（长安期货  刘琳）

　　摘要：

　　8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4383.1万吨，较去年同期的4794.1万吨减少411万吨，同比降幅8.57%；甘蔗ATR为151.09kg/吨，较去年同期的149.22kg/吨增加1.87kg/吨；制糖比为49.27%，较去年同期的50.82%减少1.55%；产糖量为310.9万吨，较去年同期的346.4万吨减少35.5万吨，同比降幅达10.24%。2024/25榨季截至8月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为37744.2万吨，较去年同期的36006.3万吨增加1737.9万吨，同比增幅达4.83%；甘蔗ATR为135.15kg/吨，较去年同期的135.09kg/吨增加0.06kg/吨；累计制糖比为49.19%，较去年同期的48.94%增加0.25%；累计产糖量为2391万吨，较去年同期的2268.3万吨增加122.7万吨，同比增幅达5.41%。这些数据均低于市场预期，S&P Global Commodity Insights调查的分析师预测，在此期间，糖产量料为329万吨，甘蔗压量料为4579万吨。

　　其中甘蔗ATR继续稳步增加，平均制糖比依旧维持同比增加，但半月制糖比不仅同比降低，而且回到50%以下，因此食糖产量的影响主要来源于制糖比的降低。与此同时，干旱影响下甘蔗单产以及甘蔗汁纯度降低，叠加巴西火灾影响下，8月下半月甘蔗压榨量与食糖产量或受影响。经纪公司StoneX预计巴西中南部2024/25年度糖产量为4050万吨，较此前预估低近200万吨。关注预期与实际情况的差距。

　　8月30日消息，印度取消对糖厂和蒸馏厂使用甘蔗汁制造乙醇的限制。在降雨不足导致部分作物受损后，印度在2023/24年度停止糖商使用甘蔗汁和糖浆来制造乙醇，以增加糖储备。同时还对出口实施限制，并在10月份延长了限制期限，以在全国大选前控制当地糖价。而取消限制，一方面有助于总理莫迪实现政府的目标，即在2025年11月起的一年内将乙醇燃料在混合汽油中的比例提高到20%，另一方面也有助于该国延长食糖出口限制，并收紧全球供应。除此之外，降雨缓解干旱以及甘蔗收购价格、种植面积提升，2024-25榨季印度、泰国恢复性增产的预期未改，但该国季风降雨过多或影响甘蔗生长，而因此造成的任何损失都可能促使印度延长出口限制措施。

　　由于干旱影响巴西中南部生产前景，各机构纷纷下调2024/25年度全球供需差距。英国贸易公司Czarnikow预计全球食糖供应过剩量将为590万吨，比6月份的预测下调290万吨，经纪公司StoneX预计2024/25年度糖市供应过剩121万吨，5月预计为过剩251万吨。不过，目前巴西处于甘蔗压榨与食糖生产高峰期，全球糖市供应高度依赖巴西，巴西7月共出口糖和糖蜜378.23万吨，较去年同期294.42万吨增加83.81万吨，同比增幅为28.46%，1-7月累计出口2019万吨，同比增加582万吨，出口顺畅。8月前三周出口糖194.6万吨，日均出口量为16.2万吨，较上年8月的日均出口量15.8万吨增加2.77%，上年8月，巴西糖出口量为363万吨。整体来看，印度出口可能性逐步降低，泰国出口量或平稳分散增加，全球食糖供应高度依赖巴西。

　　四、需求表现旺季不旺

　　本榨季截至7月底，全国累计销糖825万吨，同比增长11.8%；累计销糖率82.8%，同比加快0.5个百分点。7月单月销量86.8万吨，同比增加36.8万吨。供应压力不大，食糖库存171万吨，处于近年低位。国内供需矛盾并不突出。8月夏季消费旺季以及中秋国庆双节备货旺季，但是加工糖价格持续下跌以及期货价格弱势，引导市场心态转弱，下游采购多观望为主，需求未有大幅释放，预计8月单月消费量难有大幅增加，或不足100万吨的水平，其中市场预计广西单月销糖量40万吨，同比小幅增加3万吨，云南在13-16万吨之间，去年同期为16.72万吨。等待上旬即将公布的8月国内消费数据。

　　现货价格偏弱运行。广西白糖现货成交价区间为6090~6381元/吨，月末价格6142元/吨，较上月末下跌247元/吨。广西南宁的现货价格则由6470元/吨降至6270元/吨。

　　五、进口高峰期来临

　　海关总署数据显示，2024年7月我国进口食糖42万吨，同比增加30.89万吨，增幅278.01%。2024年1-7月我国累计进口食糖172.21万吨，同比增加51.37万吨，增幅42.51%。2023/24榨季截至7月底，我国累计进口食糖358.19万吨，同比增加60.23万吨，增幅20.21%。7月再度放量，导致国内供应增加，加工糖价格持续下滑，日照凌云海价格由月初的6620元/吨降至6400元/吨。原糖连续近期翘尾行情给予市场一定支撑与反弹动能，8月底随着原糖价格上涨我国配额外进口巴西食糖利润再度转负，一定程度上不利于原糖进口。但是，8-11月单月进口量多维持在40-60万吨以上，因此进口压力犹在，预计加工糖价格依旧承压。

　　六、新旧年度供需形势

　　7月份全国供销形势分析显示，农业农村部7月产量预估维持996万吨，同比仍以增产为主。本年度全国累计消费食糖1570万吨。因此当前仍有574万吨的食糖缺口，并需要进口来弥补。截至7月，国内累计进口量达到358万吨，国内仍需进口216多万吨食糖来补充供应。本年度截至7月进口同比增加60万吨，而8-11月为进口季节性高峰，预计食糖到港量同比或继续增加。

　　对于新榨季，基于种植面积提升预期，天气影响有限，产量或将增加至1100万吨，供需趋于宽松。甜菜糖厂将于9月中旬开机压榨，届时国内2024/25榨季食糖生产将拉开帷幕，甜菜糖叠加进口加工糖以及糖浆多渠道供应，在无特别因素影响下，糖价缺乏大幅上涨的根基。

　　七、高基差仍待修复

　　6月以来，国内期现货价格延续震荡偏弱。期货方面，主力转移至1月合约后，基差升至600-700元/吨之间，处于近年高位。由于现货层面体现的是本年度的基差，而期货则是新年度的合约，因此待新糖上市，高基差存在修复需求。一方面，随着期现货价格长期下跌后，正基差一定程度上托底期货价格，另一方面，在新年度供需趋于宽松背景之下，高基差或通过新年度现货价格回落修复，期货则因此承压。

　　八、总结

　　近期国内外糖市供应压力之下，糖价维持偏弱态势，而8月底巴西圣保罗州火灾以及8月上半月巴西产量不及预期推动糖价止跌反弹。原糖上涨带动郑糖止跌反弹，但在进口压力下反弹幅度受限。后续来看，一方面，巴西圣保罗州火灾影响或有限，提振作用减弱，后续反弹或略显乏力，另一方面，印度丰产预期以及燃料乙醇政策的推进，在不断引导该国甘蔗制乙醇政策放松，后续不排除该国限制食糖出口政策延续的可能性，并缩紧全球食糖供应，与此同时，巴西中南部产糖量预期或随着半月产量不及预期不断下调，并为原糖带来支撑。整体来看，全球糖市基本面变化有限，8月底糖价反弹受限，或回归震荡。国内而言，进口增加预期之下，糖价反弹乏力，除此之外，新榨季新疆甜菜糖增产且有提前压榨可能，郑糖缺乏利多根基，中短期或回归震荡，长期供需仍趋向宽松，糖价震荡回落的可能性较大，策略方面以逢高沽空为主。

　　风险点则在于，巴西产量下修幅度超预期，糖价存在进一步反弹的可能。

　　仅供参考。

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责任编辑：李铁民

起初对方还有力气反驳几下，可惜，没过多久，便彻底的没有了反驳的力气。

这一脚踹的，差点让李凉把手中的烟丢掉。

但，林枫的速度更快。

“滚！”李灿不爽地骂道。

再者，此时的林枫早就不在是当初的林枫，实力的提升让他对未知的一切都充满了信心。长安期货刘琳：基本面变化不大，中短期糖价或回归震荡“出息，又不是让你给他。”