或增强日本通胀的持续性，但“春斗”对日本整体工资增长和通胀的“引领”作用仍待观察。

　　预计日本央行再加 息幅度有限

　　日本央行本轮货币政策收紧幅度几何？

　　在刘刚看来，2022年12月以来，日本央行已先后抬升并修改YCC为灵活上限，相当于YCC政策已经“名存实亡”，取消YCC政策的实质效应有限。2023年9月以来，日本央行持续向市场传递退出负利率政策的可能性，市场目前已有充分预期，利率调整从今年1月起基本被反映至日债市场，年初至今日本各期限利率水平均抬升20-30个基点。

　　基于上述观点，刘刚判断，日本央行在退出负利率后再加息幅度有限，当前市场预期日本央行政策利率或由-0.1%抬升35个基点至0.25%。

　　易峘预计，日本央行货币政策正常化的过程或仍偏谨慎，YCC政策可能调整，但日本央行对国债市场的“托底”可能暂时无法退出。

　　日股短期承压

　　去年以来，日股的强势表现受到全球市场关注。日本央行政策转向对日本资产有何影响？

　　“本轮货币政策收紧对日债影响相对有限，日元日股或面临短期压力。”刘刚判断，当前日经225指数动态P/E估值抬升至20倍，海外主动型资金也加速流出，都可能结合政策调整给日本市场造成一定压力。

　　“超宽松政策退出，从分母端和分子端似乎对日股都构成一定利空。”国金证券首席经济学家赵伟表示，“负利率”退出或带来日债利率上行，从分母端利空日股；日股营收中42%为海外收入，“超宽松政策”调整或驱动日元升值，进而冲击日股盈利；前期净出口是日本经济重要支撑，“超宽松政策”退出也有可能影响日本经济复苏的成色。

　　此外，对于日本央行转向会否带动部分资金回流中国市场，刘刚认为，一部分对冲基金可能基于对冲日股短期回调风险考虑，而选择在中国市场对冲，造成中日股市表现和资金流向的“跷跷板”；长期来看，外资回流中国有赖于国内基本面的改善。回溯2016年以及2020-2021年上半年两轮外资大规模流入阶段，均是中国领先全球增长、基本面显著企稳修复，因此决定中国市场外资流向更大的影响因素还是国内基本面。

　　审读：王   超

　　编辑：亚文辉

校对：张典阁

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