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　　财联社6月17日讯 （记者 曹韵仪）本月，央行缩量平价续作MLF，市场此前关于降准和降息的预期均落空。

　　今日，央行进行1820亿元1年期MLF操作， 中标利率与此前持平。目前，MLF已经连续10个月保持稳定，多位专家对财联社记者表示，这主要出于两方面原因，一是市场长端利率的大幅下行后，央行多次警示利率波动风险；二是一季度经济增长超出预期，二季度宏观数据波动较大，当前经济政策正处于观察期。

　　市场认为，6月MLF实现缩量平价续作，意味着降准降息窗口仍需后移，但降息的必要性仍在。今年以来，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，但前期政策效果还在显现，从降准降息的时机来看，三季度或是更合适的窗口时间。

　　金融机构对MLF需求不强 央行缩量平价续作MLF

　　6月17日，央行进行1820亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平。鉴于当日有2370亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，本月央行量缩续作，缩量规模为550亿。此外，当日央行进行40亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。

　　同业存单利率仍保持低位，MLF与其利差走阔，同样显示金融机构对于MLF的需求不强。截至6月14日，1年期AAA同业存单收益率收至2.04%，与同期限MLF利差倒挂扩至46个基点。

　　从政府债的发行速度来看，5月政府债发行明显提速，进入6月，超长期特别国债发行频次有所提升，对应一般国债发行相对趋缓。6月政府债供给压力较5月或有所减轻，此外，6月为财政支出大月，全月财政存款预计减少9000亿元左右规模，也会形成一定流动性注入。

　　“年初以来，在资金面延续稳健宽松下，央行无意过多投放资金，除5月净投放为正之外，其余各月延续净回笼状态。”温彬指出，近日，央行每日逆回购又降至20亿元的地量操作，显示资金面仍均衡偏松。

　　自2023年8月以来，目前，MLF操作利率已经连续10个月保持稳定。东方金诚分析认为，主要是因为市场长端利率的大幅下行后，央行多次警示利率波动风险，目前市场利率虽有所回稳，但与政策利率仍有较大偏离。

　　“同时，一季度经济增长超出预期，二季度宏观数据波动较大，当前经济政策正处于观察期。考虑到物价水平偏低和经济增长动能待改善，三季度下调MLF操作利率仍被视为可能的政策选项。”东方金诚首席宏观分析师王青认为。

　　未来降息仍有必要 窗口有望在三季度开启

　　近期多家中小银行补降存款利率，又点燃市场对于新一轮存款降息的预期。同时，随着欧央行降息落地，美国通胀数据明显缓和，国内货币宽松面临的外部约束在边际放松。但市场指出，从内外部环境来看，降息仍面临双重约束。

　　温彬指出，从内部看稳息差、防风险仍是影响因素，当前商业银行净息差仍在继续收窄，另一方面若MLF利率调降，也会引导债市利率继续下行，与当前央 行的合意水平有所背离，容易引致多重风险

　　今年以来，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，但前期政策效果还在显现，短期内降准降息虽然有空间，但难以落地。从降准降息的时机来看，三季度或是更合适的窗口时间。

　　“降息的必要性仍在，窗口有望在三季度开启。若外需在全年后半段出现明显走弱，货币政策新一轮发力将有必要。在实体融资需求不足而实际利率偏高的背景下，降低名义利率或仍是重要的政策选项。”温彬认为，政策利率调整虽然受到“双重约束”，但在未来一个时期，从“可选项”越来越接近“必选项”。

　　东方金诚指出，随着金融“挤水分”影响的减弱和银行信贷投放的加快，预计三季度银行对MLF的需求将增加，MLF操作有望转向加量续作。

责任编辑：李琳琳