伊春园2023入口澎拜|「たぶん僕は君のことをまだ本当には理解してないんだと思う」と僕は言った。「僕は頭の良い人間じゃないしc物事を理解するのに時間がかかる。でももし時間さえあれば僕は君のことをきちんと理解するしcそうなれば僕は世界中の誰よりもきちんと理解できると思う」
一、当前市场已再度来到底部区域
5月下旬以来市场持续震荡回调,近期上证综指更一度跌破2700点,重新来到年内低位。并且,从估值和风险溢价来看,当前市场也再次到了一个底部区域。
估值层面,截至9月13日,上证综指12.01倍的PE估值,已处于2010年以来的23.9%分位。与此同时,1.119倍的PB估值更创下有数据以来新低。
风险溢价层面,8月中旬以来,市场加速回调,叠加无风险利率大 幅回落之下,A股风险溢价水平快速抬升。当前上证综指股权风险溢价水平已升至3年滚动平均+2倍标准差以上。
二、底部区域,市场到底在犹豫什么?
虽然已是底部区域,但期待已久的反弹迟迟未见,市场到底在犹豫什么?我们认为主要有两点:
首先,外部环境仍存在较强的不确定性。1)一方面,当前美国总统大选选情仍较为焦灼。尤其是,对华贸易、中美关系作为双方的重要议题,仍对国内市场形成扰动。2)另一方面,尽管当前美国经济仍有韧性,但放缓节奏和预期的变化仍是影响市场的重要变量。此前7月中旬至8月上旬美国衰退预期升温,一度引发全球市场动荡,并对国内市场形成拖累。3)此外,对于美联储降息,当前更加乐观的市场预期与美联储相对谨慎的指引之间存在偏离,若后续市场预期向美联储指引靠拢,或也将导致市场阶段性的波动。
其次,则是出于对三季报业绩的担忧。对于基本面的担忧,一直是压制今年市场表现的重要因素之一。我们看到8月下旬以来,上市公司的业绩增速预期再次遭遇了显著的下调。随着10月三季报窗口逐渐临近,考虑到三季度经济压力较大,叠加去年三季报基数并不低,三季报全A业绩大概率继续承压,对于业绩的担忧持续压制风险偏好的回升。
三、当前底部区域,如何应对?
短期来看,市场底部区域,可沿着拥挤度和景气寻找低位高性价比方向,如新能源、创新药等。新能源、创新药等板块的仓位、估值等均已回落至历史低位,叠加近期基本面迎来边际变化,如碳酸锂价格底部略有企稳,创新药企业陆续进入盈利拐点与联储降息提振,这类低位高性价比方向值得关注。
与此同时,红利板块在经历调整、自身拥挤度消化后、叠加市场主线不明下,可再次提升关注度。前期红利板块调整主要源于拥挤度过高,但经历调整后,当前红利板块拥挤度已回落至较低水平,银行、交运、电力及公用事业、石油石化、煤炭等行业拥挤度也处于各一级行业中的较低位置。叠加市场主线不明之下,调整后的红利板块可再次提升关注度。
再往后,四季度靴子落地后,市场或迎来一段修复窗口,但需要强调的是,强级别的修复可能还需政策发力配合。一方面,三季报过后,财报业绩对市场风险偏好的压制有望缓解。另一方面,美国总统大选将于11月5日尘埃落定,降息路径也将更加明确,来自外部不确定性的扰动将减弱。但需要强调的是,更大级别的修复还需要政策发力配合。
结构上,大盘、龙头是时代的beta,兼具三高属性的“15+3”将是中长期主线。今年以来我们一直强调,市场已进入高胜率投资的时代。2024年中期策略报告《时代的贝塔》中我们进一步提出大盘、龙头是时代的beta。“15+3”作为高股息、高ROE、高景气三高资产的交集,大盘风格的增强,有望成为市场中长期共识凝聚的方向。
今年兴证策略团队首提“15+3”( 达到或接近15%的净利润增速、3%的股息率)作为新时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产,“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息,是更顺应这个时代的核心资产。
“15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准,筛选条件如下(“15+3”基础上放宽):
1)中证800成分股,市值不低于300亿;
2)2024H1、2024E、2025E净利润增速不低于10%;
3)2023年股息率不低于2.5%。
“15+3”资产标的池具体名单欢迎联系兴证策略团队获取。
风险提示
经济数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。
证券研究报告:《底部区域,市场在犹豫什么?如何应对?——A股策略展望》
对外发布时间:2024年9月22日
本报告分析师 :
张启尧 SAC执业证书编号:S0190521080005
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图为“芬迪卡萨月饼”罗永浩:我觉得这错误其实还是挺低级的。9月11日,#交个朋友遭遇月饼李鬼将全部退一赔三#冲上热搜。当天上午,交个朋友直播间发布《关于“芬迪卡萨月饼”的情况说明及退一赔三的决定》称,“查明事实后,我们感到万分的抱歉和愧疚。”情况说明显示,几天前,“交个朋友直播间”接到用户投诉,发现已售的“芬迪卡萨 FENDI CASA 月饼伴手礼”与奢侈品品牌“FENDI”(包括 FENDI CASA 系列)存在品牌关联性涉嫌造假的情况。公司立即启动专项调查,并停止销售相关商品。交个朋友公司发布的相关情况说明交个朋友承认,经仔细核查该品牌方提交的相关合规性文件(包括主体资质文件、授权链路文件、商品资质文件等证明文件,以及其提供的《芬迪家族品牌发展史》证明函件),发现起初在选品审查资质时确有疏漏。基于公司对这类事故一贯坦荡和及时解决问题的公司传统,交个朋友决定对所有购买该品牌的消费者进行先行赔付:将对购买该商品的消费者全部进行主动退款,并另行给予三倍购买金额的赔偿。公司将在未来的十个工作日内通知全部消费者并办理赔付事宜。交个朋友官微显示,其直播间售卖的“芬迪卡萨FENDI CASA月饼伴手礼”礼盒售价388元,内含8块月饼及香薰蜡烛。从黄色的包装配色和明显的“FENDI”logo标识来看,和奢侈品牌FENDI很近似。9月11日上午,北京商报记者看到,目前抖音交个朋友直播间的橱窗已无法搜索到相关月饼产品。记者注意到,上述芬迪卡萨月饼礼盒在抖音ADOL零食旗舰店内也在售卖,标价同样为八粒装388元/盒。抖音博主“景焱JAY”带货该产品时称,该月饼礼盒为“FENDI和ADOL的联名系列”。在介绍产品外包装精美程度时甚至还强调“一看就是国际大牌的出品”。目前,该款月饼礼盒显示“已抢光”。商品页面显示已抢光据了解,上述月饼礼盒的品牌方公司 FENDI CASALIMITED(芬迪家居有限公司)是一家注册在英国的私人公司,交个朋友表示,该公司“疑似是中国人操纵外籍人士注册的‘假洋鬼子公司’”。交个朋友还提到,该公司注册了“芬迪卡萨”的中文商标。“虽然他们提交的材料具有高度的迷惑性,但反复核查后我们发现,品牌方无法证明与真正的奢侈品品牌芬迪卡萨 FENDICASA 存在实际关联。”在接到消费者投诉后,交个朋友表示曾和品牌方沟通,但截至9月10日,品牌方除了推诿和狡辩,无法给出令人信服的解释和充分的证明。交个朋友表示,这些年,“李逵与李鬼”的现象在消费市场上屡见不鲜,对于涉嫌提供虚假信息或伪造文件的品牌方,交个朋友将严厉追究其法律责任。值得一提的是,有网友在评论区留言称:“我都已经送朋友客户了,这下子脸丢大了。”对此,交个朋友直播间回复称:“是我们的问题,你可以截图发给客户。同时我们的客服会联系你,为你补寄其他品牌的月饼礼盒。”有网友评论称我都已经送朋友客户了,这下子脸丢大了同日,罗永浩也发文回应此事,他表示:“中秋节还有六天,处理得还算及时吧。但我觉得这错误其实还是挺低级的。作为交个朋友聘请的首席监督官,我和公司一起,向购买了假洋鬼子品牌月饼的消费者诚挚致歉,退一赔三的钱款大概会在十个工作日内自动到账。”罗永浩回应相关事件此外,罗永浩还喊话俞敏洪,称其卖过3.15槽头肉、TiQ天萁西梅汁、假冒野生厄瓜多尔白虾等一系列恶性问题食品,建议他把东方甄选历史上所有的恶性问题产品主动做退一赔三,否则“出来混,迟早都要还的”。另外,就在近日,罗永浩回应“粉丝质疑交个朋友卖燕窝”也一度登上微博热搜。罗永浩称:“不要搞道德绑架。直播电商我做了四年,我本人燕窝一次都没卖过(好像有一次运营没跟我提前商量就端上来,我当时就退场发飙骂人去了),多家品牌方开出天价要我带货代言都毫不犹豫地拒绝了,我完完全全对得起信任我的‘粉丝’。”罗永浩回应“粉丝质疑交个朋友卖燕窝”罗永浩还表示,交个朋友的主播不是自己的手下,他2022年已经正式官宣退出交个朋友管理层了。“我受聘作为交个朋友的首席监督官,只能管他们卖假冒伪劣商品,管不了他们卖所谓‘智商税’产品。”据了解,交个朋友控股是首个进行跨平台运营的直播公司。自2020年进入抖音后,2022年双十一期间开始淘宝直播,2023年618期间进入京东。8月26日,交个朋友公布了截至2024年6月30日止六个月的中期业绩。财报显示,交个朋友报告期内营收为6.2亿元,同比增长43.8%;净利润达8381万元,较去年同期大幅增长了93.8%。其中,新媒体服务板块表现强劲,收入较去年同期增加了43.9%至5.6亿元,占总收入的90.6%。报告期内,新媒体服务板块完成GMV(商品交易总额)59.6亿元,较去年同期增长18.2%。财报指出,目前交个朋友自主拥有且开播的直播间数量超过了50个,是新媒体领域拥有直播间数量最多的机构之一。编辑丨汪乃馨 北京商报综合北京商报(记者 乔心怡 孔瑶瑶)、每日经济新闻、财联社、中国商报、元新闻、此前报道图 片丨新浪微博@罗永浩·钮祜禄 截图、新浪微博@交个朋友直播间 视频截图、新浪微博@交个朋友直播间 截图、抖音平台截图
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